德一银行成债务互换首个“钉子户”希腊逼近有序违约

　　传统意义所指的钉子户，就是和开发商耗神、耗体力，坚持一天算一天的屋主。但是你知道吗？国际债券市场上也有钉子户。据本周国际金融协会旗下机构披露，德国第四大银行成为希腊债务互换的首个钉子户。糟糕的是，在本周四的债务互换截止日到来时，希腊可能最终迎来一个苦涩的结果——有序违约。

　　钉子户不“缺钱”

　　周一，国际金融协会旗下的希腊私人债权投资者指导委员会发表声明称，该委员会的12名成员愿意接受希腊债券互换要约。该份声明意味着希腊主权债券互换（PSI）有了首批参与者。

　　不过，《每日经济新闻》记者留意到，该指导委员会一共有13名成员，上述结果难道意味着有一家银行已经拒绝了该债务互换？

　　根据希腊私人债权投资者指导委员会声明，上述成员中愿意接受债务互换协议的包括德国安联、阿尔法银行、法国巴黎银行等12家银行。不过，德国巴登符腾堡州银行未表态赞成PSI。

　　对此，国际金融协会解释道，“少数指导委员会成员正在完成批准参与PSI的过程中。”

　　据悉，巴登符腾堡州银行为德国的第四大银行，该银行2011年的三季报显示，截至去年9月，该行可用于债券减记的希腊债券总规模为6.28亿欧元，一级核心资本充足率已由年初的11.4%上升到了13.4%，总资本充足率更是达到17.8%，完全满足欧洲金融监管局的资本要求。在去年6月30日，银行已经将持有的希腊债券按市价减记50%，这笔减记造成了该行3亿欧元的直接损失和1.56亿的衍生产品结构逆转开销。

　　昨日，《每日经济新闻》试图联系巴登符腾堡州银行，但截至发稿时，银行并未就此做出回应。

　　目前，代表着450家金融机构的国际金融协会正在对希腊债务重组条件进行探讨，私人债权人减记依然未见分晓。对债券互换最终参与率，国际金融协会不予置评。

　　激活CAC或为大概率事件

　　那么，巴登符腾堡州银行到本周四的最后截止日依然拒绝债务互换，将产生多大的负面影响？

　　好消息是，这并不会对最终结果产生多大影响，因为指导委员会的参与更具象征意义。据彭博资料显示，12家成员机构持有的希债国家面值总额是400亿欧元 （528亿美元），相较于私人部门希腊国债2060亿欧元的总持有额度，占比不到20%，可谓杯水车薪。

　　不过坏消息是，欧洲除了现有的希腊债券互换外，已经没有其他选择。国际金融协会的一份秘密文件估计，“希腊债券无序违约会带来恐怖的波及效应，希腊无序违约将为全世界造成1万亿损失。”

　　对此，希腊财长韦尼泽洛斯就威胁私人债权人称，“这是最好的要约，因为这是唯一的要约，而且是唯一存在的要约。如果私人债权人坚持抵制债券互换要约。希腊就会启动CAC（集体行动条款），并让私人债权人在更差的条件下接受债券互换。”

　　不过，即便希腊启动CAC，也可能会无可避免地触发有序违约。这对全球投资者来说仍将成为一大灾难。

　　另外，目前债券互换阻力依旧很大。德国投资者游说团体DSW就在周一建议私人债权人拒绝债务交换。DSW认为债券互换的风险可控，如果债券互换率在75%至90%之间，希腊有可能启用CAC，但如果债券互换率在90%左右，非自 愿 参与 者将全额赔付。

　　昨日，据FT引述知情人士说法，“在周四自愿参与结束后CAC几乎肯定会激活。”道琼斯消息源也预计希腊政府在债务交换中将激活CAC。该消息源还称希腊PSI参与率可达75%~80%。

　　对于希腊债券互换，财富证券宏观研究员肖瑞宇告诉 《每日经济新闻》，希腊CDS触发与否取决于欧盟的态度和效率，以现在的情况来看，很有可能会导致信用事件。