华灿光电中报预减43%　股价业绩遭“双杀”

　　上市前，华灿光电（300323）便因无实际控制人、控股股东而被视为A股的“奇葩”。而上市后还不到一个半月，这家由中信证券保荐的创业板公司便已骤然“变脸”：招股书中大称过去三年净利润年复合增长率高达1.91倍，但上周五便宣告今年上半年的净利润将同比最多下降逾四

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　　1 上半年净利同比降逾四成

　　上周五，华灿光电披露2012年中报业绩预告，预计上半年净利润将为3500万元-4000万元，同比去年上半年实现的净利润6121万元，剧减34.6%-42.8%。对于业绩变动的原因，公司称主要因市场竞争加剧，其主营产品LED芯片的销售单价下降幅度超过预期。而同期公司扩增的产能尚未充分形成和释放，导致上半年虽然芯片销售数量超过生产入库数量，也高于去年同期，但销售收入和毛利仍下降，净利润显著低于去年同期水平。

　　这一超出预期的业绩“变脸”公告，与其IPO时所披露的光鲜亮丽的过往业绩形成了巨大反差。彼时的招股书显示，2009年-2011年，公司营业收入分别为1亿元、3.51亿元及4.74亿元，年复合增长率为1.17倍；净利润分别为1474万元、1.12亿元及1.25亿元，年复合增长率为1.91倍。其中，2010年度的净利润同比增幅高达6.58倍。公司对此的解释是市场需求大幅释放及宏观政策驱动下，公司产能、产销量分别较2009年增3.4倍、3.5倍。

　　实际上，在搭上行业爆发性增长的“顺风车”后，随着产能出现“供大于求”的局面，华灿光电的业绩实际上在2011年已表现出疲态：去年度公司净利润的同比增幅仅为11.48%。

　　造成放缓主因之一，便是产品价格在整个行业产能释放下出现的下跌。资料显示，2011年以单颗计价的LED芯片价格同比下降达25%-30%，公司主营的蓝光芯片、绿光芯片产品单价分别下跌7.29%、2.61%，其当期整体毛利率已同比下降6.22个百分点。

　　更严峻的是，今年一季度，华灿光电净利润已出现负增长，而主要原因也是产品价格的下跌。据其上市公告书披露的财报显示，一季度净利润为2752万元，同比降5.01%；扣除非经常性损益后的净利润仅为1755万元，同比降幅达37.62%。根据报表推算，其一季度的毛利率仅19.83%，较去年度的46%剧降一半有余。

　　值得注意的是，即便以其预计的上半年净利润的上限4000万元计算，其第二季度的单季净利润将仅为1248万元，环比降幅将高达54.65%，同比去年同期的3224万元更剧降61.29%。

　　2 “工银瑞信”浮亏或近4000万

　　也许是每年第一季度为行业淡季的原因，华灿光电在发行前披露的一季度业绩并没有引起机构的警惕，更未妨碍到其高估值发行、上市。

　　公开资料显示，华灿光电IPO的发行价为20元，对应发行市盈率达34.42倍。而深交所的官方数据显示，电子元器件制造业5月底时的加权动态市盈率平均水平为33.61倍，低于该股估值。不过，网下配售时，该股有效申购倍数依然高达16.13倍，尤其是“工银瑞信”系，在最终获配的14家中独揽6席，合计获配700万股，占网下配售总量（1500万股）的47%，耗资达1.4亿元。

　　出乎市场意料的是，6月1日，华灿光电登陆创业板，开盘即宣告破发，收盘跌0.4%，全日的最高价仅为20.1元，如扣除卖出的交易费用，“打新”资金没有盈利出局的可能。即使这样，在当日龙虎榜中，已有3家机构席位合计抛售了4937万元，约合250万股、占网下配售总量的16.67%。

　　就在场内机构认亏出局的时候，却有两家机构在首秀中合计买入4613万元，更在此后的6月4日、5日、6日，机构分别在龙虎榜上净买入1916万元、6210万元、-16万元。这意味着，在其上市的前四个交易日里，机构资金累计净流入的规模达到了7786万元，成交均价约在20.2元。

　　机构们的前赴后继，在华灿光电身上并未获得如何回报，尤其是二级市场上“疯狂”吸筹的机构再一次被“坑杀”：

　　6月6日，华灿光电探得21.64元的最高价后，于次日进入下跌通道，4个交易日后再度破发，股价逐级下跌并迭现长阴。

　　至7月13日（上周五），中报业绩“变脸”令其再遭跌停，创出上市来的新低——14.45元，距一、二级市场的机构成本价暴跌已近三成。若“工银瑞信”系持股未动的话，账面浮亏将高达3885万元。

　　不得不提的是，就在上周五华灿光电向下的跳空跌停中，当日龙虎榜显示，又有3家机构惨淡“割肉”离场——合计抛售了2010万元。

　　3 中信证券保荐直投赚逾7000万

　　不仅机构全线被套，公司业绩“变脸”导致的股价暴跌更造成了市值的大幅蒸发。

　　数据显示，华灿光电上市后总股本为2亿股，以发行价计总市值为40亿元，而一轮暴跌至今，截至上周五的总市值仅剩下28.9亿元，不足一个半月便蒸发11.1亿元——形成强烈对比的是，借助高估值发行，其最终的募资总额达到了10亿元，超出原计划的9亿元规模。

　　不过，即使在这样的“惨剧”中，依然有人暗自欢喜——这家无实际控制人、控股股东的公司，股东榜可谓是PE的“盛宴”，包括IDG资本在内的13名原始股东，即便当前仍稳稳坐拥着22亿元的身家。尤其是公司保荐人中信证券旗下的直投子公司金石投资，目前也仍言盈利。根据公开资料，金石投资2010年12月方入股华灿光电，彼时仅投资2503万元，便持有了发行前的187.5万股，对应每股成本仅13.35元。即使按最新14.45元的现价计算，账面依然有超过200万元的盈利。加之中信证券所获的6960万元保荐费用，实际上“中信系”在该股破发已超三成的情况下，仍稳赚逾7000万元。

　　当然，华灿光电的利空或未完全释放，倘若股价进一步下挫，则即便是彼时低价入股的金石投资，也将遭遇亏本的尴尬。