交行：5月信贷有所回升 预计下月大幅上升

　　新增贷款有所回升 货币政策灵活微调

　　——2012年5月货币信贷数据点评

　　交通银行金融研究中心

　　2012年5月末，人民币贷款余额同比增长15.7%，增幅比上月末提高0.3个百分点；当月人民币贷款增加7932 亿元，分别较上月和去年同期多增1114和2416元。新增贷款回

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升一方面是因为随着宏观调控向“稳增长”倾斜、项目审批加速，信贷需求、特别是中西部地区的信贷需求有所好转，当月对公新增中长期贷款有所反弹就是证明。另一方面，当月存款大幅增加、银行存贷比约束缓解、信贷供应能力随之增强也是重要原因。

　　从结构来看，当月对公中长期贷款增加1699亿元，较上月多增434亿元，有所反弹，反映了项目审批加快对信贷需求的带动；对公短期贷款增加1524亿元，与上月基本持平；当月票据融资增加2320亿元，较上月略有减少，仍在较高水平，表明当前总体信贷需求依然不强。受房地产市场有所回暖、成交量有所回升的影响，当月新增居民户中长期贷款999 亿元，较上月多增371 亿元。

　　随着季初因素消失，当月存款增长明显恢复，当月新增人民币存款高达1.22万亿元，同比多增1143亿元。从结构来看，主要是对公存款增加较多，当月非金融企业存款大幅增加5515亿元，但很可能仍然以活期存款和短期定期存款（如七天通知存款）等临时性存款为主；财政性存款增加2652亿元，较上月少增1781亿元。展望未来，预计此次央行允许存款利率上浮对稳定存款一定作用，但在金融脱媒、外汇占款增长趋势性放缓的大背景下，存款增长放缓将是大趋势。

　　在贷款增速回升、存款大幅增加和财政存款少增的影响下，5月货币供应增速回升。5月末， M2同比增长13.2％，较上月末提高0.4个百分点；M1同比增长3.5％，比上月末提高0.4个百分点。

　　主要受新增人民币贷款规模上升和债券融资规模扩大的影响，当月社会融资总规模1.14万亿元，较上月和去年同期都有所回升。其中，委托贷款和承兑汇票同比少增较多，继续反映出对表外融资加强监管的影响。

　　未来信贷运行展望：受季末存款大幅增长、存贷比约束缓解的影响，加之信贷需求随着政策放松逐渐恢复，预计6月新增贷款大幅上升。展望未来，一批重大项目审批提速对贷款需求的带动作用将进一步显现，加之预计准备金率还将适度下调提高银行可用资金能力，银行信贷投放能力增强，未来信贷增速有望缓步回升，依然维持全年新增贷款8-8.5万亿的判断。

　　未来货币政策分析与展望：

　　从5月总体增长数据来看，当前经济增长依然疲弱，但工业增加值同比和投资环比增速有所改善，表明经济有企稳迹象。未来随着积极财政政策的陆续实施，包括加快项目审批速度、推动节能消费补贴、扩大营改增试点范围等，预计GDP增速有望在二季度见底，三季度开始逐步回升，经济增速大幅回落的可能性不大。而此次降息和扩大利率浮动对实体经济的效果也需要一段时间的观察。因此，预计未来货币政策将保持稳健基调并继续向放松的方向微调，同时注重灵活应对。

　　利率方面，经过此次调降存贷款基准利率处在十多年来的平均水平上，物价涨幅虽然二三季度会继续小幅回落，四季度却可能返身向上，鉴于今年全年CPl涨幅低于3%的可能性很小，存款利率实质性下调的空间己基本被封住。而贷款基准利率下调加之下浮扩大，未来市场贷款利率下行将形成趋势，进一步下调基准利率的必要性也不大。综上，未来基准利率进一步大幅下调的可能性不大。但考虑到国际经济形势不确定性较大，不排除若发生严重的负面冲击，再次小幅下调1次、0.25个百分点的可能。

　　准备金率方面，为应对外汇占款增量下降的影响，同时也为配合银行扩大信贷投放，加强对实体经济的支持，维持年内准备金率还可能下调1-3次、每次0.5个百分点的判断。