即使连续降息也难以刺激中国经济V型反转

　　中国大型投行中金公司认为，本轮经济调整是一个去杠杆的过程，7月份还难以看到经济环比出现改善，未来经济V型反转可能性很小，短期利率在未来两年都将难以进入上升通道。

　　预计7月PM I仍将在50附近徘徊，甚至有跌破50的可能。从订单指标来看，除非内需能够出现显著回升，否则无法扭转总体新订单的下滑。在盈利恶化的情况下，企业为了摊薄过去两年扩产所带来的折旧成本和财务费用，没有动力积极减产，导致产成品库存继续上升，库存压力仍在加大，而只有在库存回落后补库存行为才能促使经济出现短周期的复苏。

　　即使连续降息，经济出现V型反弹的可能性也不大。首先，利率市场化进程的加快使得银行的资金成本下降得十分缓慢，进而抑制贷款加权利率的有效回落，使其难以像过去的降息周期那样跟随基准利率迅速回落。

　　其次，银行不良贷款进入上升周期，惜贷情绪增强，无风险利率的回落传导至风险资产的利率上需要的时间会更长。第三，本轮经济调整是一个去杠杆的过程，去杠杆是结构性问题，不是靠周期性的货币政策调整能迅速解决的。

　　中金公司认为，经济不出现V型反弹，意味着短期利率在未来两年都将难以进入上升通道。