2月CPI回落至3.4% 一财信心指数继续攀升

　　2012年2月“第一财经首席经济学家调研”显示，来自国内外23家金融机构的首席经济学家预测，2月CPI同比增速将大幅回落，预测均值为3.4%，大幅低于统计局公布的上月水平（4.5%）。随着经济走弱，各有一家机构预计3月份央行会降息25个基点和下调存款准备金率0.5个百分点 。机构预计全国两会后宏观政策会进一步放松。

　　2012年3月“第一财经首席经济学家信心指数”预测均值为51.1，高于上月预测水平（50.3），为连续两月上升。

　　信心指数：均值

　　51.1 继续回升

　　调研结果显示，2012年3月“第一财经首席经济学家信心指数”预测均值和中位数均为51.1，高于2月信心指数水平（50.3）。这是该信心指数连续第二个月回升。其中，国泰君安给出了最大值55.0，花旗集团给出了最小值48.0。

　　2月官方PMI指数为51%，比1月回升了0.5个百分点，并连续三月回升至荣枯分界线50%上方。

　　瑞穗证券亚洲首席经济学家沈建光认为，乐观的PMI数据预示经济周期底部渐现，大多数分项指数上扬，且超过50临界点，说明在积极的财政措施和逐步放松的货币政策之下，中国经济增长正在逐步恢复动能，预计一季度将是本轮经济下滑周期的底部，全年四个季度GDP增速都将高于8%，全年GDP或将达到8.6%。

　　民生证券首席经济学家滕泰也表示，经济处于金融危机后刺激政策的最后消化阶段，也是2002年下半年以来的10年周期的结束阶段，预测三季度起，开始新一轮经济增长周期。

　　华泰联合证券首席宏观分析师陈勇指出，中国经济负向冲击正在衰减，尤其是海外冲击（出口）和房地产调整冲击已经在过去三个季度中很大程度上得到体现；影响当前经济走势的主因素是，出口和房地产方面的负向冲击、政策松动和库存回补的正向拉动，这两个方面在二季度都将此消彼长，二季度经济形势将好于一季度。

　　不过，招商证券首席经济学家丁安华则相对悲观，他预计受国内外需求放缓影响，经济增速将会进一步下降，2012年一季度经济增速进一步下滑至8.3%，经济进入整体去库存阶段。

　　CPI：预测均值

　　3.4%大幅回落

　　随着春节因素消失，通胀压力趋于缓解。

　　统计结果显示，2月CPI预测均值和中位数为3.4%，均低于统计局公布的1月水平（4.5%）。其中，摩根大通、瑞银证券和德意志银行给出了最大值3.6%，中国银行给出了最小值3.1%。

　　高盛高华中国经济学家宋宇指出，1月CPI 因春节效应干扰而偏高，而2月数据会因干扰而偏低，预计2月CPI 同比增幅可能会从1月份的4.5%降至3.3%，隐含的季调后月环比折年增幅将从1月份的9.5%降至-8.3%。

　　滕泰也认为，2月CPI较低，在3.4％左右，3月在3.7%左右，二季度在3.2%~3.5%之间，三季度在3％以下，全年3.2％左右。

　　丁安华则对通胀走势判断更为乐观，他预计未来三个月通胀压力将大为缓解，二季度通胀将回落至3%以下。

　　温家宝总理在3月5日作政府工作报告时指出，2012年居民消费价格涨幅控制在4%左右。

　　与CPI走势一致，2月PPI同比增幅也将继续放缓。调查结果显示，2月PPI同比增幅预测均值和中位数均为0.2%，低于统计局公布的1月水平（0.7%）。其中，瑞穗证券给出了最大值1.0%，渣打银行给出了最小值-0.7%。

　　宋宇预计2月PPI 同比增幅将从1 月份的0.7%降至0.0%，隐含的季调后月环比折年增幅从1 月份的0.9%升至1.3%，环比数据小幅走高反映了上游一些大宗商品价格的上涨以及国内外需求的恢复。

　　月度最佳预测

　　2012年1月

　　CPI同比增速（4.5%）

　　最佳预测：4.4%

　　曹远征：中国银行

　　1月最佳预测经济学家2月预测：

　　曹远征：3.1%

　　月度最佳预测

　　2012年1月PPI 同比增速（0.7%）

　　最佳预测：0.7%

　　丁

　　爽：花旗集团

　　姜

　　超：国泰君安

　　张智威：野村证券

　　陈

　　勇：华泰联合

　　胡艳妮：中信建投

　　1月最佳预测经济学家2月预测：

　　丁

　　爽：0.0%

　　姜

　　超：0.2%

　　张智威：0.3%

　　陈

　　勇：0.1%

　　胡艳妮：0.2%

　　社会消费品零售总额：预测均值

　　17.5%

　　调查结果显示，1~2月份社会消费品零售总额预测均值和中位数均为17.5%，低于2011年12月18.1%的增速水平。其中摩根大通给出了最大值19.3%，中信证券和花旗集团给出了最小值16.5%。

　　中信证券首席经济学家诸建芳指出，由于部分家电政策退出的影响，同时参考黄金周零售增速推断消费增速回落，预期前两月社会消费品零售总额增速在16.5%左右。

　　发改委3月5日在《2012年国民经济和社会发展计划草案报告》中称，2012年社会消费品零售总额预期增长14%。2011年中国社会消费品零售总额增长17.1%，高于原定目标16%。

　　工业增加值：预测均值

　　12.1%

　　调查结果显示，1~2月工业增加值预测均值为12.1%，中位数为12.0%，均低于2011年12月12.8的增速水平。其中，交通银行给出了最大值13.1%，瑞银证券给出了最小值11.0%。

　　诸建芳指出，1~2月PMI的新订单指数与产成品指数缺口缩窄至0.5个百分点，缺口显著小于历史同期，新订单-产成品库存缺口缩窄反映未来需求仍将萎缩，进而制约企业生产活动；同时，工业用电量明显回落，其中1月受春节等因素影响，全社会用电量增速降至-7.5%，远高于历史同期降低幅度，预计1~2月份工业增速将延续回落态势。

　　据国家统计局统计，2011年规模以上工业增加值同比增长13.9％，增速比上年减缓1.8个百分点。

　　固定资产投资：预测均值

　　19.1%

　　调查结果显示，1~2月固定资产投资同比增速预测均值为19.1%，中位数为19.0%，显著低于2011年全年23.8%的增幅水平。其中，瑞穗证券和渣打银行给出了最大值22.5%，国泰君安给出了最小值12.0%。

　　诸建芳表示，受经济需求回落以及房地产投资快速下滑的拖累，预计1~2月城镇固定资产投资同比增长17.6%，较去年同期快速回落7.3个百分点。

　　不过，宋宇预计1~2 月份累计固定资产投资同比增幅将从去年12 月份的19.1%升至21.0%，鉴于2011 年四季度政策放松的滞后影响以及年初以来流动性状况不是特别紧张，固定资产投资增长可能仍然较强。

　　发改委3月5日在《2012年国民经济和社会发展计划草案报告》称，2012年全社会固定资产投资预期增长16%，低于2011年预期目标18%的水平，也大幅低于2011年23.8%的实际增长水平。

　　外贸：贸易逆差

　　40亿美元 进出口增速双升

　　调查结果显示，2月贸易顺差将出现负值，预测均值和中位数均为-40亿美元，较海关总署公布的1月水平大幅下降（272.8亿美元）。不过机构对贸易顺差判断分歧较大，澳新银行给出了最大值191亿美元，美银美林则给出了最小值232亿美元。

　　宋宇表示，春节效应导致1 月份的顺差显著偏高，这种情况在2 月份会出现逆转，尽管这可能造成有史以来的最大逆差（200 亿美元），但我们预计1~2 月累计仍有小幅顺差（70亿美元）。

　　在出口方面，调查结果显示，2月出口同比增速预测均值为32.8%，中位数为31.5%，均大幅高于官方公布的1月水平（-0.5%）。其中，民生证券给出了最大值61.0%，中国银行给出了最小值13.0%。

　　在进口方面，调查结果显示，2月进口同比增速预测均值为27.6%，中位数为27.5%，均大幅高于官方公布的1月水平（-15.3%）。其中，美银美林给出了最大值45%，中国银行给出了最小值-2.0%。

　　沈建光指出，2月出口订单指数为51.1%，比上月回升4.2个百分点，是自去年8月份以来首次回升到50%以上，显示外围经济有所转好。而2月进口指数为50.8%，比上月上升3.9个百分点，也反映了节后消费能力的恢复以及国内政策放松的影响。

　　诸建芳认为，进出口出现季节性回升，季节因素和工作日变动是扰动1、2月份进出口数据的重要因素，2月份工作天数的增加以及内外需暂时回稳将支撑进出口增速的反弹。从海外情况看，欧洲版“量化宽松”政策、希腊第二轮贷款协议的达成以及德国复苏好于预期等因素缓和了市场的恐慌情绪。从2月的PMI指标来看，国内经济回落的速度有所放缓。

　　月度最佳预测

　　2012年1月贸易顺差（272.8亿美元）

　　最佳预测：202亿美元

　　宋

　　宇：高盛高华

　　1月最佳预测经济学家2月预测：

　　宋

　　宇：-202亿美元

　　月度最佳预测

　　2012年1月出口同比增速（-0.5%）

　　最佳预测：0.8%

　　王志浩：渣打银行

　　1月最佳预测经济学家2月预测：

　　王志浩：27.0%

　　2012年1月进口同比增速（-15.3%）

　　最佳预测：-16.4%

　　胡艳妮：中信建投

　　1月最佳预测经济学家2月预测：

　　胡艳妮：25.2%

　　新增贷款：预测均值

　　7428亿元 基本与上月持平

　　调查结果显示，2月新增贷款预测均值为7428亿元，中位数为7200亿元，与央行公布的上月水平（7381亿元）基本一致。其中，中金公司给出了最大值10000亿元，交通银行给出了最小值5900亿元。

　　诸建芳预计，虽然节后存款回流，准备金率也有所下调，但由于公开市场到期量少，银行流动性依然偏紧，2月信贷总额在7000亿元左右。

　　宋宇表示，自年初以来，市场对信贷供应状况感到担忧，虽然贷款需求和2011年早些时候相比有所降温，但这并非总体银行贷款规模的有效边际制约。其预计2月份贷款规模可能略低于1月份的7381 亿元，但显著高于去年2月份的5360 亿元，且1~2月累计信贷供应可能略低于去年同期1.6万亿元的水平。

　　月度最佳预测

　　2012年1月新增信贷（7381亿元）

　　最佳预测：8000亿元

　　宋

　　宇：高盛高华

　　1月最佳预测经济学家2月预测：

　　宋

　　宇：7000亿元

　　M2：预测均值

　　12.9% 有所上升

　　调查结果显示，2月M2同比增幅预测均值为12.9%，中位数为12.8%，均高于央行公布的上月数据12.4%。其中，民生证券等3家机构给出了最大值13.5%，德意志银行等4家机构给出了最小值12.5%。

　　宋宇预计2月份M2同比增幅将从1月份的12.4%升至12.7%。季调后月环比折年增速将从1月份的-10.1%升至16.3%。

　　沈建光认为，近几个月来，由于存贷比限制，存款下降限制了贷款的增加，但是早前准备金率下调有利于恢复市场流动性，预计2月M2或将达12.8%。

　　温家宝总理3月5日说，今年将综合运用各种货币政策工具,调节好货币信贷需求，保持社会融资规模合理增长，M2预期增长14%。

　　月度最佳预测

　　2012年1月M2同比增速（12.4%）

　　最佳预测：12.5%

　　滕

　　泰：民生证券

　　宋

　　宇：高盛高华

　　1月最佳预测经济学家2月预测：

　　滕

　　泰：13.5%

　　宋

　　宇：12.7%

　　利率：仅野村预测降息

　　自从2011年7月7日加息以来，央行基准利率大半年来一直维持不变。继央行近期连续两次降低存款准备金率后，关于降息的预测再次传出。调查结果显示，参与本次调研的23家机构中有16家给出了利率预测，其中野村证券预计随着经济降温，3月会有一次降息，降息幅度为25个基点，届时一年期存贷款利率将分别为3.25%和6.31%。

　　在对存款准备金率的判断上，16家机构中仅花旗集团判断3月将会再有一次下调可能，届时大金融机构存准率将为20.0%。

　　交通银行首席经济学家连平表示，为缓解因外汇占款放缓导致的银行体系流动性紧张，准备金率已经进入下降周期，但何时下调、下调幅度大小主要取决于外汇占款的情况，预计年内可能还有1~3次、每次0.5个百分点的下调。

　　沈建光认为，上半年存款准备金率还将有三次下调，原因如下：一是房价拐点出现、通胀压力减轻为政策进一步放松提供空间；二是实体经济面临的流动性状况仍然趋紧；三是当前存款准备金率仍属历史高位，不可持续。

　　月度最佳预测

　　2012年2月底大型金融机构存款准备金率（20.5%）

　　最佳预测：20.5%

　　曹远征：中国银行

　　沈建光：瑞穗证券

　　彭文生：中金公司

　　鲁政委：兴业银行

　　潘向东：银河证券

　　姜

　　超：国泰君安

　　丁

　　爽：花旗集团

　　丁安华：招商证券

　　滕

　　泰：民生证券

　　汇率：预测均值为6.14

　　调查结果显示，2012年年末人民币对美元中间价预测均值为6.14，其中，兴业银行预计升幅最小，预测值为6.25；民生证券预计升幅最大，预测值为6.0。

　　沈建光预计，由于今年贸易顺差的进一步下降，将有助于减轻人民币的升值压力，年底之前人民币兑美元汇率最多升值至6，2013年后会逐渐接近其均衡水平。

　　据中国外汇交易中心公布的数据，2012年3月5日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元兑人民币6.3121元，人民币兑美元即期CNY=CFXS周一早盘下滑。

　　政策：两会后宏观政策或将继续放松

　　随着经济走弱，机构预计两会后宏观政策或将进一步放松。

　　丁安华认为，在经济和通胀进一步回落的情况下，宏观政策将进一步放松，短期流动性环境将较前期有所改善。他指出，经济增速进一步下滑，政策重心进一步关注增长，对于经济增长的关注将导致总量政策出现更大幅度的放松，存准率会再次下调，利率可能下调一次。二季度流动性状况取决于经济下滑幅度与政策放松力度的对比，同时需要特别关注欧债危机可能恶化与地产投资状况等因素的影响。

　　花旗集团中国高级经济学家丁爽预计，经济活动显著放缓，通货膨胀迅速回落，将促使决策者下定决心放松政策。他认为，虽然政府确定较低的增长目标，但政策实际上会支持8.0%~8.5%的增长；财政支出会在二季度加速，而房地产政策近期难以放松。

　　沈建光表示，政策放松或将加快，除了今年的财政政策可能更加宽松，实际效果或将更加明显外，预计3月两会结束以后房地产调控政策或将有所放松。

　　不过，连平认为，在通胀压力减轻但中长期通胀压力犹存、经济增速放缓但不致“硬着陆”的情况下，维持货币政策保持稳健、总体比去年宽松的基本判断。