养老金如何才能不贬值

　　郑秉文

　　目前的养老保险体制是社会统筹和个人账户相结合的模式。但目前来看，这个模式确实遇到了不少困难，也因此引发一连串问题。

　　比如，目前养老保险统筹层级很低，全国大部分地方基金管理层次还是县市一级，算起来有2000多个统筹管理主体。统筹层级低给养老金投资运营带来困难，个人账户空账问题也比较严重。

　　统账结合模式更适合大型国有企业，对大量灵活就业人员来说就容易产生“便携性损失”。现在养老保险在政策层面可以转移接续。但从实际操作看，转移接续起来还不是很容易。全国“金保工程”是各地方投资建设的，各地的技术平台对接有障碍，导致转移接续在技术上不便操作。打破困局需要尽快提高统筹层级。

　　另一个重要问题，就是个人账户的空账。目前，全国的记账额高达2万多亿元，但实际做实账户的资金只有2千多亿元。从全国整体情况看，空账1.8万亿～1.9万亿，去年养老基金积累结余也是1.9万亿，本来正好可以做实所有空账，但实际情况又做不到。一个重要原因就是统筹层级太低，基金分布失衡,富的地方更富、穷的地方更穷。

　　已有13省份试点做实个人账户，采取了财政补贴的办法，而补贴政策不太一致，其中比较理想的省份是，在8%的个人账户中，3.75%是中央财政补贴，1.25%是地方财政补贴，剩下的那3%地方政府自己想办法。但目前遇到的问题还是资金问题。

　　养老保险有2000多个统筹单位，但目前五险基金都是分开管理，再加上新农保和新农合，在全国2000多个统筹单位里实际有上万个资金池，给投资运营带来了巨大困难。投资运营得有一个完善的法人治理结构、一支专业化的投资队伍。在2000多个统筹单位、上万个资金池的情况下，投资运营自然不敢放开，一放开马上就面临各种风险，同时还会给资本市场带来很多潜在风险。

　　为了保值，养老金确实需要尽快进行投资运营。应该说通过去年的努力，投资运营已有了初步方案，但争议也比较大。投资运营有很多渠道，实业投资、固定收益投资和股票投资的资产配置中，股票投资仅是一小部分。养老金进入股市后，在很多方面可以逼使股市进行改革和完善，这实际也是“倒逼机制”的建立。

　　目前至少有两个临时性的投资方案可以考虑。第一，是发行中央和地方的社保特种国债，以此最大限度地降低贬值风险。第二，是参照当时做实个人账户的委托投资运营模式。13省份做实个人账户时，有3.75%的中央财政补贴。实际上这些补贴虽是给各省做实账户的，但有些省份这笔钱却直接委托给全国社保基金理事会。从全国社保基金理事会提供的收益数据看，收益率达到19%。这个收益率非常好，委托给它，何乐而不为？（摘编自2月25日《新京报》对作者的访谈，作者系社科院世界社保研究中心主任、社会保障专家）

　　作者：郑秉文