公私募券商各大机构暗战 角逐财富管理市场

　　“中国财富管理行业蕴含巨大市场价值。”中国社科院金融产品中心研究员王伯英在接受记者采访时表示。

　　2010年中国高净值人群数量达到50万，与2009年相比，增加了9万人，年增长率为22%，并且总体持有的可投资资产规模达到62万亿人民币，较2009年末同比增长约19%。

　 　“假定国际经验可以信赖，那么中国已经于2008年迈入快速消费增长期。”王伯英分析到。

　　依据国际经验数据，一旦人均国内生产总值达到3000美元，消费会由于收入水平的显著提升而进入快速发展阶段。我国人均国内生产总值在2010年达到4500美元。据预测2016年我国资产管理市场规模将达到1.4万亿美元，并创造20亿美元至30亿美元的年利润。

　　各大机构暗战

　　鉴于当前经济形式，各大机构或者出于转型需要，或者出于寻找新的利润增长点，不约而同地对财富管理市场虎视眈眈，想从这块大蛋糕里分得一杯羹。

　　截至2011年第三季度，中国信托业资产规模达到4.1万亿元的历史新高。同比增长9.51%，环比增长38.58%，比2007年新两规出台时的0.95万亿元，四年增长了四倍有余。信托业发展至今，经历了5次大整顿，

　　“一收就死，一放就乱。”是挂在监管层人员嘴边的一句常话。之后，银信合作叫停，房地产信托被窗口指导。似乎最赚钱的业务总是多磨。各大信托公司纷纷打出转型的旗号，从单纯的融资类业务向综合类资产管理类迈进。

　　另一方面，由于经济业务面临衰退，很多证券公司大力拓展资产管理业务，资产管理业务收入已经成为新的利润增长点。

　　2005年3月，广发证券“广发理财2号”和光大证券 “光大阳光”的正式推行，券商集合资产管理计划开始进入理财市场。2008年6月，《证券公司集合资产管理业务实施细则》颁布，昭示该业务对规范类券商彻底解禁，中小券商陆续进入理财产品市场，集合资产管理业务阵营不断扩容。

　　2009年证监会发布的《关于基金管理公司开展特定多个客户资产管理业务有关问题的通知》，同年7月27日，中登公司叫停信托公司开设证券账户。当时就有人提出，基金管理公司新开展的有关业务内容和信托公司的“阳光私募”证券投资业务颇多相似之处。这是部门之间限行让路的鲜明体现。

　　“目前，各公司新发产品都用公司的留存账户。”用益信托研究员告诉记者，“为了发行新产品，一些私募公司干起了挂羊头卖狗肉的事。选择将一些资金管理规模不大、收益不太理想的老产品清盘，利用老产品的证券信托账户重新发行新产品。”

　　保险公司也不甘落后。据了解，作为中高端保险理财产品，分红险占比高达91.6%。而意外险、重疾险、教育金、投资理财型保险，保费大约占年收入18%。

　　不过，纵观近两年的市场行情，占据理财市场主导地位的是国有银行。据中国社科院金融研究所金融产品中心统计，2011年第四季度，全国共有83家商业银行发行理财产品，总量为5313款，同比增长129%，环比增长2.4%，增速放缓。其中普通类产品为5097款，同比增长158%，环比增长3%；结构类产品216款，同比下降37%，环比下降10%。

　　“资产管理是理财业务的核心，借助在债券、货币市场工具、票据、信贷和外汇等资产上的专业和规模，银行开展该项业务的优势显而易见。”一位销售银行理财产品的经理告诉记者。

　　在中国人民银行上海总部金融市场管理部副主任周荣芳看来，理财产品已成为商业银行探索利率市场化后经营模式的平台。目前各家银行已经开始成立独立的资产管理部门或职能，同时加强与外部机构的合作，深入理财产品的开发，作为应对利率市场化的一种转型准备。

　　创新产品匮乏

　　目前，券商自营、券商定向资产、基金专户、有限合伙企业均已获得参与股指期货的法规许可。其中，券商对发行投资股指期货的产品热情最高。

　　基金公司主要通过一对多专户理财产品参与股指期货，其投研能力与风险控制能力较为突出。现阶段阳光私募因受制于政策限制，只能通过有限合伙形式曲线参与股指期货对冲产品的设计，产品规模有限。

　　虽然2011年6月27日中国银监会颁布《信托公司参与股指期货交易业务指引》，但根据记者采访了解到的情况，目前并没有任何一家信托公司有参与的情况。

　　“也不是风险大的原因，在国外很普遍。主要是它是个新的东西，敢第一个吃螃蟹的人不多，而且创新能力不够。”长江证券的一位研究员告诉记者。

　　“今年信托产品基本没什么创新，一款叫好雨时节的，算比较新，是结构型的TOT产品。”用益信托研究员在接受记者采访时表示，“大市不行，设计出的也就是在风险上加强控制，结构型TOT就是一种双保险。”

　　当前各家证券公司的创新业务品种和方案尽管为数不少，但除了组织创新和经营模式创新外，其余大多方案扔停留在初步设计阶段，仅有集合理财等少数品种可以达到实用化程度。

　　银行方面，则多以固定收益类产品实现融资功能，虽然在国内已经推出股指期货和融资融券业务后，但股票结构类产品的发售依旧不理想。2010年交通银行发行债券类产品近900款，在其发行的全部产品中占比逾72%，产品投资对象比较单一，且没有发行结构性产品。

　　“出现上述状况主要源于两个原因，一个是政策性障碍，另一个是搭便车行为。”一位从事金融产品研究的专家告诉记者，与外国成熟的证券市场相比，存在巨大的创新空间。银行不能涉足保险、证券、基金等，这直接限制了银行理财产品的设计与开发，从而限制了商业银行个人理财产品的发展空间。金融产品同质化加剧了财富管理市场竞争的长期性和残酷性。

　　强强联合

　　“信托公司没有核心业务，这是它最大的问题。综合类资产管理业务是比较难的，但说到底，所谓综合，还是没有核心业务。信托未来的路，不好走。”用益信托的研究员告诉记者。

　　目前我国银行、证券、保险、信托等各自拥有相对独立的运营及监管体系，商业银行、证券公司、保险公司和信托公司只能经营各自的业务。

　　有学者指出，几个市场相互割裂，客户资金只能在各自的体系内循环，无法利用其他市场实现增值。不过，纵观整个金融市场，银信、银证、银保、证保业务合作不断加强，产融结合型集团日益增多。有数十家央企投资、控股了上百家金融子公司。其中包括商业银行财务公司、信托公司、金融租赁公司、证券业机构、保险公司、以及典当公司、担保公司等。

　　西安交通大学经济与金融学院高级经济师马保明指出，我国证券经营机构正在向大型金融控股集团迈进，证券公司的业务范围将朝多元化方向发展。事实上，我国已经形成大型投资银行垄断传统业务市场，中小券商在夹缝中生存的态势。

　　“目前，以平安、中信、光大为代表的金融控股集团是兼业经营而非混业经营。混业经营是违背我国金融业”分业经营、分业监管“的基本体制。”一位金融学教授告诉记者。

　　与西方发达国家银行业金融控股集团完全混业经营不同，我国银行业的金融控股模式介于混业和分业经营模式之间，子公司分业经营，母公司则是混业经营。

　　“集团的好处就在于客户资源共享，和中间费用的节省，比如平安集团、中信集团都是如此。如果说集团外部竞争激烈的话，集团内部倒是可以实现更明确的客户分层，设计出更多的理财产品。”一位业内学者告诉记者。

　　自2006年以来，华润控股了深国投信托有限公司和珠海市商业银行；设立了汉威资本管理有限公司和华润租赁有限公司，并战略持股了国信证券、鹏华基金、华泰保险等国内金融机构。2009年，华润金融控股有限公司正式成立，作为战略业务单元对集团旗下金融资产进行整合与管理。

　　“今年，我们将华润投资和华润资产管理注入了华润金融，一个横跨银行、信托、基金、保险、证券的金融平台已经初具形态。”华润信托相关负责人告诉记者。

　　“国家是鼓励金融混业的，但还是个监管的问题。”上述业内人士在接受采访时表示。

　　“应该转变财富管理行业的金融监管模式，把重心转向针对金融产品的统一监管模式。”王伯英告诉记者。目前，我国对财富管理行业的金融监管模式，还是以政府主导下的分业监管，可以考虑建立金融产品的统一交易平台和二级市场。

　　统一交易平台建立有利于丰富投资者的选择范围，避免发行主体仅发售本行产品的排他性销售策略。二级市场的建立可以增加金融产品市场的流动性，使投资者摆脱“购买并持有”的困境，并有助于形成理财产品的价格发现机制。

　　作者：冯珊珊 (来源：卓越理财)