政策松动预期加强 有望摸高2400点

　　刚刚公布的今年一季度GDP数据显然是让人失望的，同比增长8.1%，远远低于原先各界8.4%左右的预期。这也是GDP季度数据连续第五个季度回落，从去年同期的两位数增长到现在的迫近8%，降速还是比较快的。

　　长期以来，中国经济保持了较快的增长速度，即便在遇到亚洲金融危机以及国际金融危机冲击的时候，也很少出现经济增长低于8%的状况，政府也一直把“保8”作为重要的任务来抓。尽管在今年的全国人大会议上，把全年GDP增长目标调低到了7.5%，但人们还是相信，如同过去目标设为8%但实际增长往往会超过9%一样，今年的经济增长速度还是会在8%以上。但一季度该数据就只有8.1%了，说明经济减速很严重。而根据经济运行的惯性特点，人们很容易联想到在随后几个月经济增长还会进一步放慢，这样一来是否会出问题呢？如果真出问题的话，那么股市是不是还要进一步下跌呢？毕竟其估值优势是会随着经济的下滑而逐渐丧失的。

　　不过，有意思的是，周五当天股市虽然有波折，但还是上涨的。并且，这种上涨是建立在周四已经有明显冲高的基础之上。一周下来，股市是四阳一阴，拉出了连续第二条周阳线。在宏观经济数据不利的情况下，大盘居然能够如此表现，这就很值得研究了。应该说，在这里投资者对于GDP数据的某种解读，是起到了关键的作用。无疑，8.1%的增长对于中国来说是偏慢的，也和市场的预期存在距离。但也因为这样，人们就必须要思考这样的问题：面对经济增长放缓的态势，管理层会怎么办？现在是否已经超过了其容忍度？

　　如果说前一阶段，经济增速虽然在回落，但情况要好于预期，因此有关方面就还不必太急于马上出台政策加以干预。那么到了现在，经济增速已经很低了，情况自然是会发生变化的。另外，大家不妨把3月份新增信贷超过10000亿元的情况与之联系起来。在前两个月平均每月新增信贷只有7000多亿元的情况下，3月份突然大幅度增加（而且主要是在下半月增加），这就说明，有关方面已经意识到了形势的严重性，并且开始采取了措施。这就是说，情况已经发展到需要加快政策“预调微调”的时候了。

　　如此一来，投资者自然会联想到，因为经济走势不好，所以政策会松动，推导下去就是股市会率先对政策松动作出反应。因此虽然宏观经济数据不理想，但股市却是不跌反涨。周五股市的上涨，实际上就是投资者形成这种认识的结果，在其背后是对政策松动的强烈预期和期待。

　　其实，本周前几个交易日，股市就已经形成了因为政策因素变化而行情萌动的局面。深圳出台的鼓励金融创新以服务支持实体经济发展的政策意见，虽然还只有比较原则的几条，但已经给股市带来了巨大的触动，大盘能够比较快地站稳2300点，就是与这个因素有关的。显然，在基本面方面找不出太多正面因素的背景下，投资者已经把目光对准了政策，实际上根据政策走向在进行操作。而从GDP数据的变化中，也是在努力地寻找政策发展的线索。

　　当然，预期政策变化和政策的实际变化还不是一回事情。在这种情况下，下周股市如果得不到所预期的利多支持，有可能会出现反复。一般来说，大盘有望摸高到2400点一线，但要继续走高恐怕也不太容易。特别是下周一就有8只新股发行，这对市场资金面是一个不小的考验，投资者还需要谨慎应对。

　　（作者为申银万国证券研究所市场研究总监、首席市场分析师）