三重门：一款股权质押信托产品的遴选过程

　　看到“挂钩东方证券股权质押的信托计划”， 华东一家信托公司的副总经理陈健（化名）总是感觉心里不够舒坦为何产品预期收益率估算表，被放信托计划简介资料最显眼的位置？

　　在这款信托计划6月初正式发行前，陈健要求客户经理团队反复按当初遴选信托产品的评估流程，模拟演练产品条款解答过程，从信托计划概况、融资方资信、质押资产估值与变现能力、风险控制条款，一个都不能少。

　　或许，他未必需要如此谨慎目前，这款信托计划的1.01亿元优先级投资额度已在1-2天被订购一空。

　　“越是信托热销期，在产品遴选期间，信托公司与私人银行必须越沉得住气。”陈健是个谨慎的人，他感叹多数导致产品还款违约的“魔鬼”，往往隐藏在产品遴选过程的片刻疏忽。

　　信托暂缓发行？审核重新来

　　5月，当陈健看到前述信托计划的产品简介资料时，这已是这款产品第二次通过他所在信托公司风险控制审批。

　　年初，这份信托计划的融资方上海任盛投资控股有限公司（下称“任盛投资”）希望质押4040万股东方证券股权，换取近1亿元信托资金。

　　但在二三月份这款信托通过信托公司审核后，即将进入销售环节时，任盛投资表示目前不急于融资，希望发行能暂缓。

　　好景不长，4月底他们再度找到陈健团队，坦言需要尽快发行这个产品融资。等待任盛投资的，是新一轮严格的尽职调查。

　　“至少我们需要了解最近2个月你们做了哪些投资，为何忽然急需这笔资金，会不会影响到公司资信（包括公司最新净资产、负债率等）。还有，你们的信托融资用途是否改变，还款来源能否得到保证。”陈健说，在新一轮尽职调查里，除了重新审核企业财务报表，他们公司还要求对方提供最新贷款记录卡资料，查看近期还贷额度是否大幅增加，有无延期还款记录。

　　这也一度让任盛投资不耐烦等于原先信托计划审批结果推倒重来。在他们看来，按去年12月上海联合产权交易所挂牌转让的4000万股东方证券6

　　元/股，4040万股东方证券市值高达2.242亿元，对应信托计划1亿元以上的募资额度，等于信托计划投资者以2.5元/股“购买”东方证券股权，市值折价率接近41.67%。

　　但这并不能改变陈健所在信托公司采取更谨慎的抵押物评估标准。

　　最终，按上述信托计划产品简介条款约定，信托公司对质押物4040万股东方证券设定止损线，即当东方证券每股净资产低于去年底价格3.345元/股时，信托公司有权提前要求融资方偿还贷款本息，或干脆直接通过公开市场拍卖出售所质押的4040万股东方证券。而在信托计划存续期超过12个月后的半年期间，即进入信托财产处置变现期，任盛投资必须按月支付年息12%的高昂利息，较信托计划前12个月存续期年化利率8.2%-8.8%高出近40%。

　　“这等于是融资方的违约罚息，这已说明这款信托计划没有按期还款。”在陈健看来，已说明信托公司在遴选信托产品时的风险控制手段有所欠缺未确保按期偿还贷款。

　　私银“前紧后松”

　　更严格的审核，还在后面。前述信托计划要涉足私人银行的营销网络，就面临着更严苛的审核门槛。

　　一家股份制银行产品部主管说，私人银行在发行代售公司股权质押类信托计划时，对信托计划融资方的审核标准，和传统银行贷款审批业务有着很多不同。

　　以任盛投资为例，去年底公司总资产为5.2199亿元，所有者权益为3.5589亿元，资产负债率为31.82%，主要资产是变现能力较强的应收账款与东方证券相应股权，按银行贷款审批标准应该是资质不错的公司；但涉及发行代售信托计划，私人银行团队还要查看信托融资用途、还款来源与抵押物估值与变现能力；针对公司股权质押类信托计划，要求质押股权范围仅限于A股主板与中小板上市公司股权，或是金融机构股权。

　　不过，在私人银行复杂严苛的遴选标准背后，有着一条最简单的风险控制底线，即信托计划融资方必须在代售银行拥有授信额度即使信托融资方资金周转不灵，银行有权利动用授信额度向融资企业发放贷款，用于变现抵押物，让信托计划还本付息。

　　只是，私人银行在信托产品审批的严格标准，能否同样传递到产品销售环节，却被打上一个大大的问号。

　　上述银行产品部主管说，有时一款公司股权质押类信托产品在早上8点开放产品销售额度预订系统，但凌晨5点就会有私人银行客户经理赶到单位电脑前“秒杀”额度。究其原因，是由于私人银行的员工薪酬激励机制往往采取销售业绩提成，造成客户经理急于抢先预订产品销售额度，再去寻找相应投资者兜售产品。

　　“有些私人银行发现这种营销乱象，在遴选公司股权质押类信托公司时也学乖了。”前述银行产品部主管说，他们特别青睐银行主导型的公司股权质押类信托产品即银行将部分信用评级为AA级的企业贷款需求“做成”资产包，交给信托公司发行相关信托产品融资，只要银行给予这些企业足够的授信额度，出现违约的概率相当低。

　　作者：陈植 (来源：21世纪网)