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民生银行董事长董文标" align="middle" border="1" />股市到底怎么了？去年中国经济增速达9.2%，但是股市
再融资
必须分红是权宜之计
重庆商报：有人说，这些年来，股市的整体投资收益，还不如存款回报率，我们做了个小调查，排在第一位的原因是上市公司分红少。有数据显示，1990年至今，国内A股累计向股民融资4.3万亿元，但到2010年末，A股累计完成现金分红总额约1.8万亿元。各位怎么看这个问题，该如何解决？
范福春：资本监管机构有要求，如果上市公司再融资的话，必须给投资者分红，否则丧失融资资格。其实，给投资者回报、公司分红是公司制度的责任，分不分红，分多少红，应该是先通过董事会、再提交股东大会决议，应该说不是监管部门、政府能够解决的。但是在市场反映强烈的情况下，监管部门作出一个“严格来说越权”的决定，是为了保护投资者的权宜之计。
但为什么监管部门下了这么大力气，舆论这么要求，投资者这么期盼，效果仍然不大？2005年，我们做了相关调研，访问过若干个公司，企业给了一个权威的回答：不是不愿意分红，而是这点钱都被税务收走了，只要一分红，就是20%的税收。企业是交了所得税的净利润再分红，我们认为，这有重复征税之嫌，但是到现在都没有解决。如果要想提高股东的回报，建议财政部门对这个问题进行深入研究，作出合情合理的决定。
董文标：不少投资者呼吁分红，背后的真实原因是觉得没有赚到钱。但投资者赚钱的方式，自己不要依靠今天听个小道消息、明天听个小道消息，盲目去炒股，最好通过基金经理等专业投资人来炒股。专业的投资人才能提供好的收益，而不是去投机，并因投机把自己的钱都赔光了。
罚没收入
应返还给受损投资者
重庆商报：我们看到，证券监管部门在保护投资者利益方面，做得越来越多，您认为，还需要做哪些方面工作？
范福春：关于投资者权益保护的问题，最近国家已多次提及。资本市场的违法违规行为，往往会造成投资者利益受到损失。因此，保护投资者利益是监管者工作的重中之重。这包括两方面工作，一是要让违法违规、制造损害的人的行为得到制止，并得到惩处。另一方面，因为违法违规行为导致投资人利益受到的损失，应该得到合理的赔偿，二者缺一不可。这在成熟的资本市场，都有一套健全的管理方式。2009年时，我提出把对违法违规行为的罚没收入，返还给受损投资者的提案，但随后财政部对这个提案给了否定的回答。因此，今年，我将此提到立法的层面，请法律部门、立法者来解决这个问题。
董文标：为什么我国GDP增长快，经济效益很好，但是股市不行？因为缺少大量的机构投资人。举个不恰当的例子，（机构投资者）全是一些“耗子”，没有“大象”。如果全国有100~200家资产达2000亿~3000亿元的基金公司，大家就都去做价值投资了。现在因为没这些人，都是炒股票的人，这样大家都去搞投机，造成越是一些没有价值的企业，股票价格越是被炒得很高。“像我们这些银行效益很好，却没人买，就是因为没有机构投资者。”董文标因此建议，中央政府应该下大决心出台一系列政策，让机构投资者尽快做大做强，让他们成为中国资本市场的中流砥柱。
退市制度
正在探索好的退市路径
重庆商报：股民比较关心的第二个问题是退市问题，股市只生不死，保护了一小部分人的利益，也给了投机客借重组进行炒作的机会，却损害了大部分人的利益。请问你怎么看待这个问题？
耿亮：目前退市有两种形式，一种是吸收合并，这种方式比较平稳，投资者可以换股，也可以拿现金。共有17只股票采取这种方式退市。第二种方式是被动退市，一共有21个企业，连续亏损三年，强制退市。到目前为止，上交所共有38个企业退市，占上交所上市公司总数的4%。主管部门为此做了很多工作，主要是做投资者的工作。前些年，（就上市公司退市）想出了一个办法，就是退到三板市场，相对来说有个去处。另外，在退市方面，我国正在探索好的路径，比如说学习国外成熟股票市场的监管功能。前不久一政协委员的公司在美国私有化退市，没有引起任何问题，市场反应平静，这值得学习研究。
债券市场
高收益债上半年或推出
重庆商报：为了保护普通投资者，适当的把一些能承受高风险的投资者合理引导，支持实体经济和中小企业发展，这方面我们做了些什么工作？
耿亮：目前，中国的债券市场较弱，有人说，上交所一腿长，一腿短。上交所托管债权量达到7500亿，同比增长36%。日均1245亿元的交易量，和国际上其他交易所相比较，债权交易量排名第12位，处于中偏上的位置。但现在发展速度较快，今年1、2月份，共有40多只（债券）挂牌。
为了支持实体经济的发展，尤其是支持小微企业，上交所将推出高收益债，也就是中小企业私募债，对象是小微企业，创新型小微企业和高科技创新型小微企业，最快会在今年上半年推出。
为切实防控高收益债风险，上交所将制定规则对投资者进行适当管理，要求投资者具有一定的风险承受能力，目前拟主要由机构投资者购买。同时，将由发债主体、上交所出资，共同建立偿债基金。
目前，正在设计方案，准备不搞审批制，实行备案制。但是在哪儿备案，给谁备案还在研究之中。
本报特派记者 敖祥菲 柴伟 王尊 北京报道
国际板推出
尚无时间表
据新华社电 全国政协委员、上海证券交易所理事长耿亮7日说，上交所将推动企业兼并重组，做实蓝筹股市场，国际板推出尚无时间表。
推兼并重组做实蓝筹股
截至今年2月底，上交所共有934家上市公司，市值达到16.6万亿元。上交所的蓝筹市场约占中国GDP的35.5%。目前上交所万亿元市值以上的上市公司有2家，千亿元市值的有22家，百亿元市值的有213家，237家百亿元市值上市公司占上交所总市值的83%，构成蓝筹股市场框架。
耿亮指出，发展蓝筹股市场，一方面要进一步吸引、支持、鼓励优质上市公司到上交所上市。另一方面，要推动上市公司开展兼并、重组。去年共有44家上市公司在上交所重组，今年预计会继续上升。
扩大债券报价回购试点
耿亮说，由于涉及境内外诸多因素，国际板推出尚无时间表。她表示，国际板发行、上市、交易和结算的草案已初步拟定完成。但由于境外企业境内上市涉及法律、会计、中介机构管理、外汇管理、投资者保护、跨境监管合作等诸多领域，需要在现有框架的基础上进一步研究。目前，没有推出国际板的时间表。
耿亮说，今年上交所将在三方面创新。首先，将扩大债券报价回购试点。在试点两年的基础上，目前试点范围扩展到20多家证券公司，今年将进一步扩大。其次，扩大股票约定回购试点，今年开始，启动中信证券、银河证券和海通证券3家作为试点。此外，上交所今年将进一步优化大宗交易方式，包括延长交易时间和降低交易门槛两个方面。
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