银邦金属应收账款居高 IPO融资续扩产能为圈钱

　　银邦金属复合材料股份有限公司IPO材料于3月2日正式披露(以下简称“银邦金属”)。有媒体指出银邦金属募投项目可能引发产能过剩，招股书显示该公司应收账款比例过高，未来银邦金属若产能进一步扩张，在这种回款率较差的前提下，或将给上市公司的现金流量造成较大压力。

　　产能急于翻番或引发过剩

　　招股书显示，本次银邦金属拟发行不超过4,680万股，占发行后总股本的比例为25.05%。募集资金将年产20万吨层压式金属复合材料扩建项目”，投资总额为121,000万元。然而值得注意的是，目前银邦金属的总生产能力仅为每年7.5万吨，这也意味着银邦金属的产能将翻番有余。

　　招股书显示，2008年至2011年9月，银邦金属三年一期的产量分别为27,095.92吨、32,718.43吨、57,196.59吨、50,083.97吨，产能利用率分别为82.55%、84.20%、86.98%、85.28%。

　　“从公司三年一期的产量增长情况来看，年均增长在1万吨左右，而且目前公司产能还没有用足，尚有挖掘空间，以目前公司7.5万吨的产能来看，通过调整生产班次等方式，达到年产8.5万吨亦不是难事，这也就是说，即便是以公司目前7.5万吨的产能，再生产两年也不成问题。”一位金属行业研究员告诉记者。

　　在他看来，急于扩张产能对银邦金属不仅不是好事，还会造成各种困扰，尤其是对新增的12.5万吨的产能消化问题。根据招股书，银邦金属预计三年后可投产，投产第一年达产率为42.40%，第四年达到100%。

　　然而在前述行业研究员看来，要实现这一目标并不简单，“公司2011年产量估计也就在6.5万吨左右，如果公司2012年上市，也就意味着2014年公司这部分新产能的产量就要达到5.3万吨，加上原有产能的产量，公司总产量要达到12万吨左右，较2011年将近翻番，真正要实现它难度非常大。”

　　“公司之所以这几年产量增长较快主要原因还是受到了汽车等行业的拉动，但2011以来，汽车市场已出现降温趋势，这也意味着公司后续要实现销售增长压力较大，”该研究员认为，“另一方面，从全国铝制品市场的供求关系来看，这两年供大于求的情况一直存在。这样一个产能投放到市场，势必会对现有市场进行重新划分，这也意味着公司可能将还面临其他中小企业的围攻，引发价格战，拉低毛利率。”

　　“而如果届时不能达产，则不仅意味着大量设备的闲置，以及每年近亿元的折旧费用，还将拉低净资产收益率等财务数据。”他进一步补充道。

　　应收账款占比大 经营风险激增

　　报告期内，公司应收账款逐年增长，2008年、2009年、2010年、2011年(截止9月30日)，应收账款账面价值分别为100,289,843.82元、129,712,287.80元、163,500,838.11元和222,524,838.92元。应收账款账面价值较大，且占流动资产总额的比重较高。2009年度和2010年度银邦金属经营性现金流量净额为负值。这说明，银邦金属经营活动现金流非常紧张，如果未来银邦金属不能对营运资金进行有效的管理和规划，经营活动现金流量净额为负数或低于当年净利润，将给公司经营带来一定的风险。

　　“一个公司健康与否不能只看是否产生收益，更要看它手上有多少现金及可快速变现的资产，现金流是否充裕。”北京某资深财务人士告诉记者，“从银邦金属的财务数据来看，其短期借款高、应收账款高，而现金流金额却非常低，公司的财务状况堪虞。这意味着，其上市后投资者将面临较大的财务风险。”