持续反弹 沪指跨上“牛熊线”

　　自去年5月初上证指数跌破120日均线之后，A股在近10个月时间里持续调整，直至今年1月初创下2132.63点的阶段新低。

　　此后，沪深股市迎来一波持续反弹，并在近期相继攀上30日均线、60日均线和120日均线。按照2月22日的收盘点位计算，上证综指年内累计涨幅已达9.28%。

　　华安基金深证300指数基金（LOF）基金经理许之彦表示，牛熊市场是事后的界定，技术线可能主要体现结果。虽然技术指标并不能决定市场未来的走势，但对交易者的信心有一定的提升作用。

　　“市场驱动力主要来自于对未来经济预期的改变、基本面改变、估值提升、资金宽松等。从这个角度而言，基本面因素才是牛市的基础。”许之彦说，虽然当下市场仍存在较多分歧，但种种迹象表明，2012年的A股存在值得把握的投资机会。

　　近期A股的反弹进程，实际上也是投资者信心重聚的过程。数据显示，2月13日至17日的一周内，A股新增开户数达到18.7万户，不仅环比增长近两成，更创下去年10月以来的单周新高。同期，基金新增开户数环比增幅超过25%。

　　成交量数据同样反映出市场人气的急剧提升。22日，沪深股市成交量双双突破1000亿元。

　　在许多市场人士看来，多重利好的支撑是刺激近期沪深股指反弹的主要动力。而从全年来看，运行环境的改善使得A股震荡走高成为“大概率事件”。

　　国开证券研究中心总经理程文卫将2012年称为A股的“信心修复期”，震荡整固或成为市场运行的主基调。

　　有许多迹象和数据可以支撑程文卫的观点。作为影响股市运行的重要因素之一，资金面预期向逐步宽松方向转变。伴随CPI趋势性回落、通胀压力减小，央行将于2月24日年内首次下调金融机构人民币存款准备金率，且上半年存准仍有调降空间。1月新增外汇占款一改此前连续三个月负增长的“颓势”，也显示外汇流入出现反弹。

　　进入历史性低估值区域的A股市场，拥有明显的结构性机会。截至2月22日，沪深股市平均市盈率分别为14.69倍和25.38倍，而汇聚大量蓝筹股的沪深300指数市盈率不足14倍。正如中国证监会主席郭树清所言，蓝筹股显现“罕见的投资价值”，其对外围资金的吸引力也正明显提高。

　　与此同时，按照国务院提出的“服务实体经济”的要求，证券市场制度体系正趋于完善，强制分红、养老金入市、发行制度改革、市场产品创新等等，或正在酝酿，或呼之欲出。而完善的制度体系不仅能平衡市场投融资双方的权利义务关系，更能重塑投资者对市场的信心。

　　值得注意的是，今年以来A股出现一股“增持潮”。在产业资本取代机构投资者成为市场真正主力的当下，这一现象表明市场投资价值已经获得认可。证监会日前发布的新规，为产业资本“在合理价位增持股份”提供了更多便利。可以预见，近期大股东和上市公司高管增持数量和规模会有快速增加，而这将带动更多二级市场资金入市，从而抬升市场整体估值。

　　在对市场整体运行趋势作出乐观判断的同时，众多市场人士也坦言，受制于一些不确定因素，A股反弹高度仍是未知数。

　　对于股票市场而言，公司业绩始终是决定大盘走势和股价的最根本因素。从已经披露的业绩预告到逐渐出炉的年报来看，经济增速下滑背景下的行业差距开始显现。

　　东方证券研究所首席策略师邵宇表示，大多数行业年报风险已经获得了较为充分的释放，特别是消费类行业。而包括有色金属、采掘化工、机械化工等在内的周期性行业，虽然风险已经在很大程度上释放，但仍有可能小幅调整。黑色金属和农林牧渔行业目前仍面临较大风险。另外，基于低估值优势，银行业年报可能超预期。

　　除了业绩因素外，宏观经济环境中的各种不确定性也在制约着市场的走势。

　　程文卫表示，作为传统经济模式的“引擎”，房地产市场在调控政策影响下持续低迷。战略性新兴产业等新经济模式的“引擎”虽有政策扶持，但仍处于培养时期。在这一背景下，经济增速将由10%向8%区间回落，经济活动放缓意味着上市公司业绩增速的减缓。

　　与此同时，在新股扩容速度未减的同时，近期行情好转后上市公司再融资需求增加。新三板或柜台交易、“大小非”减持等依然考验着市场资金面。

　　而从外围市场来看，全球货币政策宽松导致大宗商品价格上涨，由此带来的输入性通胀压力或对国内政策调整空间产生挤压。延续已久的欧债危机将在3月份进入偿债高峰期，“黑天鹅”事件的出现难以预料。

　　“总体而言，运行环境趋于改善或推动A股震荡走升，但多重不确定因素的存在使得大级别行情难以出现。”程文卫说。

　　阶段性的反弹并不等于趋势性的反转。跨越“牛熊线”的A股，仍面临诸多不确定性的考验，众人期待中的牛市远未到来。

　　作者：沈而默 潘清