中南传媒：全年业绩超预期 未来数字出版是亮点

　　“开学经济”带动了教辅类图书的热销，其中行业龙头中南传媒（601098.SH）的主营业务就包括教辅类图书的出版和发行。

　　近日，公司公布了一份好于市场预期的业绩预告。预告显示，中南传媒2011年营业收入为58.6亿元，同比增长23%；营业利润、利润总额分别增长39%、34% ，归属于母公司的净利润为8.02亿元，同比增长35%。2011年基本每股收益为0.45元，高于市场之前预期的0.42元。

　　中南传媒是传媒行业中少数年报好于预期的公司，在这一利好的提振之下，公司近期的股价表现也相当不错。截至本周五，公司报收9.32元，近两周涨幅8.12%。

　　据介绍，中南传媒主营业务为图书出版、发行、报纸与新媒体运营以及印刷和印刷物质销售。其中，图书出版、发行和报纸性媒体业务占公司总营收的80%以上，而公司的出版和发行收入均以教材教辅为主，均占各项业务收入的70%以上。

　　分季度来看，公司2011年第四季度单季度营业收入达到20.46亿元，单季度母公司所有者的净利润为2.61亿元。分析人士认为，无论是营业收入还是净利润都创下历史单季度新高，显示公司的经营蒸蒸日上。

　　国联证券在近日发布的研究报告中称，中南传媒在出版行业规模上全国排名第二，大型国有出版集团在教材教辅的出版和发行上有较大的政策优势，使得公司的教材教辅业务有较大的保障，成为公司业绩的护城河。

　　东兴证券分析师王玉泉预计，公司业绩增长主要来自一般图书的销售业绩增长以及报纸媒体的持续高速成长。公司的一般图书业务相比教材教辅业务还相对较弱小，仅为教材教辅业务的20%左右，成长空间巨大。而《潇湘晨报》以及《快乐老年报》构成了公司未来报媒广告增长的动力。

　　“随着教材教辅改革的进行，公司拥有自主版权的湘版教材将有望扩大在全国的市场占有率。与华为的合资公司也正在探索电子书包等教育电子化产品和服务。预计在试点之后，电子教材和相关产品将成为巨大的新蓝海市场。”第一创业分析师任文杰认为。

　　此外，中南传媒发布公告称，全资子公司湖南电子音像出版社近期获得湖南省广播电影电视局颁发的广播电视节目制作经营许可证。

　　宏源证券分析师张泽京认为，这意味着中南出版内容除了图书发行、报纸（潇湘晨报）、互联网（红网）、移动互联网（动漫、手机报）等外，还可以制作成电视节目形式，是公司全介质战略在广电介质上的进一步延伸，有利于内容的多元化推广，将对公司业务产生积极影响。

　　王玉泉认为，获取广播以及电视频率资源是公司一直争取的目标，在目前我国传媒领域出版与广播电视分业监管以及国家舆论管理的大背景下，短期内没有可能性。但是公司积极从内容领域进入说明公司在既定目标领域的坚持以及努力没有间断。在媒介日新月异的今天，全媒体是传媒集团的发展趋势，公司将继续寻找合适的接入方式。

　　张泽京在研究报告中称，中南传媒25倍PE较为合理，2012年对应股价应为13.15元，结合目前的低估值、盈利稳定性、未来提升估值的催化剂等因素，给予“买入”评级。而中投证券的看法则相对悲观，认为短期内股价上涨空间有限，维持“中性”评级。

　　风险提示

　　大盘系统性风险；教材出版与发行制度的政策风险；并购项目进度低于预期的风险等。