日本“慢性病”：通缩经济陷阱

　　尽管日本国债收益率依然保持稳定低点，但近来国债信用违约掉期（CDS）费率大幅上升则是不争的事实。在野田佳彦政府力促国会通过增加消费税来改善政府资产负债表的当口，海外市场对于这一政策提议能否立竿见影缓解日本债务存有疑虑。

　　2月1日，日本5年期国债的收益率仍然在0.33%附近保持稳定，但其5年期国债CDS费率在137基点附近，超过去年3月日本地震以后的水平。市场对日本原先良好的债务格局信心出现动摇。

　　根据债务钟网站的实时监测，目前日本公共债务占GDP的197.61%，大大超越深陷债务危机的希腊、意大利和葡萄牙。

　　“日本长期以来根深蒂固的通缩经济，使得日本十年期国债收益率长期徘徊在1%附近，同时导致了长期慢性的财政赤字病以及堆积如山的债务。” 野村证券国际全球首席经济学家保罗·谢阿德（Paul Sheard）向本报记者表示。

　　谢阿德强调，这是日本经济的慢性疾病，但最近的一些新情况令市场不安。

　　本周早些时候，穆迪曾对日本发出警告称，尽管未来两到三年内不太可能出现债务危机，但是日本政府此前关于2015年前预算赤字削减幅度将低于所承诺水平的表态，将对该国的信用产生负面影响。市场认为这有可能是未来短时间内评级机构对日本再次动刀的前兆。

　　分析机构将这种表态视为对日本近来贸易赤字的过度担忧和对可能通过的财税政策提前做出反应。

　　2012年初日本贸易持续了2011年底的趋势，第一季度继续贸易逆差的可能性增大，野村预计今年将会有3.2万亿日元的贸易逆差，日本对于海外市场的融资的依赖程度加大。

　　日本的出口减少是导致贸易逆差的一大原因。渣打银行经济学家Betty Rui Wang在最近的报告中指出，海外需求减少和能源短缺造成日本支柱产业的出口薄弱，这些是日本经济供应面的主要限制。

　　对此，野村日本经济学家Kohei Okazaki认为：“尽管这一贸易逆差的情况可能会保持一段时间，但是并不会扩大，也不会让日本陷入经常性账户赤字的局面。”

　　同时，日本的国际收支没有出现大的波动，即便在2011年也有14万亿的盈余，因此日本不会面临经常性账户赤字。

　　相比起贸易逆差的问题，评级机构更大的担心在于，日本政府如何进行长期的财政整顿，减小两到三年后日本债务出现危机的风险。

　　日本首相野田佳彦目前采取的整顿措施，就是国内争论不休的增税法案。

　　3月份增加消费税法案能否在国会顺利通过，是考验野田政府经济政策的关键性事件。按照野田政府的目标，2014年将把消费税从目前的5%提高到8%，2015年将再次提高到10%。增税节奏之快超出了此前市场的预期。

　　近日，日本财务省通过一项计算表明，即便提高消费税率，到2015/2016财年，日本财政预算缺口也将超过45万亿日元。增税后，国家财政税收预计将增加10万亿日元，达到52.8万亿日元。

　　但人口老龄化导致届时的社会保障费用也将增加，财政支出预计将超过100万亿日元。日本政府仍然需要依赖更大的债券发行量来弥补赤字缺口。

　　在谢阿德看来，（只关注增加消费税，那么对于解决财政赤字问题而言）是“冒了只见树木不见森林的风险，结果将适得其反”。