巴曙松：中国经济底部临近 房地产崩盘说法偏激

　　应厦门大学管理学院EDP名家大讲堂之邀，著名经济学家，博士生导师，国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松来厦做“房地产大周期的金融视角”的演讲，他用深入浅出、幽默风趣的演讲风格，引来阵阵掌声，根据他的判断，经济正在探底，并且，底部已临近，这对房地产来说，并非福音，但房地产崩盘的观点“偏激了些”。

　　“投资时钟”指方向

　　在巴曙松看来，“投资时钟”蕴藏着大智慧。

　　“投资时钟”是根据美国1973年至2004年数据，梳理经济周期与资产平均收益的关系，得出的一种投资逻辑。如，滞胀期间，资产配备现金第一，其次是商品，债券、股票居后；衰退期间，资产配备的先后顺序为债券、现金、股票、商品，他认为，这在中国市场也有参考价值。“有的人一定要自己撞了南墙，然后才恍然大悟 ，原来是这样”。

　　“在经济周期的不同阶段，要有不同的资产配置”，巴曙松说，“在股票市场持续下行的周期，你即使拿到最好的股票，也是‘覆巢之下无完卵’；而在上行的阶段，即使是垃圾股票，也比任何资产要好”。

　　经济底部正临近

　　目前经济处于什么样的阶段，是往上走，还是往下走，还是“平盘”时期？

　　巴曙松说，当前属刺激政策的成本消化期，回归常态中的软着陆，硬着陆的风险基本消除，但经济底部已临近，“上半年经济惯性回落，触底的时间或在二、三季度，然后就有一个温和的回升，全年国内生产总值(GDP)增速有望维持在8%-8.5%之间”。

　　关于CPI，他说， 1月份的CPI指数是近期高点， 总体来看，往后的物价走势往下走，估计全年CPI在3.5%左右，“CPI一旦回落，煤电油运等公共产品价格就要调整，因为一直在等这个机会”。

　　对于企业特别关注的货币信贷情况，他认为，接下来其增长将回升，“但不可能像2008年那样水漫金山式的扩张”，他专门研究了房价与M2(货币供应量)的相关度，从1999年到2005年，房价与M2没多大关系，说明老百姓买房子，买的是用来住的；2005年后，两者紧密相关了，投资的意味很浓了。

　　“合理房价”很娱乐

　　巴曙松是个微博控，他的微博有339万粉丝，昨日，他谈到了微博上热议的“合理房价”，不少人在微博上称，合理的房价应该与居民的收入相适合。按照国际惯例，一个家庭6年的总收入可以购买一套房子，那么，北京合理房价应为每平方米3700元，厦门应为2000多元，“很多人问我怎么看？我是搞金融的，我只知道过去这些年发了好多钞票，水漫金山，房价要回到这个水平，要付出通缩的代价，如果货币没有这么大幅度的收回，房价不会有这么大的跌幅”，他认为，“合理房价”更多的是具有娱乐价值。

　　“中国房地产市场，跟经济走势有一个所谓的跷跷板，经济不好，房地产带动投资，经济投资好了，房地产基本上要面临不同程度的调控”，巴曙松表示，房地产信托的偿还高峰期是3月、8月，接下来，房地产投资明显放缓，预计未来房地产投资还将回落一段时间，二、三季度可能是一线城市房地产市场调整的关键时间窗口。在楼市调控基调持续的背景下，房地产将成为继续拖累投资增长的影响因素之一。

　　巴曙松说，一个健康的市场，是以刚性需求为主的市场，在房地产调控长期化的形势下，房地产将逐步从超配资产变为标配资产，居民金融结构和资源配置结构也会逐步转变，“股票、债券、保险等金融资产配置比例的提高，是一种中长期方向”。

　　相关链接：精彩语录

　　1、不喜欢别人叫我经济学家，因为经济学家老被人调侃。

　　2、止损，非常简单的原则，但很难遵守，连证券公司都很难做到。有的人总要买卖一下，以体现自己在工作。

　　3、 房地产商被千夫所指，这与其不透明有关系。实际上，我根据上市公司的公告来测算，房地产商的盈利水平约在15%左右。

　　4、 出口增速将有望回升，对厦门来说，这是一个好消息，出口最坏的时候正在过去。

　　5、镜头对准我， 很多段子我想讲也不敢讲。

　　6、我出了一本书《房地产大周期的金融视角》，任志强有推荐，很多网友给我发私信说：“你怎么跟他混在一起？”。很多搞房地产研究，是凭感觉的。任志强的一个PPT，数字内容翔实，那个架势是值得学的。

　　7、不怀疑对方的立场和智商时，才能平等地讨论起问题。拿数据和逻辑说话，不要只怀疑其立场

　　相关链接二：精彩问答

　　问：茅于轼说中国房地产面临崩盘的危险，您怎么认为？

　　巴曙松：中国目前的城市化率为50%，空间还是很大，另外，大量劳动力从沿海向内陆城市迁移，一线城市发展到一定程度向服务业转型，商业地产的优势重新出现，经过这一轮洗牌后，房地产企业定位更清楚，使行业今后的发展更健康。我调查过，近期房地产破产的企业，都是主业不是房地产的企业，如果洗牌是这样的话，还是健康的。大多房地产企业利润低一点，生存不会有大的问题，崩盘一说偏激了一些，只能说有很大的调整。

　　问： 有人说，在中国，经济学家和资本家一起来唱双簧，您怎么看？

　　巴曙松：不要低估观众的智商，也不要高估这些人(经济学家)的影响力，最终还是基本的经济规律起作用。

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