周期股涨势未尽 2132点底部难破(组图)

　　1月份以来，大盘迎来一轮反弹行情，带领此轮大盘反弹的主力是以煤炭、有色、银行、地产为代表的周期股。从近几日来看，周期股似乎又有偃旗息鼓的迹象。未来周期股行情能否继续深入演绎？本期《中证面对面》特邀华麟融通投资董事长邓学文和招商证券资产管理部高级投资 经理杜长江对此进行深入探讨。

　　本报记者 周少杰 张昊

　　机构重新配置需求推升周期股

　　主持人：1月以来大盘迎来一波反弹，上证指数从2132点的低点反弹至2350点附近，200点反弹的主要因素有哪些？

　　邓学文：2300点是政策底，一般来讲政策底往下7%-8%就会成为市场底。2300点下跌7.3%，2132点即是市场底。本轮上涨的催化剂就是温总理前期关于“呵护股市”的讲话，上涨的实际动力则主要来自于周期板块，分别是有色金属、煤炭和化工。

　　杜长江：反弹动力主要来自两方面。一是货币政策拐点已现，二是经济比预想的要好。从政策来看，去年12月份下调准备金率，未来也是降低准备金率的趋势，这将支撑货币政策拐点逐渐形成。同时，虽然现在经济还是同比下降，但国内PMI数据已连续两个月在50以上，虽然有季节因素扰动，但还是超出市场预期。此外，美国经济复苏比预期要强，欧洲的德国经济比预期强很多，这也对A股市场形成积极影响。

　　主持人：这一轮反弹中“煤飞色舞”再现，但近两个交易日周期股表现又不尽如人意，请问二位近期周期股将何去何从？

　　邓学文：这一轮反弹中，钢铁、水泥表现不好。这一轮炒作的投资逻辑并不是经济基本面的推动，美国QE3的预期等因素推动国际商品上涨，可能是有色金属大幅上涨的主要动力。本轮涨幅大的周期股后市可能赚钱比较难，接下来房地产股可能会有一些上涨。

　　杜长江：去年经济是逐渐回落的，所以基金等机构对周期股配置非常低。现在来看，一季度消费品的增速明显低于预期，最近茅台价格也出现下降。去年消费数据都非常好，今年消费数据肯定比去年要下降。同时，周期股虽然业绩比较差，但还是比预期要好。这样就形成了机构博弈，有些机构会增加对周期股的配置而减少消费股配置，在这种情况下，周期股仍存在一定上涨动力。

　　主持人：这一轮反弹中银行股表现抢眼，但2011年银行股一直都不很受投资者青睐，请问两位如何看待这一轮银行股行情？

　　邓学文：未来三个月银行板块还有防御价值，有望获得绝对收益；但中期来看，即未来三个月到半年左右，银行股有调整要求。银行股短期走强主要有两个原因。一是银行一季报比较好，我们调研的情况是一些股份制银行，一季报增速为40%左右，整个银行板块PB仅约1.2倍，市盈率是6倍-7倍之间，业绩有一定支撑。中长期来看，由于利润增长压力比较大，银行股或将陷入震荡。

　　杜长江：银行板块估值相当低，市盈率最高的是南京银行，为9倍；市盈率最低的是交通银行，只有5.86倍。招商银行的市净率最高，是1.77；交通银行的市净率最低，仅1.16。银行板块在深沪股票中估值很低，投资价值比较明显。尽管后面不一定会出现大涨大跌，但它对大盘稳定和大资金配置都是至关重要的。后市指数要向上拓展，突破2400-2600点三个整数关口，主要还要靠银行，因此可以看好该板块。

　　地产调控松动消息源自试探

　　主持人：今年初迎来周期股反弹，让我们想起了2009年的行情，这是否说明大盘风格已发生转变，一轮新的投资机会即将到来？

　　邓学文：2009年银行等蓝筹上涨是有特定背景的。2007年指数最后拉升阶段主要是靠蓝筹股，2008年暴跌之后，蓝筹股从1600多点反弹起来，普遍反弹了一倍，最多没超过两倍。这种情况在2012年不大容易出现。我觉得2012年风格转变不大可能，因为流动性不够。在全流通格局下，资金都去炒大盘股是不够的，2012年要赚钱还要仰仗“蓝筹搭台、题材唱戏”。

　　杜长江：我们觉得存在风格转换的可能。今年周期股存在一定的机会，它有经济层面的配合，有流动性层面的配合，还有基金重新配置的配合。我们认为，周期板块上涨持续性会比较好，目前行情还会持续一段时间。我们对这一波行情比较乐观，个人认为大盘会反弹到2700点左右，周期股还会起到中流砥柱的作用。

　　主持人：大家都知道我们迎来了史上最严厉的一轮房地产调控，但是资本市场对于房地产板块没有业界那样悲观，房地产板块最近的反弹也是比较抢眼，请二位分析一下背后动因？

　　邓学文：地产股这两年连续调控，为什么很多股票不跌呢？主要是2008年暴跌之后，地产股一直就没怎么涨。随着调控进行，关于房地产调控政策松动经常出一些试探性的消息，试探一下放松，然后又说是谣言，继而更正，但这些也是信号。部分基金经理加重了房地产板块的配置，中长线来讲地产股值得关注。

　　杜长江：地产股近期反弹主要是基于政策放松预期。前几天主要受芜湖新政的影响，但由于芜湖新政宣布暂停了，房地产板块这两天的调整幅度比较大。不过我们认为，今年地产政策有可能会放松。

　　2132点可能是市场大底

　　主持人：两位对于后市操作能给投资者提供一些什么建议呢？

　　邓学文：我的看法偏乐观。2132点是不是大底，可能要过很长一段时间，到真正涨的时候大家才知道。我认为，2132点是大底。从我的角度出发，5月份之前可以看多。我认为2132点-2300点这个地方是捡钱的，到2500点还是比较容易的；一旦过了2500点再去买股票，就需要更高的水平，难度更大。如果你想做短线的话，可以在超跌股里找。中长线我比较看好“十二五”规划中的移动互联网，触摸屏也是炒这个板块。4月份有一个电子支付大会召开，我对电子支付板块比较看好，未来1至3年是最看好的板块。

　　杜长江：我们认为大盘未来反弹会持续到2700点左右。对于板块，我们短期比较看好航运、券商和机械。周期股我们比较看好机械，尤其是农业机械，其中一些股票今年需求方面会出现超预期，可中长期关注。我们也偏乐观，偏乐观的理由主要有两个方面。首先是对经济偏乐观，我们觉得经济今年增长的动力主要来自于民生工程，保障性住房建设今年要加快。其次，通过我们对数据的监察，过去7周外资都是净流入国内，去年三四季度外资是流出的，这方面的影响比较大。随着股票市场逐渐出现赚钱效应，资金也会流入到国内市场，资金量会比去年明显宽裕很多。从两大因素来看，可以乐观一些，建议投资者仓位适当高一些。

　　详情请见股事会

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　　华麟融通投资

　　董事长 邓学文

　　招商证券资产管理部

　　高级投资经理 杜长江

　　本报记者 张昊/摄