《中国分析师报告》：105594份报告百万次运算

　　历时8个月，理财周报中国分析师实验室推出当前中国4156位分析师卖方分析师竞争力综合评价报告。这是中国财经媒体首次对券商分析师这一市场群体做出系统性、客观性、量化式的评价。

　　2011年，理财周报建立了4156位分析师发出的87134份行业及个股研报、4897份宏观报告、13563份策略报告，共计105594份研究报告数据库。中国卖方分析师竞争力综合评价体正是构建在这105594份研报数据库的基础上。

　　我们始终深信，市场先生才是最终检验分析师实力的唯一标准。敬畏市场，是理财周报自始至终遵循的原则。

　　卖方分析师评价体系的基础

　　在当前激烈的市场环境下，卖方分析师（尤其是行业分析师）为买方投资人提供的研究报告服务中，“公司”和“股票”研究内容均有涉及。

　　鉴于目前国内投资者普遍存在的希望短期获利心理，这倒逼着资产管理人（买方投资机构）精力集中于短期差价交易，倒逼着卖方分析师预测3－12月内大盘涨跌和卖方研究机构的、热点板块和潜力个股。这也从根本上决定了为资产管理人服务的卖方分析师的工作内容性质。

　　纵观目前国内分析师研报，卖方分析师“研究公司”，主要是对公司基本面进行分析，并给出相应的核心指标预测EPS；卖方分析师“研究股票”主要是对公司进行估值，核心指标为目标价或者给出相应投资评级。

　　既然如此，给买方投资机构做“参谋”的卖方分析师，必须对自己为卖方提供的“目标价”和“盈利预测”的合理性负责。

　　随着国内投资者的成熟，越来越多投资者会认可价值投资和中长期投资理念。所以，一个成熟卖方分析师，与其抱怨市场，不如在穿越牛熊、跌宕起伏中，找准自己的定位，提升判断力。

　　这一次，我们重点针对1294位行业分析师的87134份公司研报给出的公司估值进行系统性检验和评价，试图寻找和评价在2011年跌宕起伏的市场形势中，卖方分析师的估值能力和职业判断力。

　　鉴于年报披露时间问题，理财周报将在今年五月份再次对2011年卖方分析师研报的预测的EPS进行验证，全面检查中国卖方分析师研究公司和基本面的职业能力。

　　另外，基于国内投资市场的复杂性，国内卖方分析师业态正在发生巨大的裂变，理财周报将完善建立短、中、长期，三个不同的跟踪时间段，同时对分析师的估值、公司基本面判断做出完整的跟踪评价体系。

　　理财周报基本判断标准及逻辑

　　对一个分析师综合职业能力的评价，涉及多方面的因素。

　　理财周报认为，对买方投资机构而言，一个优秀的卖方分析师，应该对所研究的行业和领域有着深刻的洞察力和理解力，及时把握标的公司基本面变化趋势，具备挖掘所在行业的潜力公司的前瞻性。更为重要的是，保持应有的独立性和客观性，能够及时提示所覆盖公司基本面和估值方面的风险。

　　这一次，理财周报重点通过考核分析师们在2011年发布的87134份公司研报，通过分析师们给出的“目标价”和“投资评级”，重点考核分析师的估值判断能力和独立判断精神。我们判断的基准是计算分析师研报给出的目标价或者投资评级，与市场实际走势的偏离度。

　　在我们的样本中，有近300位分析师的研报数量低于10份，不足以给予相对客观的评价，故我们在评价不可信任分析师及冠军分析师时将这一部分分析师排除。

　　我们的考核时间区间为，每份研报自己给出的预测区间。

　　评价体系的建立分以下五个步骤：

　　步骤一：计算出每份研报预测的公司股价涨跌幅度，与该股在其推荐期间实际区间最高涨幅之间的偏差率。

　　对给出目标价的21375份研报，我们直接算出分析师预测的涨跌幅，公式如下：

　　预测涨跌幅=（目标价-发布研报当天不复权收盘价）/发布研报当天不复权收盘价。

　　对剩下的65757份只给了投资评级的研报，我们根据该份研报给出的评级定义，推算出该研报给出的预测涨跌幅。

　　由此，我们选定两个偏离度指标，做完考核研报质量的重要标准：

　　关键指标：研报偏离度1=预测涨跌幅-区间最高涨幅

　　参考指标：研报偏离度2=预测涨跌幅-区间涨跌幅

　　步骤二：根据研报偏离度，找出预测幅度超出实际区间最高涨幅/到期日涨跌幅±20%区间的研报，并将其定义为出现重大误判的研究报告。

　　我们统计出每个分析师发研报总量和重大误判数量，计算出每个分析师的研报误判率=重大误判研报数量/所发研报总数量。

　　步骤三：找出2011年涨幅超过5%的112只股票，并找出跟踪这些公司最早、最准、最深入、跟踪最紧密的分析师，即能挖掘牛股的分析师，样本分析师人数达到113人。

　　步骤四：找出2011年跌幅超过55%的110只股票，并找出逆势猛推和踩中地雷股的分析师，即荐股出现重大失误的分析师，样本分析师人数达到145人。

　　步骤五：评价分析师的勤勉、敬业度。

　　我们统计出每一位分析师在2011年所发出的所有研报数量，并对此进行考核。因为有些研报并未公开，且存在分析师不写研报只挂名的情况，该指标考核在我们的考核体系中，权重低于5%。

　　四大指标及评价体系说明

　　基于上述五个步骤，我们综合考虑每一位分析师的研报误判率（权重约66.5%）、挖掘牛股能力（权重15%）、重大荐股失误（权重15%）、发布研报数量（权重3.5%）这四大指标，计算公式如下：

　　分析师综合竞争力得分=分析师误判率得分×65%+发现牛股能力得分×15%-重大荐股失误得分×15%+勤勉度得分×3.5%。

　　按此评价标准，我们评选出得分为负数的800位不可信任分析师，得分在60分以上的266位优秀分析师。

　　需要特别强调的是，在总榜单评价体系中，我们忽略行业差异性，按市场统一标准去评价。我们认为，虽然行业不同，如何穿越牛熊、把握行业势态，对不同行业每个分析师而言，考验是一样的。

　　同时，在我们的分榜单中，我们对分析师所涉及的25个行业一一进行了排名，在行业分榜单指标中，我们会加入考核分析师个人误判率与行业整体误判率的对比指标，用于反映每个分析师在其所在行业的竞争力和实力。

　　个人误判率与行业整体误判率对比指标=个人研报误判率/行业平均误判率，该指标≥1，说明该分析师误判率高于行业平均水平，数值越大，说明该分析师判断力越低于行业平均水平。