休整后反弹行情将持续

　　连续两日强势反弹后，昨日大盘出现小幅震荡调整。目前市场在政策利好与经济下滑之间博弈，随着政策红利的逐渐累积，短期调整后反弹行情有望持续。

　　就目前的经济情况而言，最新数据显示中小制造企业经营活动不断收缩，经济增速继续放缓，二季度GDP增速或将回落至7.5%左右。而5月汇丰PMI预览值购进价格继续回落意味着5月PPI环比增速将继续回落，结合大宗商品价格3月中旬以来的下跌走势，预计非食品通胀将延续下行走势。在宏观经济震荡筑底的过程中，管理层强调把稳增长放在更加重要的位置，表明政策微调的力度将逐步加大。伴随相关配套的刺激政策陆续出台，以及货币政策的适当放松，经济政策红利必将对A股产生积极影响。

　　外围方面，备受关注的欧债危机近期出现了一丝曙光。希腊财政部28日宣布，该国四大银行已获得180亿欧元援助资金，以助其充实资本金。通过此次注资，上述四家银行重新达到了相关资本充足率要求，从而恢复了从欧洲央行获得流动性的资格。此外，支持国际援助方案和紧缩条款的新民主党在民间的支持率转为领先，降低了希腊被迫退出欧元区的风险。受此预期鼓舞，欧元周一止跌反弹，希腊股市大涨7%。海外市场的短暂回暖也将助力A股延续反弹。

　　技术面上，上周股指在周K线上收出一根相对缩量的倒垂阴线，已经具有一定的止跌意义。本周以来股指绝地反击，充分表明连接2132和2242点的上升趋势线的支撑力度非同小可，而量能的随之放大也表明目前点位市场的参与活跃度明显升温，反弹行情已经基本确立。根据波浪理论，目前股指正在构筑一个比较完整的三角形整理形态的上升五浪。年初的2132点到2478点为1浪上升浪，2478点下跌至2242点为第2浪调整浪，4月份借“金改”政策大盘从2242点反弹至2453点为3浪上升浪，而2453点调整至2315点为4浪调整浪，本周一以来的反弹将拉开第五浪上攻的序幕。在短期震荡整固之后，后市将发起向头肩底颈线的攻击，突破后会进一步上攻2500-2650点区间。

　　值得一提的是，当前蓝筹股处于一个重要的价值洼地中，大量的蓝筹股被低估。沪深300指数的动态市盈率仅为11倍，这意味着如果立即投资将获得超过8%的年收益率，显示出罕见的投资价值，特别是银行、汽车板块市盈率相对较低。从股息率看，目前工、农、中、建、交等银行股的股息率基本上都在4%以上，大大高于一年期定期存款利率，即使不考虑未来的增长也具有长期投资价值。从A/H股比价看，上述5大银行的A股股价大致相当于对应H股股价的8折，表明海外成熟投资者对银行股的看法比国内投资者更为积极乐观，A股银行股安全边界已经很高。横向比较，目前A股上市公司的估值水平已与欧美市场大体一致，比日本、韩国等国市场低，与印度、巴西等新兴市场十分接近。纵向比较，目前几乎所有行业的估值水平都在历史中值以下，尤其是一些大市值周期行业的估值水平已经创下历史新低。目前两市共有14只蓝筹股跌破净资产，不少银行股濒临破净，银行板块的平均市盈率已降至5倍至6倍，这在A股历史上都是不多见的，其估值水平甚至已低于成熟市场，横向比较也已经低于998点时的水平。

　　行业配置方面，建议以制度变革和政策完善为主线进行梳理。首先，在稳增长的大背景下，高铁、水泥、基建、保障房等板块受益政策扶持明显，存在投资机会；其次，可以留意金融改革及利率市场化背景下的券商、银行、信托等受益股；最后，在区域经济平衡的过程中把握具有地区垄断性的行业和公司，比如中西部地区基建项目建设中的建筑建材、节能设备等行业个股。