叶檀：全球经济远没有软着陆

　　最近公布的一连串数据，似乎在印证经济衰退已经过去，但这很有可能是假象。

　　1月份，中国官方制造业采购经理人指数（PMI）为50.5，高于此前市场预期的49.5；英国1月Markit/CIPS制造业PMI为52.1，创下8个月来的最高水平，高于预期的50.0；美国1月ISM制造业PMI为54.1 ，触及去年6月以来的最高水平。

　　上述数据有误导之嫌。

　　首先，如中国等国没有做过节日期间的调整，数据有待继续修正。

　　其次，数据有前后矛盾之处。根据《金融时报》报道，中国物流与采购联合会公布的制造业采购经理人指数显示，出口订单大幅下降，但新订单总体上升，说明国内经济的强劲程度足以抵消欧债危机的冲击。但瑞银经济学家汪涛则表示，她的团队在对相关数据进行调整后，得出相反的结果：出口意外强劲，而国内需求才是薄弱环节。汇丰（HSBC）支持的另一项PMI调查展现出类似的情况。整体指数不振，为48.8，显示制造业状况小幅恶化，但出口订单上升。

　　第三，在看待数据时必须全面。如美国就业数据好转源于对就业绝望者多，申领救济者少；正如2月1日，西班牙10年期国债收益率下降了14个基点至4.64%，创2010年11月以来新低；而意大利10年期国债收益率下降了27个基点至5.72%，为去年10月以来最低水平。如果就此得出欧债危机已经好转的结论，对投资者而言就是亏钱的开始。

　　从一些具体行业来看，前景非常黯淡。

　　反映海运市场周期的数据不妙。1月国际航运价格大幅跳水。受巴西和澳大利亚暴雨以及中国农历新年假期影响，国际航运价格继续大幅跳水。1月31日，波罗的海干散货指数（BDI指数）收报680点，为连续第31个交易日下跌，短短的一个月内，指数由1624点急速下挫至680点，跌幅达到近60%，距2008年经济危机时663点的低点仅一步之遥。而在整个2012年，船运过剩基本已成定局，按照业内普遍共识，BDI指数的航运企业的盈亏平衡点为3000点。但是从去年一年行情来看，全年指数平均仅为1549点，行业亏损显而易见。

　　航运的衰退直接影响到造船企业，中国船舶工业行业协会的数据显示，2011年全国造船完工量7665万载重吨，同比增长16.9%；新承接船舶订单量3622万载重吨，同比下降51.9%。在统计范围内的船厂中，三分之一的企业没有接到订单。中国以造船为主要支柱产业的地区，如果没有技术，达不到环保要求，将陷入发展僵局。

　　海运与航空业的数据可以印证。国际航空运输协会（IATA）2月1日公布的数据显示，2011年全年，国际客运量增加6.9%，货运量减少0.6%；在我们国内航线方面，2011年客运量增长5.9%，货运量下滑0.7%。货运没有随着客运量的增长而增长。

　　随着基建数量的下降，机械工程行业与钢铁行业陷入低迷，中国主要的机械工程企业都在寻求国际大并购以求突围，但从去年以来的现金流可以看出，这是场生存与死亡的残酷战役。近日，鞍钢股份预告的21.51亿元巨亏，钢铁板块迎来连续三日下跌近3.39%的跌幅。而鞍钢股份亦在1月31日领跌板块高达4.38%后，次日再次下行0.87%。也许拿出宝钢的盈利数据更加安慰人心，但全国门可罗雀的钢材交易市场，可以印证一度风光的钢铁行业的低迷。最近冷轧价格与某些有色金属品种的上涨提供了些许信心，但成交依然清淡。

　　企业的表现可以印证前景的不明朗。优质的企业手握重金狐疑地打量市场迟迟不愿意投资。据报道，美国企业现金满满。标准普尔的市值中，目前现金的比重是11.48%，仅略低于2010年的纪录高位。标普500企业所持有的现金为9986亿美元，比5年前增长63%，比10年前的3423亿美元成长近两倍这些企业不知道该投资什么，盈利的行业实在太少。

　　可以安慰受伤心灵的是，消费数据似乎不错。据中国商务部监测，今年除夕至正月初六，全国重点零售和餐饮企业销售额4700亿元，比2011年春节期间增长16.2%。消费者忙于吃、穿、旅游，还有买黄金。但与去年12月以及去年同期的消费数据相比，春节期间的消费增长并不出彩。节日消费拉动经济，与制造业PMI数据中的烟草制品业、农副食品加工及食品制造业、饮料制造业、纺织服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业等行业新订单指数高于60%十分吻合。

　　可以肯定的是，2012年全球经济震荡是常态，经济远未软着陆。欧债急于低息借债，中国企业急于融资，其实质都是去杠杆化过程中的债务解套方式。

　　对付充满矛盾的数据，最好的办法是看消费、存款、税收以及用电用水量。只有不能做假的数据，才是数据中的硬通货。