盛松成：协调推进利率、汇率改革和资本帐户开放

　　搜狐财经讯 一年一度的中国金融盛会陆家嘴论坛于6月28日-30日在浦东召开。本届论坛聚焦“金融治理改革与实体经济发展”，汇集了众多海内外金融大腕、知名学者及政府官员，就金融领域的热点话题，共同交流真知灼见。6月30日，中国人民银行调查统计司司长盛松成表示，要协调推进利率、汇率改革和资本项下开放，两条腿走路，成熟一项开放一项。

　　长盛松认为，在理论界长期以来觉得必须先利率、汇率改革完成以后才能进行资本帐户开放。这都是根据国外成熟理论，所谓凯恩斯的利率、汇率评价理论，时间的关系，这是比较深的理论。但是我们觉得这些理论只适应于国外小的国家，并不完全适应于中国当前国情。中国当前的国情恰恰是协调推进，恰恰是两条腿走路。应该说对外开放、对内改革，完全是两条腿走路，是成熟一项开放一项的关系。

　　如果我们要等到利率市场化、汇率形成机制改革完成到位以后，才进行资本帐户开放，我们会失去很多的战略机遇期，因为利率、汇率也不是一天两天就能完成的。最近刚刚进行了一系列的利率、汇率改革，成果比较大，大家都看到了。真正最后利率完全市场化和人民币汇率改革成功，可能还需要三年五年更长时间，这三年五年很可能是我们人民币资本帐户开放最好的战略机遇期。所以我们阐述了在我们国家需要的是协调推进内外开放。

　　以下是盛松成的发言实录：

　　各位来宾，各位朋友，各位专家学者，大家上午好。我今天给大家介绍的题目是“协调推进利率、汇率改革和资本帐户开放”。为什么用这个题目呢？

　　因为大家可能知道，不久前，我们以中国人民银行调查统计司的名义，发布了两篇报告：一篇是2月23号发布的，题目叫做《加快资本帐户开放的条件基本成熟》；第二篇是4月17号发布的，题目叫《协调推进利率、汇率改革和资本帐户开放》。 这两篇报告发表以后，引起了学术界、事务界有关方面，尤其是媒体的高度关注，引起了比较热烈的讨论，也获得了大家比较高的评价和比较一致的赞同。我觉得为什么会引起比较大的关注呢？与其说是我们这两篇报告本身，还不如说是我们说出了大家长期以来想说的话。我们这两篇报告主要是提出了三个观点。

　　资本帐户开放的条件基本成熟

　　一个观点，我们认为我国目前加快资本帐户开放的条件基本成熟。或者说，我们目前正处于加快资本帐户开放的战略机遇期；第二就是刚才桑女士说的我们提出了三步走资本帐户开放的战略规划，被人家称为路径图；第三，是我们提出了协调推进利率、汇率改革，资本帐户开放和人民币国际化的理论观点，现在理论界把它称为协调推进论。

　　我在这里给大家说一个数字，GDP和GNP的比例，我说的快一点，大家知道我们一般用的是GDP，但是实际上衡量一个国家还有一个很重要的指标GNP（国民生产总值），发达国家的国民生产总值都比国内生产总值高，为什么呢？因为对外投资大于人家投进来的，因为GDP指是国内，GNP是指全世界，只要是中国人，不管在什么地方投资收益都算在GMP里面，而中国是倒过来的，中国的GDP大于GNP，GNP和GDP的比只有6：9，而一般国家是倒过来的。这说明什么呢？说明我们对外投资小于人家投进来的。而我们现在已经是第二大经济体，贸易体，大家都知道，这和我们是很不相称的，这是我们第一个观点。

　　人民币国际化进程在加快

　　第二为什么是资本帐户开放的战略机遇期呢？很重要的，昨天上午大会都说到，胡晓炼副行长也说到了，上海国际金融中心建设，像这些都是很需要人民币的资本项下兑换，来配合。

　　我可以给大家说一下这么一个情况，我们人民银行每个月的12号左右都会发布信息、发布数据，如果在座的各位是新闻记者一定非常关心，每个月的12号，有时候早一天，有时候晚一两天，发布什么数据呢？都在人民银行网上，发布货币供应量的数据，发布存款、贷款，逢季还会发布外汇储备。

　　从今年1月份开始我们增加了一个内容，这就是人民币跨境贸易和投资结算。在人民银行的网站上公布，是很不容易的，我们一般好多年都不会更改它的内容，我们今年开始发布了。今年5月份跨境贸易人民币结算业务，我们一个月就发生了2160亿人民币。直接投资人民币结算上个月一个月就发生了190亿，而且同比最近几个月的增长率都在50%、60%，说明我们人民币的国际化进程在不停的加快。我们这方面的还有很长的路要走，所以真正要用人民币作为结算，人民币国际化是一个重要的条件。

　　人民币的意义不仅在于当前的中国的经济改革发展，而且人民币走向世界，对于我们整个国家的长远发展，对于我们整个民族都是非常重要的，这一点大家都说到了，这些都是需要资本项下开放来进行配合的。

　　长远来看，资本帐户开放有利于产业结构调整，现在我们的外汇储备已经是3.2万亿美元左右。我们国内产能过剩大家都知道，所以在这样的情况下，如果我们能够把国门打开，直接投资。大家知道温州金融改革试点其中有一项内容（报纸上都登了），准备试点进行个人的对外直接投资。当然这现在只是一个规划，报纸上都有，说明这方面的意义很重大。所以我们说当前是加快推进人民币资本帐户开放的重要战略机遇期。

　　第二个观点，是说人民币资本帐户开放的路径图，1—3年，3到5年，5—10年，也就是所谓的短期、中期、长期。短期1—3年是放松有真实交易背景的直接投资管制，也就是鼓励企业走出去。

　　第二中期安排是3到5年，放松有真实贸易背景的商业信贷管制，支持我国的贸易发展。长期来看5—10年，我们建议一次审慎开放，房地产、股票、债券。我在这里有一个补充是报告里面没有写到的，所谓的短中长期安排，总体讲，都是相对来说。

　　开放的项目也可能是相对交叉的，时间也是大致的。有的觉得快一点，也有不少意见觉得我们太慢了，实际上有不少朋友看到的是加快推进快了一点，但实际上有的觉得应该更快，有的项目很快就可以完成。

　　我们在1996年当时有规划，准备在10—15年以内可以实现资本项目的开放。现在过去那么多年了，就是因为1997东亚金融危机以后，把步骤打乱了。还有就是2008年的危机，这些都使得我们资本帐户的开放有一段时间相对来说，就是比较缓慢。当然我们这个观点提出以后，三步走的路径图，现在社会上各个媒体对我们的报告，对三步走的路径图报告比较多。

　　我本人倒觉得，我借这三步走的路径图都是相对的。我们最大的贡献也好，我们的观点也好，我们是希望推进资本项下开放。当然同时防范风险，协调推进，这是我说的第二点。

　　协调推进利率、汇率改革和资本项下开放

　　我们第二篇报告，也就是我今天说的最后一个观点，我们提出协调推进。利率、汇率改革和资本项下开放，我觉得理论上的协调推进观点，甚至于比我第一篇更重要。因为在理论界长期以来是觉得必须先利率、汇率改革完成以后才能进行资本帐户开放。这都是根据国外成熟理论，所谓凯恩斯的利率、汇率评价理论，时间的关系，这是比较深的理论。但是我们觉得这些理论只适应于国外小的国家，并不完全适应于中国当前国情。中国当前的国情恰恰是协调推进，恰恰是两条腿走路。应该说对外开放、对内改革，完全是两条腿走路，是成熟一项开放一项的关系。

　　大家想一下，如果我们要等到利率市场化、汇率形成机制改革完成到位以后，才进行资本帐户开放，我们会失去很多的战略机遇期，因为利率、汇率也不是一天两天就能完成的。最近刚刚进行了一系列的利率、汇率改革，成果比较大，大家都看到了。真正最后利率完全市场化和人民币汇率改革成功，可能还需要三年五年更长时间，这三年五年很可能是我们人民币资本帐户开放最好的战略机遇期。所以我们阐述了在我们国家需要的是协调推进内外开放。

　　时间的关系，我就非常简单的讲这些，如果记者朋友有兴趣，可以会后继续讨论。谢谢大家。