中资公司追逐美元融资：秘密套利14%

　　理财周报记者 张伟湘

　　一些名不见经传的中资公司，正在暴露这一群体在香港的套利秘密。

　　4月24日，中国诚通发展宣布订立两项委托贷款安排，分别向北京西海龙湖置业和北京新世纪金悦酒店发放7000万和2亿的人民币贷款，前者期限6个月，年利率12%，后者期限1年，

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　　而在两天后，中国诚通发展再次宣布，已获得香港一间银行5000美元的定期贷款融资，期限1年。虽然中国诚通并未披露这笔美元的贷款利率，但是，按照目前香港的行业惯例，美元的贷款年利率约在1.5%至2.5%之间。如果贷款公司拥有良好的背景和信誉，则最终确定的利率有可能更低。

　　这是因为，仅仅两天前，美联储主席伯南克重申美国将在2014年底之前施行超低利率政策，由于香港的流通货币港元与美元高度挂钩，实际上在香港，不论是港元，还是美元，其基准利率都在0至0.25%之间。

　　中国诚通的5000万美元贷款，按照目前的汇率计算，约合3.14亿元人民币。这意味着，该公司在香港的融资和在内地的放贷，潜在利差收益率约在14%。

　　无独有偶，另一家在创业板上市的公司中国信贷也是这么做的。该公司披露的最近一笔委托贷款总额约3600万人民币，期限3个月，而年利率高达22%。虽然公司规模不大，去年的营业额仅2.59亿元人民币，但是纯利就有1.43亿元，并向股东派发了0.02港元/股的末期股息。

　　事实上，从2010年开始，在港的中资企业美元融资额就一路上升，2011年4月，约为4400亿港元，而至今，约为6000亿港元。香港金管局数据显示，借入美元的中资公司，主要是内地国企、红筹公司以及它们的附属。

　　平均14%左右的美元和人民币之间的年套利收益无疑是诱人的，不过，其中的风险也不小。

　　最大的风险当然是汇率的波动。曾在内地股市大有斩获的“基金教父”赵丹阳也是与巴菲特聚餐的业内大鳄。去年，他第一次去印度投资，就在印度卢比（Rupee）与美元的汇率波动中损失了16%的收益，惨遭“滑铁卢”。

　　那么，这种情形会不会出现在美元与人民币的融资套利交易上呢？只要人民币兑美元的汇率稳定，当然不会。但是，几天前，中国央行已宣布将人民币兑美元的日波动幅度区间上调，而人民币在海外市场也有相当的贬值预期，如果人民币兑美元大幅走低，参与融资套利的中资公司就会录得亏损。

　　2008年，高盛曾发布对欧洲新兴市场的研究报告，称金融危机前盛行的美元和欧元的融资套利导致乌克兰、匈牙利和波兰的大量公司产生巨额债务。其中，乌克兰的融资套利以美元为主，其时，乌克兰货币兑美元贬值50%，导致借入美元的公司必须付出更多的乌克兰货币才能偿债。而匈牙利和波兰的债主分别集中在奥地利和德国，这一现象，导致奥地利和德国的银行也出现了大量风险敞口。

　　从目前的国内融资环境看，高企的实际贷款利率并不会快速降低，趋势逆转时，这些疯狂的美元融资套利就会滑向深渊。