3月份资金面整体宽松 高收益债成“宠儿”

　　受到准备金率下调的影响，3月份资金面整体宽松，但由于公开市场到期资金规模与历史同期相比并不大，加上央行近期持续回笼资金，使得资金成本难以继续回落。周三，资金成本整体小幅上行，隔夜回购利率上升6BP至2.56%，7天回购利率上行7BP至3.08%，更长期限回购利率亦有 小涨。临近季末，资金面将稍显紧张。

　　利率市场表现平平，各期限品种利率基本维持稳定。国债方面，周三续发的10年期国债120004中标利率在3.53%，边际在3.57%，稍低于预期；二级市场上剩余9.7年的国债110024有多笔成交在3.56%，与前一日持平；新发的7年期国债120005成交在3.45%附近，5年期品种120003则成交在3.21%。政策性金融债方面，剩余6.3年的11进出11收益率在4.04%附近，剩余4.5年的11农发17收益率仍在3.91%，更短期限的3年期12进出01成交在3.72%，较前一日小升1BP。

　　信用债方面，短融依然成交活跃，且多集中在1年期品种，AAA级的12中化工CP01成交在4.40%，同级别的12中航空CP01则成交在4.31-4.33%；新发AA+级12电科院CP01成交在4.62%，与AAA级利差不到30BP；低评级的AA和AA-品种则分别在5%和6%的水平。中票则露出颓势，整体需求较弱，除了高收益3年期AA-级的12三房巷MTN1有几笔成交在7.77-7.79%外，其他品种均成交寥寥。

　　近期市场上利率产品和高等级信用债并无吸引力，投资者目光都集中到企业债和公司债一级市场，城投债和低评级公司债的发行利率一降再降，比如目前5-7年AA级城投债的票面利率已经从8.5%附近降至8.0%左右。在经济将逐渐回暖的预期下，低评级信用债的行情还将持续。