真实的王亚伟：24个关键数字曝光行业配置无效

　　理财周报副主编 谭昊

　　上期专栏对公募基金“一哥”王亚伟的择时能力做了量化研究，来自各方的热议超过了我的想象。

　　其实不必大惊小怪。

　　投资圈无数金戈铁马的往事已经告诉我们，择时是最困难的事。我曾在第53期专栏中引用过上海证券代宏坤博士的研究。他的结论是——基金公司总体上不具备择时能力。所以，王亚伟不擅长择时，这一点都不奇怪。

　　如果说择时属于宏观，那么行业配置就属于中观，而择股属于微观。

　　这期专栏，我们从中观入手，来研究王亚伟的行业配置能力。

　　方法如下：筛选出华夏大盘在季度末重仓前五名的五个行业，考察下一个季度这五个行业的平均涨幅与A股平均涨幅之间的关系。如果五个行业的涨幅超过了A股平均涨幅，则超额收益为正，说明这个季度的行业配置有效。反之则不然。

　　比如２００６年第１季度末华夏大盘持仓前五名的重仓行业为：金属、非金属，持仓比例１３．４％，机械、设备、仪表，持仓比例１２．０３％，社会服务业，持仓比例８．６３％，交通运输、仓储业，持仓比例８．５１％，医药、生物制品，持仓比例７．６６％。

　　下一个季度，这五个行业（按算术平均算法）的涨幅为３５．５３%，而沪市A股的平均涨幅为３４．７５%，深市A股的平均涨幅为35.24%。这就意味着，王亚伟持仓前五名的行业，跑赢了沪市0.83%，跑赢深市0.29%。此次行业配置有效。

　　依此类推。我统计了6年24个季度王亚伟的行业配置，并考察其有效性，得到了24个关键数字（因篇幅原因，具体数据详见我的新浪微博）。

　　比如王亚伟在2009年2季度末的行业配置取得了最大超额收益——重仓的前五大行业是：金属、非金属，采掘业，信息技术业，机械设备仪表，石油化学塑胶塑料。

　　下一个季度，沪市A股平均下跌-1.26%，这五个行业的平均涨幅达到了6.88%，通过行业配置，获得了8.14%的超额收益。

　　再比如王亚伟2010年2季度末的行业配置取得了最差超额收益——王亚伟重仓的前五大行业是：金融保险业，房地产业，综合类，机械设备仪表，建筑业。

　　下一个季度，沪市A股平均上涨27.58%，但这五个行业的平均涨幅只有17.54%，通过行业配置获取的超额收益为-10.05%。

　　与沪市A股平均涨幅比较之后，王亚伟24个季度的累积行业超额收益为-15.41%。其中13个季度为正，11个季度为负数。与深市A股平均涨幅比较之后，王亚伟24个季度的累积行业超额收益为-0.68%，其中13个季度为正，11个季度为负。

　　这说明了一个很有意思的问题—— 6年24个季度整体来看，王亚伟对行业的配置，并没有相对大盘取得超额收益。

　　或者说，其行业配置基本无效。

　　综合这两篇专栏研究的结论是：王亚伟的宏观择时和中观行业配置基本没有取得超额收益。这也从一个侧面说明，其五年十倍的神话，主要来自于微观的择股与交易。