曹中铭：17年才分红 苹果为什么还是这样“红”

　　作为世界知名企业，苹果居然会自1995年以来连续17年不分红，个中缘由值得我们思考。

　　在A股市场中，如果一家上市公司连续3年不向投资者分红的话，就会被冠以“铁公鸡”的“美誉”。按照这个标准，苹果公司17年不分红的行为显然是名副其实的“超级铁公鸡”，其 纪录完全可以与ST金杯这家老牌上市公司相媲美。

　　苹果之所以坚持不分红与公司创始人乔布斯有关，他在1997年重新执掌苹果后一直拒绝分红，并认为对股东更加负责的做法是用好钱，而不是将钱用于分红。事实上，苹果不再充当“铁公鸡”，一方面或许是“后乔布斯时代”的掌门人管理风格出现变化；另一方面，随着苹果公司业绩的快速增长，其囤积的现金量日益庞大，已达到近千亿美元，分红与回购股票将不会影响到公司的运营与发展。

　　一般来说，境外投资者都比较注重现金分红的回报，但在美国股市中，一些上市公司不分红甚至长期不分红的行为，竟也能得到市场与投资者的理解。如谷歌的市值超过1000亿美元，但也同样不分红。这些企业如果是“投胎”于A股市场中，早就招致口诛笔伐，被淹没在投资者的唾沫中。然而它们缘何能享受到投资者的礼遇呢？

　　除了不同市场间的区别外，最重要的当属公司治理机制等的显著不同，同时投资者自身的素质、市场投资理念与投资文化等同样是不可忽视的方面。值得注意的是，境外投资者往往注重现金分红的回报，而A股市场投资者则更希望上市公司以高送转的方式回报。这是因为A股市场高送转会助涨股价，而境外市场的派现同样会助涨股价。自苹果管理层今年1月暗示分红以来，公司股价已经上涨了37%，而这种情况在A股市场就很难发生。

　　由于当初错误的定位，“重筹资，轻回报”成为A股市场的一大特色，也是其“劣根性”之一。相比于乔布斯“对股东更加负责的做法是用好钱”而言，A股上市公司更热衷于 “圈好钱”符合条件的要“圈”，不符合条件的“创造”条件也要“圈”；或者先发行A股“圈”，在A股“圈”不到钱了就打H股市场的主意。但是，通过不断的融资活动，A股市场上真正实现做大做强的上市公司又有多少呢？如何将上市公司“圈好钱”的恶习改为“用好钱”的良好习惯，显然是整个市场都需要认真对待的问题。

　　郭树清履职中国证监会后，其“第一把火”即烧向上市公司的分红问题。其后监管部门的相关人员又多次在不同的场合强调分红的重要性。对于未分红的上市公司，证监会将督促其充分披露原因。而历时6年起草的《上市公司监管条例》中，就对上市公司分红披露、中小股东利益保护、上市公司风险应急处置等监管难点进行了具体规定。可以说，从上至下，已形成一股打击股市 “铁公鸡”的强大力量。

　　但分红属于上市公司的内部事务，监管部门可以监督与引导，却不能“强制”。如果上市公司不分红，而是用好每一分钱，并能为投资者创造更大的利益，如此造就鸡生蛋、蛋孵鸡、孵出的鸡又生蛋、蛋又接着孵鸡的良性循环，就像苹果公司一样不断做大做强，其股价亦将随之水涨船高，投资者也会从中获得利益，是否分红其实关系并不大。或许，这就是苹果公司扮演“铁公鸡”对于A股上市公司的启示。