估值恢复行情后将重新蓄势

　　周一沪市伴随成交量的大幅放大而试图攻击2500点，尾段明显受阻。最终收出一根长上影十字星，短期虽然强势依旧，但中长期走势就要多加考虑了。

　　元旦以来，笔者一直充满信心，基于历史估值波动，2307点继续杀跌至2312点为一次典型的市场“坑”，从坑底回升将呈现U型 形态，换言之，上证指数重回2500点只是正常估值定位的恢复。那么越过2500点之后，市场会如何演变呢？从技术趋势上看，大盘已扭转了为期超过一年的大型下降通道的牵制，市场已开始转入建立新一轮上涨趋势的启动初期，基于趋势惯性，2500-2800点区间将成为1-2个月努力的目标区域。对大盘回暖有重要正面支持的是房地产板块的整体转强，此前笔者反复强调，房地产股是此轮U型底部区域的领导群体之一，像保利地产、万科、招商地产等蓝筹地产股直接支持了2307点触底反弹至2536点，构成U型底部的左侧。房地产板块经过三个月的蓄势酝酿，上周末一则关于国务院推进户籍制度改革的通知，成为推动房地产板块集体上涨的“加速器”，这种由局部回暖转向集体飙升的过程，正是行业估值恢复行情由“冷”至“热”的最基本特征。一般来讲，这种整体性估值抬升之后，持续深入的能力反而会逐步减弱。接下来的事情就很简单，即估值上台阶之后将重新蓄势，等待行业基本面的实质性转变。

　　研判房地产股的未来取向，非常有助于我们理解A股的未来。这里我们以保利地产这一最具体的品种为例加以分析，自2006年上市以来按照复权处理，该股股价运行于一个大型对称三角形，目前已处于方向选择的敏感位置（形态2/3），以当前股价计算，股价涨幅超5倍，与期间销售收入增长10倍（40亿至700亿）相比，市场之所以给予“溢价”，源于人们担心其高周转、高杠杆下的高增速是否能在严厉的房地产行业调控背景下持续。当然，股价处于历史最低估值区域的时候，资本市场对房地产股总会充满憧憬。就像户籍制度改革政策出台的目的并不是针对房地产，但市场反应极为敏感。此次户籍改革，有助于推动城市化，有助于扩大内需。不过，短期内受限购等一系列调控政策影响，房地产行业已面临一轮洗牌，优胜劣汰，整合重组将成为必然，强调品牌、效率的房地产企业有望成为赢家。

　　与房地产股的市场认识类似，人们也在担心经济转型下的低估值蓝筹股是否持续成长？这也直接决定了未来中长期上涨趋势的建立。无论从历史数据还是政策导向来看，正在到来的新一轮经济增长周期以及所对应的沪深股市，将会是一轮伴随制度变革的全新周期。当前，各项产业规划政策或制度安排正在渐渐成形，股市中也相应形成了一批以新兴产业和消费服务为核心的主题投资路线。像消费服务领域，医疗保健行业、文化产业占GDP的比重分别为3%和2.5%，相当于10年前的房地产，成为支柱产业后其比重大约是15%。还有金融服务业，目前直接融资占总体融资比重的10%-20%，而发达国家一般占总融资比重的60%。其投资成长空间显而易见。至于股市制度变革所带来的投资思路变化也将十分深远，带来的不仅是丰富的投资机会，更多的是新的盈利模式。 (来源：上海证券报)