人参与)“A股第一天价发行股”海普瑞正慢慢走下神坛。据最新业绩快报，海普瑞2011年净利下降近五成。受肝素钠原料药价格大幅下滑影响，三家上市业绩多有影响，但谁也没想到，号称行业老大的海普瑞竟是“最受伤的人。”
净利股价双双腰斩
2010年5月6日，海普瑞携148
2月18日，海普瑞发布的业绩快报显示，公司2011年实现营业总收入24.95亿元，比去年同期减少35.26%；实现归属于上市公司股东的净利润为6.24亿元，比2010年下滑48.41%。
对于业绩下滑，海普瑞公告的解释是，报告期内产品肝素钠原料药价格和销量下跌所致，盈利能力的下降则主要由于公司综合毛利率下降。
据查，2007年肝素钠产品平均出口价格为1537.61美元/公斤，2010年达到10473.86美元/公斤，价格提高近6倍。但2011年三季度其出口价格就开始下降，平均仅有8910美元/公斤，同比下降了15%。
但产品价格下滑并非海普瑞独自面对，行业内的竞争对手千红制药、常山药业却业绩报喜。据此前公告，常山药业预计2011年归属于上市公司股东的净利润比上年同期增10%至25%；千红制药预计2011年归属于上市公司股东的净利润同比增幅在0至20%之间。
对此，天相投顾研究员彭晓分析，“公司主要客户Sanofi-Aventis的专利药依诺肝素专利到期，面临仿制药的竞争，制剂药价格降低传导到原料药，对海普瑞的产品销售价格构成压力。另外，2011年初肝素粗品价格处于高位，公司存有大量高价位原材料，需要时间来消化高价存货，也使公司综合毛利率大幅下滑。”
股权激励一窥业绩轨迹
近年来，我国已经成为世界肝素钠原料药主要供应基地，国内市场竞争也日趋激烈。“目前包括海普瑞在内，我国已经有至少4家肝素原料药厂商获得FDA认证。从长远来看，受竞争加剧影响，公司肝素钠的高毛利将很难回到前几年高景气时期水平。”上海证券研究员赵冰直言。
不过，宏源证券孙伟娜预计，“随着企业库存的逐渐消化及粗品价格的见底，未来又将面临需求与供给矛盾的拐点，今年肝素原料药价格企稳回升的可能性较大，最坏的情况是全年价格持平。”
价格无法深跌，产能却在竞跑。从产能上看，海普瑞目前肝素钠原料药年产能7万亿单位，千红制药IPO后已将产能从原有的2.2万亿单位扩大到5.5万亿单位，常山药业在IPO后也将肝素钠原料药产能从原来的8500亿单位急速扩产至3.85万亿单位。“尽管所有企业都称扩产产能的消化没有问题，但每家都扩产一倍都不止，肝素钠产品价格如何坚挺？”一投资者称。
2011年12月21日，海普瑞公布股权激励计划（草案）。惹人注意的是，其行权条件为，以2011年经审计的净利润为基数，公司2012年-2014年的净利润同比增长幅度不低于10%、45%、100%，
《金证券》记者了解到，在与审核机关沟通后，公司将草案中的2012年净利润增长率从10%调整为15%。公司证券部人士透露，“公司在肝素全产业链上的布局已经展开，上游的粗品生产基地、中游的募投扩产项目、下游的制剂生产厂等方面的建设，都在有序推进。这些中长远的规划，能减轻市场波动、提高经营业绩。”至于股权激励草案中的业绩指标，公司称，“这是公司管理层根据对肝素行业未来的发展趋势和公司自身的实际情况做出的判断和设定，尽管实现该目标有一定的困难，但是相信经过努力可以达到。”
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