盛大私有化退市的启示

　　2月15日，盛大互动娱乐宣布，公司特别股东大会上多数股东投票赞成和批准了CEO陈天桥家族23亿美元收购盛大在美发行股份的提议。此前，盛大CEO陈天桥、其妻雒芊芊和其弟陈大年提出以每股41.35美元的价格收购在美发行的美国存托股份，该收购价较消息公布时的股价溢价24%。在收购完成后，盛大将成为私有化公司，其美国存托股票也不再于纳斯达克市场挂牌交易。

　　盛大网络在国内投资者看来无疑是一块“香饽饽”，公司是全国性的娱乐帝国的缔造者，拥有游戏、视频、文化传媒等诸多概念，而且公司并没有陷入任何的丑闻或者财务危机，在这种情况下，盛大私有化退市自然吸引了大量眼球。其实，“南京到北京，买的没有卖的精”，陈天桥提出以每股41.35美元的价格收购在美发行的美国存托股份，自然有更如意的“算盘”，通过私有化退市，盛大网络不仅可以摆脱美国股市对上市公司要求高度透明的制约，还可以把更多的精力和财力放到拓展和实施公司长远计划项目上去。至于在合适的机会选择回归A股，让盛大网络展现自己公司真实的价值，这同样有很大的可能。由此看来，盛大网络退市是一笔非常划算的买卖。

　　盛大私有化退市，与国内股市实行的强制退市是两个概念。前者是公司的自愿行为，而后者则是公司不得不接受的强制退市。在美国股市私有化退市的中国公司并不少，如同济堂、乐语中国、安防科技等等，这些公司选择退市很多是认为公司在美国股市被极度低估，与高昂的上市成本相比，退市成为最好的选择。当然，美国股市中的国内公司也有采取增持公司股份来提振公司股价的，只不过私有化退市的决策更为激进和大胆。从盛大私有化退市来看，国内股市相比美国股市要宽松得多，尤其在对上市公司的盈利要求和透明化上，盛大主动退市很重要的一个原因就是美国股市不会对公司业绩不好长期忍耐，而在公司决策上却不得不非常透明，很多决策要符合公司短期盈利需求，这往往造成和公司高层决策的矛盾。如此看来，国内股市对上市公司的透明度要求还是太低，而投资者与美国股市的投资者相比，国内投资者过于弱势。

　　可以预见的是，盛大网络完成私有化退市之后，公司回归A股市场寻求更高的估值是大概率事件，毕竟，无论从哪个角度看，在国内A股上市盛大网络都能够取得比美国股市更高的估值和更热情的欢迎。在2011年的3月份，作为政协委员的陈天桥，提出了《加速推进国际板上市，助力红筹“孤儿股”归国效力》提案，在提案中陈天桥从盛大自身感受出发，把公司自比作“孤儿股”，表达了归国效力的意愿。可见，盛大从美国私有化退市之后，在A股上市是早晚的事。相对于在美国股市上市来说，因为很多投资者都是盛大网络的用户，更能够认可盛大网络的产品和影响力。当然了，最让陈天桥对A股市场动心的恐怕是国内资本市场的透明度要求要低很多，这可能是陈天桥最开心和心照不宣的了。

　　私有化退市之后的盛大网络非常有可能会在资本市场上卷土重来，但无论其何去何从，其私有化退市的案例至少告诉中国投资者和企业三个启发：一是去美国上市没有企业想象的那么简单，更没有一本万利那么美好。二是那些在海外上市的优秀公司应该学会激流勇退，在合适的时候退出美国股市的舞台，国内股市和投资者会更认可国内优秀公司的价值。三是从另外一个侧面看，盛大网络乐于从美国股市私有化退市，以及国内股市鲜有公司敢于主动退市，监管者只能出台强制退市政策而言，国内A股对于上市公司的制约和监督还有深入的空间，管理层在提高公司上市之后的透明度成本，强化对公司盈利能力的督促与监管上还需要下功夫。这些或许是盛大网络私有化退市事件给我们A股市场最大的启示了。

　　作者：李允峰