人参与)在巨大舆论压力下，兴全坚持自己的投资逻辑，大幅加仓双汇发展，最终获取了大量超额收益
理财周报记者 熊婷婷/文
一直顺风顺水的兴业全球，去年连踩两只“黑天鹅”：双汇发展及紫鑫药业，遇到自成立以来最大危机。
投研团队是否会因上述两只“黑天鹅”
兴业全球明确表示，虽然中了“雷”，兴业全球仍然从双汇发展获取了超额收益，而其所持紫鑫药业流通亦有获利。去年两次黑天鹅事件，无需问责。
扛住压力，底部加仓双汇发展
“我们公司的风控很严格，这种风格是深入各种流程、制度以及文化的。从投资上来讲，我们偏好有下跌保护，即安全边际大的股票。”在解释公司的投资逻辑之前，兴业全球首先对记者解释了其公司风格。
据兴业全球介绍，由始至终，兴全对双汇发展的投资判断始终如一，那就是双汇发展的确是肉制品企业里最好的企业之一，双汇发展是兴业全球的战略重仓股。而且兴业全球利用手中的股权，在一定程度上推进了上市公司治理，亦受到有关部门支持和认可。
“我们的投研团队应该说去年顶住了非常大的压力，在市场和外部舆论的巨大压力下，没有低位转仓。反而在下跌至60元附近，接近回购价格的时候，坚持自己的投资逻辑，大幅加仓，获取了大量的超额收益，使得我们去年整体业绩都不错。”
虽然兴业全球的投研团队顶住了压力，但去年兴业全球仍然遭遇了份额的损失。长期以来，王晓明挂帅的兴全趋势一直是兴业全球的旗舰基金，规模超过百亿，是兴全基金公司规模最大的产品，但去年一季度受累于双汇发展，单季度净赎回便超过28亿份。虽然后来双汇发展连续跌停以后股价开始反弹走高，去年12月一度反弹至81.8元，但最终兴全趋势仍被净赎回达36亿元。
紫鑫药业定增，锁定期遭遇黑天鹅
去年八月，紫鑫药业业绩造假事件被媒体揭发，在监管部门要求下展开自查，并自8月17日开始停牌，直到10月基本完成自查，24日复牌，并正面承认其公司隐瞒关联交易的情况。
自10月24日复牌起，紫鑫药业连续三天跌停。股价从停牌前的20.71元直下至15.1元。其后紫鑫药业略有反弹，但大体仍一路走低，直到今年1月6日一度触底跌至6.79元才开始反弹。
据介绍，和兴业全球对双汇发展所定位的“战略性重仓”不同，其对紫鑫药业的定位为“把握市场变化的投资机会”，仓位也并不那么重。
“我们投资紫鑫药业，是基于看好这个行业的正向变化，而且公司也表现出一些业绩，在行业内显得有竞争力，出于把握市场机会，我们投资了部分紫鑫药业。”兴业全球介绍道。
兴业全球对紫鑫药业的投资包括两部分：流通股及定向增发。除了基于当时看好行业及公司而持有紫鑫药业的流通股外，兴业全球对紫鑫药业投资的很大一部分是来自于定向增发。
2010年年底，兴业全球旗下三只基金兴全可转债、兴全社会责任、兴全有机增长参与了紫鑫药业的非公开定向增发。此次定增价格为20.05元/股，上述三只基金合计持有700万股。2010年12月31日，紫鑫药业的收盘价为32.1元。
据兴业全球介绍，定向增发一直是其常用策略之一。兴业全球做定向增发有三种逻辑：其一，在基于市场及公司的判断上，利用增发的折价，把握交易性机会；其二，同样是持有一只股票，可以用较低的定向增发价格置换流通股，降低持股成本；其三，好的股票，定增之后长期持有。
“当时做紫鑫药业的定向增发，则是基于第一种和第二种逻辑。”
“2010年年报出来之后，我们投研人员分析其盈利情况，已经察觉到了一些风险，于是开始陆续减仓。后来我们基本上把流通股都陆续出掉了，当时浮盈有5000多万。剩下的主要是定向增发的时候参与的，由于锁定期的限制而继续持有。”
可能有关绩效，但无关问责
据兴业全球介绍，公司投研系统的确有问责制度，但是都基于两个条件才会触发问责机制：其一，重大失误，重大损失；其二，主观恶意。
“在兴业全球和紫鑫药业的投资上来讲，并不满足这两个条件。投资行为本身就有风险，投研人员只能尽量减少风险，但并不可能完全规避风险。问责不能对他们做出超出能力之外的要求。”兴业全球表示。
兴业全球表示，投研体系确有绩效考核，面对市场风险的把握能力，最多关于绩效考核，双汇发展及紫鑫药业，都没有到问责的程度。
“特别是紫鑫药业，后来虽然爆出业绩造假，是我们始料未及的，但是投研人员，基于公开信息做出的判断的确是没有问题的，问题是出在公开信息的真实性上，当时的决策程序也是没问题的。总体来说，紫鑫药业事件亦并没有严重到触发问责机制，更多体现的是外部的市场风险。”
最后，兴业全球表示，虽然双汇发展及紫鑫药业并未给投资者造成重大损失，但是也的确反映了市场风险，兴业全球也会吸收经验和教训。比如可以适当降低重仓股的集中度，对待重仓股要更加慎重，加强调研。“现在我们专门设置了一个社会责任岗，来负责调查重仓股的社会责任问题。”
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