寿险未来业绩要看股市脸色

　　见习记者 潘玉蓉

　　中国人寿2011年业绩大幅预减的公告，让上周以来保险股的低迷找到了一个注解。目前保险全行业增速明显放缓，尤其是寿险业绩滑坡已不再是个案。而由于去年市场出现“股债双杀”，投资失利的情况在其他保险公司或多或少存在，进而影响了保险公 司的投资收益。

　　业界预计，在即将发布的2011年年报中，寿险主导的保险板块将一改往年高增长的惯例，迎来业绩拐点。不过，随着年初以来股市出现一波反弹，预计今年一季度保险公司的业绩有望得到改善。

　　寿险结束高增长时代

　　“前几年保险公司的财报太靓丽了，现在则要调整预期。”生命人寿董事长助理于文博表示。中国人寿日前预告2011年公司净利润下降40%以上，超出了多数分析师的预测。其实，除了中国人寿，上市公司中新华保险、中国太平（港股）去年标准保费亦有下滑。

　　根据保监会日前披露的数据，2011年全国保费收入1.43万亿元，同比增10.4%，增速大幅放缓。而在2011年之前，保险行业规模保费的年增长几乎都在30%左右，比如2010年，以旧会计准则披露的全国规模保费为1.4万亿元，同比增长33%。

　　寿险保费收入的下滑成为行业“变脸”主因。公开数据显示，2011年全行业人身险规模保费1.1万亿元，同比增长5.13%；标准保费2064亿元，同比下降0.44%，出现拐点。全行业55家寿险公司中，国寿股份、泰康人寿、太平人寿、中意人寿、中英人寿、信诚人寿等15家规模保费出现下降；国寿股份、新华保险、泰康人寿、太平人寿、中意人寿、中英人寿、信诚人寿、中宏人寿等23家标准保费出现下降。

　　东方证券在最新的研报中修正了过去看好纯寿险业务的观点，认为“在2011年寿险新单增长乏力，投资收益大幅下滑的背景下，寿险利润贡献能力将大幅下滑。”东方证券分析师金麟预测，纯寿险业务的国寿、新华的年报业绩可能大大低于预期，而对于平安、太保来说，产险业务对其业绩则起到很大程度的缓冲。

　　对于寿险业绩下滑的原因，于文博认为，一是多年的高增长使得保险业基数已经很大，很难继续实现大比例的增长；二是寿险行业靠增人员、扩机构拉动保费的方法曾经起过重要作用，但现在亦到了一个临界点。此外，近年来监管部门的思路是优化产品结构，加大保障类产品销售，降低投资类险种，也影响了保费的增长。

　　群益证券表示，2011年3月银保新规出台，限制和规范银保销售，导致保费显著下滑，进而对保险企业的业绩形成拖累。

　　此外，记者发现，会计政策的变化亦在一定程度上推动了拐点的出现。同样是保费，2011年保险行业数据的“含金量”却与往年大不相同。首先，新会计准则的执行令保险公司对保费确认必须更加严格；其次，“标准保费”这一代表保单内涵价值的指标首年在全行业披露，使得投资者和分析师都能了解和比较保险公司内在价值。也因此，2011年度成为保险行业数据信息最为真实全面的一年。

　　投资不利加速拐点来临

　　中国人寿日前在业绩预告中表示，该公司2011年度业绩下降的主要原因是受资本市场波动导致投资收益率下降和资产减值损失增加的影响。

　　事实上，中国人寿业绩下降早在去年三季度财报中就有所体现。2011年前三季度中国人寿实现净利润167.2亿元，同比下降33%，其中三季度单季实现净利润37.5亿元，同比下降45.7%。同时，该公司前三季度累计投资浮亏334.3亿元，占净资产的19%，前三季度计提减值损失60亿元。

　　显然，到第四季度结束之时，中国人寿的投资收益并未好转，最终导致2011年净利润下降幅度从前三季度的33%扩大至40%以上。

　　对于上市保险公司2011年全年的投资情况，目前暂没有确切数据。不过，根据A股4家上市保险公司披露的半年报，2011年上半年共计约3928亿元保险资金投入股市、基金、债券等权益类资产。其中，中国人寿权益投资合计1946亿元，中国平安1040亿元，中国太保633亿元，新华保险308亿元。在上半年保险资金品种配置上，固定收益类资产占比最大，债券约占50%左右，定期存款在20%至30%，股票和基金占比一般低于15%。

　　群益证券表示，受去年股市债市均表现较差的影响，保险公司积累了大量的投资浮亏。从数量上看，浮亏的程度已经接近2008年；但考虑到投资资产规模的扩张，可认为实际的亏损仍显著小于2008年最差时期的表现。

　　一家中小型寿险公司高管对记者表示，受到2011年的行情影响，保险资金投资受损和资产减值损失在很多公司内都有出现，只是损失程度不同而已。中国人寿盘子较大，尾大难掉，出现大额浮亏并不奇怪。

　　不过，从整体上看，2011年保险行业投资收益还是正数。根据中国保监会在今年年初的工作会议上透露，2011年保险行业全年投资收益率3.6%。不过，这一数据较2010年4.84%的水平下滑了1.24个百分点。

　　业绩还要看股市脸色

　　东方证券分析师金麟在研报中提醒，投资者应注意“个险新业务增速持续低于市场预期”。这一担忧代表了当前市场一种较为普遍的态度。

　　中金公司研报亦表示，当前信贷政策偏紧导致银行理财产品收益率依然维持在较高水平，构成了制约寿险保费增长的周期性和结构性因素。通常，银行理财产品收益与保险产品呈负相关。

　　平安证券研报认为，今年2月份寿险行业个人寿险新单业务依旧乏力，行业疲软态势未发现明显变化，业务员人力成本依旧是制约行业发展的主要原因，预计全年保险行业个人寿险新单业务仅可实现微幅增长。

　　而在银保方面，自中国银监会施行新规后，各保险公司的销售模式并未有大规模突破，同时银行理财产品的井喷式增长并未结束。平安证券对于今年全年银保业务表现较为悲观，预计会继续出现保费规模同比下降的情况。

　　产险业务上，平安证券认为，受新车销量增速持续下滑影响，预计保费增速会持续下降。而车险费率自由化的推进，则会使得车险费率微幅下降，导致车险综合成本率的上升，预计2012年产险行业的综合成本率与2011年基本持平。

　　生命人寿于文博则表示，总体来看寿险仍是新兴行业，增长是一定的，只是在速度上难以再现前几年的迅猛势头，各方面都应该调整心理预期。

　　值得注意的事情是，今年以来，沪深300指数累计上涨13%左右，保险公司的净资产和利润将有很大的修复。业内人士指出，在保费收入下降的情况下，保险股主要看股市的脸色。

　　作者：潘玉蓉