欧元区的风险并非微不足道(图)

　　穆罕默德·埃尔里安

　　太平洋资产管理公司首席执行官　　我们坚持认为，欧元区分裂的风险不是微不足道的。

　　尽管来自世界各地的辩论仍在继续，或许在未来三到五年内都不一定有结论。但是基于3个原因，我们认为，包括政策和政治上的混乱可能导致欧洲的局势潜伏着一个 更大的潜在拐点的可能。

　　一个欧洲不再是唯一选项，一个较小的更完善的欧元区，或许是个较高概率的结果，而且不占绝对优势。同时，这个过程将是坎坷和昂贵的，现在的欧洲需要更为敏感和敏捷的决策。而欧元区分裂的风险绝不是微不足道的

　　一年前，PIMCO得出结论，世界将继续表现出多元化的变化倾向。具体来说，发达国家将出现周期性的复苏。但是，政策观念落后、增长不足以克服失业率异常高（且持久）的压力，以及庞大的预算赤字，总体债务上升，收入和财富分配不公等问题，将导致一些国家面临严重的经济增长和资产负债表压力，

　　全球层面上，我们预计，国际货币体系将会遇到历史性的全球重新调整的压力。请记住，不仅新兴经济体的增长速度更快，他们也有参与确定全球经济结构的要求和动力。然而，由于发达经济体的历史影响力和过时的机制，这个权利在多边组织中被忽视了。新的全球治理结构会发现难以跟上不断变化的现实。

　　早在2009年初，我们提出的“新常态”的判断就认为，先进经济体的结构性失衡必须得到扭转。但在2008年后，全球金融危机的世界里，“这种愈合显得缓慢和不平衡”，“过渡重申对于增长的义务，导致了一个相当凌乱不协调的趋势”。

　　过去12个月的发展，与我们这些先验判断是一致的。事实上，有时我们觉得世界仿佛已在我们的预判中按下快进键。

　　未来的美国将寻求相对于欧洲更良好的表现，尤其在经济增长和金融稳定方面超越欧洲。但是，这不可能是场盛大的讨价还价的政治，全球的关注仍将在增长、就业、不平等、债务和赤字上。“金融压制”将持续证明不足以支撑经济快速增长，甚至不足以令经济安全地过渡到去杠杆阶段结束。与此同时，新兴经济体将继续超过欧洲和美国，他们的扩张和融合的道路将更加动荡。

　　投资组合方面，主权国家和企业的信贷之间仍然有相当大的信用偏差。在可能的情况下，我们应尽可能重视股息，增加高品质的股票的持有，考虑真正的资产没收风险的防范，扩大风险管理的范围，包括考虑成本效益角度的尾部风险的对冲，准备好应付挑战的心态。 (来源：上海证券报)