郭树清超预期开场 109券商共谋松绑三方向并进

　　5月7日这一天，郭树清没有西装领带，以一身青绿色商务休闲装示人，为政商两界的代表带来些轻松的气氛，或许也预示着监管部门会为即将松绑的券商创新营造一个宽松的环境。

　　“创新大会的规模远远超过我的设想，我本来只想组织一个小规模的研讨会，但报名者踊跃，最

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　　证券业进入“创新发展”第四阶段

　　中国证券行业的发展，经历了野蛮生长，清理整顿、规范发展三个阶段，是否从创新大会召开这一天，证券业就进入“创新发展”的阶段，郭树清没有给出明确判断，但在场的证券公司老总们，已经心向往之。

　　5月7日-8日在北京国家会议中心召开证券公司创新研讨会，历时一天半，就证券公司在国民经济定位，综合创新、投行业务创新、经纪业务创新、资产管理创新和对外开放展开讨论。

　　证监会主席郭树清、副主席姚刚、主席助理姜洋、主席助理朱从玖、上交所总经理张育军、深交所总经理宋丽萍、中登公司周明先后讲话，虽然主题各有不同，但都围绕证券行业创新、当前证券业与银行业的巨大差距表达了监管机构力求改变的想法。

　　正如证监会副主席庄心一在闭幕总结时所提到的，永远不要对证券公司提出的创新说“NO”，要说“好”。当庄心一说出来时，现场的很多券商老总都低下头，默默的记下了这句话。

　　事实上，创新大会的召开，并不是心血来潮之举，早在2011年冬天，以郭树清为代表的证监会领导就开始到武汉、深圳等地深入证券公司开始广泛调研，历经半年时间，终于形成了一整套关于证券业创新发展的材料，包括《关于推进证券公司改革开放、创新发展的思路和措施（征求意见稿）》，《关于〈证券公司客户资产管理业务试行办法〉及其配套细则的修订说明》，《关于修订完善证券公司风控指标的意见（征求意见稿）》，《证券营业部审批规定（草案）起草说明》等等。

　　甚至对券商老总们最为关注的创新推进时间表问题，证监会也早在召开之前就做了准备。一位接近证券业协会的人士告诉理财周报记者，在《改革开放、创新发展的思路和措施》的征求意见稿的十一条中，每一条最后都附上了当前的进展阶段和下一步要做什么。

　　证监会改革之决心，可见一斑。

　　而此次创新大会的召开，虽然到目前为止尚不能说硕果累累，但至少为证券公司各条业务创新，指明了方向。

　　投行：做好并购重组看好债券承销

　　2011年全市场发行信用债券、信托及理财产品规模较上年大幅增长，但证券公司主要参与的传统信用债券市场发行规模占比仍然很小。

　　平安证券指出，从我国债券承销业务来看，目前公司债规模约3.3万亿元，按照国际经验，在条件具备的情况下有望增加至10万亿至20万亿元。

　　第一创业总裁钱龙海说：“使债券发行成为比银行贷款效率更高的融资工具；超常规发展基金、资产管理、企业年金等债券投资者群体，积极将个人投资者引入高级债券市场；尽快引入利率期货、利率期权等金融工具；积极鼓励和创造条件，推进债券做市业务，提高债券市场效率。”

　　钱龙海还建议积极协调和开放证券公司经营外汇和大宗商品的业务，不仅通过期货公司代理进入期货市场，更重要的是允许通过场外交易模式，为客户提供量身定做交易服务，例如外汇NDF交易、基于商品的远期等。

　　除了债券市场，与会代表们还一致认为并购重组业务也将成为投行另一块必争之地。

　　2011年，整个VC/PE项目大概有两万多个，按照中国公司在全球每年上市500家计，如果全部上市可能要400年的时间，因此证券公司希望在不能上市的情况下，通过并购重组市场加快项目退出效率。

　　广发证券总裁林治海着重就并购重组谈了自己的看法。他认为，一方面监管层应该放宽审核标准，缩短审核周期，不对并购的盈利能力做强制要求，通过完善信息披露，将主要决定权交由市场。另一方面鼓励并购业务创新，一是创新支付手段，支持过桥贷款、并购贷款、并购基金的发展，允许证券公司设立控股型并购基金、参股型并购基金；二是放松对股票购买资产的价格限制，可以参照非公开发行，允许进行调价，或者引入定价基准日后价格调整机制，为并购交易顺利完成留有余地；三是允许券商在并购过程中开展买方业务。

　　在自由讨论过程中，与会代表讨论最激烈的是并购重组业务。华林证券董事长薛荣年坦言央企多、好企业少、对内多对外少三个问题困扰着并购重组市场，并建议监管层一要审核标准化，不要一例一批，要有一个相对统一的审核标准；二要优化审核效率，目前6个月审核期太长；三要创新行业激励机制，收费模式要多样化。

　　资管：

　　私募为主公募为辅，重稳定收益

　　无论是郭主席的领讲还是申银万国资管总部总经理单蔚良在资管业务分会场的开场发言，都强调券商资管应定位于私募为主、公募为辅。

　　2008年以后，证券公司业务定位不明晰，基本在对公募基金简单模仿中艰难发展。但基金不直接面对客户，一是无法根据不同客户的不同需求实现产品定制，导致产品同质化严重，二是产品销售基本依赖渠道推介，大量收入通过尾随佣金等方式被渠道蚕食。

　　因此，单蔚良指出，要坚持私募为主、公募为辅的经营定位，针对不同类型的客户提供或标准化、或定制化的综合理财服务，逐步形成普通客户集合化、高端客户定向化、私人银行客户资产配置化的产品层级。

　　而私募不同于公募的另外一点就是它更注重绝对收益。相应地，在资产配置方面，要构建不同风险配比的全产品线资产配置平台。长江证券总裁叶烨认为，券商资管要加强和银行、信托、保险的跨领域金融合作，引入银行承兑汇票、保本型人民币理财、优质信托产品等低风险投资品种。

　　单蔚良还希望能放开券商资产管理业务的投资限制，尤其是定向理财、专项理财在私募股权、商品期货、艺术品投资、事业领域等另类投资的投资范围。

　　东方资产副总任莉则提出定向资产管理和专项资产管理计划，可以帮单一客户进行投资操作，也可以发特定投资目的的资产管理计划，如特定股权、债券、项目投资、另类投资等。

　　而国泰君安资管公司董事长顾颉则提出将客户保证金管理方案等类的现金管理账户发展成为投资者在证券公司的基础性账户的建议外，还以信托公司近几年依托资本市场的融资需求、突破了4亿元资产管理规模为例，指出券商资管应该建立融资型专项计划，成为企业重要的直接融资渠道。

　　另外顾颉还建议，尝试开展集合理财份额转让来激发资管类产品交易的活跃性。自由讨论中，与会代表建议可以采取类LOF模式，在交易所设立专版进行份额转让，同时在券商加快登记、托管、结算基础性建设前提下，建议允许券商尝试开展小集合、专项理财计划份额的柜台交易业务。

　　经纪：转型借助资产管理

　　在资管分会场讨论激烈的同时，94名与会代表齐聚第二分会场，围绕“券商经纪业务由通道业务向财富管理转型”建言献策。

　　银河作为营业部最多的券商，其经纪业务收入一直在行业前三。其经纪业务管理总部总经理黄华提出的银河证券经纪业务未来三年的转型发展定位受到关注：以“大投顾业务”为抓手，实施以客户中心的金融产品创新发展战略。

　　黄华指出，大投顾业务的组织架构是：在总部设立独立的投资顾问部，为营业部提供各种投顾产品与服务支持，各营业部根据客户级别和业务定位设立理财一部、理财二部和理财三部。

　　中信建投总裁齐亮则和国信证券副总裁陈革一致强调经纪业务向财富管理转型要借助资管产品。

　　“探索投顾业务与资管业务有效结合，满足资产委托管理型客户的需求。”陈革说。齐亮则认为应该改变目前以荐股为主的做法，为客户提供针对性资管产品，还可帮客户筛选推介第三方理财产品。

　　另外，陈革还针对经纪业务收费模式谏言献策。“要推动证券业明码标价，投资顾问收费与客户盈利挂钩，投资顾问费可突破千分之三的佣金上限”，他说。