环旭电子被指大陆圈钱：一入A股市值翻番

　　本报记者 王刚 发自北京

　　一家在台湾市值仅40亿元人民币的公司，来到大陆后身价却扶摇直上至80亿元，这就是刚刚在A股市场上演的一幕好戏，主角则是号称“鸿海第二”的环旭电子（601231.SH）。

　　2月20日，打着“苹果供应商”招牌的环旭电子登陆上交所市场，首

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　　然而，在受到热捧的背后，翻倍的估值、近年来业绩的下滑及未来的不确定性，使得环旭电子这个“苹果概念股”饱受质疑。

　　“中国股市一向以高市盈率著称，而且基本不受全球大形势的影响，比在其他任何市场圈钱都要容易得多，这就是环旭选择A股市场的原因。但是，这个公司本身还有许多方面需要推敲，包括它给出的对于未来业绩的乐观预计，投资者需要谨慎判断。”一位不愿透露姓名的分析师对时代周报表示。

　　变脸前后

　　在经历了一系列资本辗转腾挪和重新包装后，环旭电子成了新公司。但对于台湾市场来说，这就是那家曾经的上市公司环隆电气（2350.TT）。

　　在上市之前，环旭电子的两个股东分别为环诚科技和日月光半导体公司，实际控制人为张虔生和张洪本兄弟。为将环旭电子在A股上市，环隆电气的母公司日月光股份(同样在台湾地区上市，代码为2311.TT)其进行私有化，于2010年6月从台湾市场退市。之后，经过资产重组，环隆电气将主要资产全部整合进环旭电子，后者称为上市主体。

　　张氏兄弟通过日月光股份控制环隆电气，继而通过日月光股份和环隆电气实现对本公司的实际控制，由其所控制的环诚科技和日月光半导体持有本公司100%的股份。

　　环旭电子称其产品是相关核心板卡等核心部件或整机，应用领域涵盖通讯类产品、电脑及存储类产品、消费电子类产品、工业产品及汽车电子等其他类产品，客户包括苹果、EMC、Moto、HP、友达光电、联想、英特尔、IBM等优质客户。

　　可以说，环旭电子最大的光环便是“苹果供应商”，宣称可为苹果公司提供以iPhone、iPad、Macbook为主的全系列产品所需的WiFi无线模组产品、网卡等产品。但是，关于苹果相关产品到底占公司业务多大的比重，环旭电子董秘刘丹阳以涉及商业机密为由，拒绝对媒体透露具体数字。此外，对于强势的苹果来说，环旭电子只是其包括富士康在内的诸多供应商的其中一个，它既不能控制上游原材料成本，也无法与苹果采购商等协商议价，毛利率一直很低。

　　而环旭电子副总经理、财务总监及董事会秘书刘丹阳对时代周报回应了诸多质疑。

　　首先，刘丹阳否认了“圈钱”一说。“以我们花了这么长时间的努力，如果是为了圈钱，那这次IPO募集的资金就不会只占发行后总股本的10.56%，而可以把比例提得更高。另外，我们和投资人有过互动，这个发行价也是很合理的。”

　　刘丹阳表示，选择在台湾退市而在A股上市主要是出于策略上的考虑以及对公司未来的战略规划。“全世界主要的电子制造企业的生产基地都在内地，不管是资金还是人才的取得，甚至是对未来市场的长远考虑，都需要运用到内地资源。以前环隆电气是台湾上市公司，它和环旭电子的业务重合度很高，那么一个业务有两个上市公司没有意义，所以我们选择通过资本运作把环隆电气在台湾下市。”

　　危机重重

　　在A股市场受到热捧的环旭电子，是否真正的优质公司？

　　实际上，在上市之前，环旭电子的业绩已经开始持续下滑。数据显示，2011年上半年，环旭电子实现营业收入65.34亿元，约为2010年的47.67%；实现净利润1.88亿元，仅为2010年的34.83%。

　　而且环旭电子所处的电子行业2011年行业整体增速大幅下滑。在此环境下，环旭电子的毛利率水平也在下滑。数据显示，2010年度公司主营业务综合毛利率为11.43%，而到2011年中期这一数字已经降至10.78%。公司最为核心的苹果相关通讯类产品，毛利率也从8.34%降至7.51%。

　　另一方面，从整个行业来看，环旭电子和业内巨头富士康、广达、仁宝等同属台湾地区的同行差距巨大。以2010年为例，上述三家巨头的营业额分别为955亿美元、357亿美元、281美元，而排名18的环旭电子仅为20亿美元，几乎没有竞争优势。

　　早在2011年2月，环旭电子就曾递交IPO申请，但被中国证监会取消审核。

　　在IPO路演时，刘丹阳曾表示，环旭电子2011年出现业绩下滑是因为受到欧债危机等因素的影响，但2012年业绩将保持稳定增长。然而，这犹如凭空画出来的大饼，能否实现还很难说。

　　国信证券也曾指出，电子行业景气度将因产能快速扩充以及全球经济放缓而持续下行，未来半年内仍将处于去库存状态。但是，环旭电子对于2012年电子行业的预期却恰恰相反。在刘丹阳看来，电子行业在2012年的整体环境不会下降，并且一定会比2011年好。“我们对行业未来的形势判断是乐观的。其实2010年整个行业跳得太高，而2011年受到欧债等金融危机的影响，所以看上去下降得比较急。但是无论是台湾还是纳斯达克市场，投资者和分析师对于电子行业板块的预期都不会很差。”刘丹阳对时代周报记者表示。

　　对于环旭电子来说，还有一个巨大压力，即作为劳动密集型企业所面对的劳动力成本上升带来的巨大压力。“我们公司在上海张江，劳动力成本的确比较高，因为我们需要的都是高级人才，因此在相关的社会保障和福利方面必须做好。”刘丹阳说。