一季度货币供应量缓慢回升

　　央行4月12日公布的最新金融数据显示，3月末M2同比增长13.4%，比上月末高0.4个百分点，比上年末低0.2个百分点；M1同比增长4.4%，比上月末高0.1个百分点。此前数据显示，今年1月末M2同比增长为12.4%，创下近年来新低；2月末M2同比增长13.0%，比上月末高0.6个百分点，同 时，2月末M1同比增长4.3%，比上月末高1.1个百分点。

　　“从一季度情况看，M1、M2增速均呈连续3个月回升状态。目前，M2增长13.4%的水平还是比较符合预期的，也较为合理。”国泰君安固定收益部研究主管周文渊在接受本报记者采访时表示。来自华安证券的分析人士进一步指出，在综合考虑了信贷投放和货币乘数变化等因素后，M2增长13.4%是个比较适中的速度，与当前经济增长速度、物价上涨水平等因素相匹配，能够有效支持经济运行和发展。

　　采访中，有专家表示，货币供应增速回升与一季度以来信贷规模的逐步放大有关。受节后企业开工增加、对政府融资平台的政策明朗等政策和市场因素影响，有效信贷需求有所恢复。加之季末银行加大存款吸收、财政存款下放，存贷比下降会导致银行信贷供应能力增强等因素影响，3月份新增贷款较前两月也明显回升，信贷增加从而带动M1、M2同比继续回升，这是一季度M1、M2增速连续回升的主要原因。

　　就3月份情况看，周文渊指出，M2增速在3月份持续反弹在预期之中，这主要是季节性因素如存款增加较快等导致。存款增加较快，主要又因为贷款放量和银行理财资金到期形成。从本次发布的数据看，3月份人民币存款增加2.95万亿元，同比多增2712亿元。

　　“由于3月份有较强的季节性因素在里面，包括理财资金到期和贷款的大幅放量，所以预计M2的增速在3月份回升之后，4月份或出现再次回落态势。而回落的幅度取决于货币政策实际操作力度等因素。具体看，如存款准备金率下调，货币供给增速则会保持缓慢回升。但受宏观政策和流动性环境如外汇占款贡献下降等因素影响，预计M2增速不会出现较快、大幅回升态势。”周文渊说。

　　与此观点略有不同的是，有市场人士则预测，4月份M2增速仍会继续攀升。该人士指出， 未来随着政策适度放松，鼓励银行加大对在建续建项目、小微企业、保障性住房等领域的信贷支持，预计信贷余额增速呈逐步回升的态势。而在贷款增速逐步回升、存款准备金率适度下调等因素的影响下，加之对表外融资加强监管促进资金回流银行体系，预计未来一段时间内M2增速都会保持缓慢回升态势，但由于去年同期基数较高，大幅回升的可能性不大。

　　而就M1增速问题，交行金研中心在其发布的报告中称，在贷款增速回升、银行存款大幅增加、财政存款下放以及理财资金回流等多重因素的影响下，3月份货币供应增速回升。但M1增速回升幅度不大，M2与M1之差进一步扩大，企业活期存款增速依然偏低，表明当前企业经营活力不强。另有分析人士预计，未来受信贷积极投放影响，承兑汇票向表内转移，企业流动资金改善等因素影响，M1同比增速或继续回升，但幅度也不会太大。

　　从一季度情况看，M2增速仍低于今年政府工作报告提出的“广义货币预期增长14%”的目标。就此，华安证券分析人士认为，主要原因是一季度新增信贷大幅低于去年同期水平以及外汇占款增速明显放缓所致。综合来看，M1、M2增速虽有小幅反弹，表明整个社会货币供给仍在增加，但增速较慢，仍处于历史较低水平。今年在中央“稳中求进”的政策主基调下，为了保障经济的合理增速，必须有一定量的货币供应水平，但同时也要继续处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系，因此，今年货币供应量将继续保持稳健增长态势。同时，为了保持市场的流动性处于一个合理的水平，并考虑到今年上半年整个公开市场的到期量非常小，外汇占款很可能继续处于较低水平等因素，预计管理层将会进一步加强流动性管理，适时增强调控的灵活性和针对性，以保持市场整体流动性处于合理水平，支持经济平稳发展。

　　作者：牛娟娟 (来源：金融时报)