融资能力急剧下降 江西赛维200亿刚性债务承压

　　昔日的明星企业，一夜之间风雨飘摇。

　　7月16日，江西赛维公告称，公司执行董事、战略执行副总裁邵永刚、副总裁兼财务总监林俊杰请辞。

　　此前数日，财富中国500强公布，其中21家去年业绩亏损，江西赛维以亏损41亿位列亏损榜前三。

　　江西赛维的评级也一再被

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　　这一切源于江西赛维日益恶化的经营状况和财务状况。截至2012年3月末，公司的资产负债率进一步攀升至87%。更为重要的是，江西赛维的现金流几近枯竭。其2010年和2011年的现金等价物增加额分别为10亿元，今年一季度则急剧萎缩为-4亿元。

　　银行贷款探底

　　根据江西赛维2011年年报，截至去年末该公司负债总额为302.30亿元，较上年末增加88.49亿元，其中刚性债务达196.71亿元，较上年末增加63.73亿元。

　　其中银行贷款占据大头。截至去年底，江西赛维短期银行借款80.5亿元，这个数字在上年为58.7亿元。集团长期借款为49亿，上年则为37.6亿。

　　“江西赛维贷款以中国银行、建设银行、国开行为主，涉及十多家银行。”接近江西赛维的一位知情人士对记者称。

　　江西赛维2011年第一期中票募集说明书可大致还原其债务结构，截至当年3月末，江西赛维获得银行授信254亿，实际使用额度152亿。

　　彼时，五大行在江西赛维贷款情况为，建设银行授信44亿，已经使用15.1亿； 交通银行授信18亿 ，已使用11.1亿；农业银行授信 21.5亿，已经使用18亿；中国银行授信49.5亿，已经使用31.7亿，名列大行之首。

　　股份行和地方银行以招行贷款最多。招商银行授信23亿， 已经使用20亿；民生银行授信10亿，已经使用6.1亿；南昌洪都农村商业银行1.5亿，已经使用1.5亿。

　　此外，国家开发银行授信43.4亿，已经使用27.45亿；中国进出口银行5亿，全部使用。江西赛维一直被外界称为“信贷支撑产能扩张”的增长模式，这种模式在行业景气期占据市场份额上效果显著。但一旦行业低位徘徊时间拉长，则容易遭遇巨大的财务问题。

　　去年国外光伏装机需求减少，国内光伏设备制造产能严重过剩，竞争加剧，光伏产品价格大幅下降，受此影响， 江西赛维产能利用率、产销率及产品毛利率均大幅下滑。2011年公司实现营业收入139.30亿元，同比下降15.18%，毛利率仅为0.05%。

　　为了偿还银行贷款，2011年底，江西赛维在银行间市场发行了一期短融和一期中票，金额分别为4亿、5亿元，资金主要“用于偿还银行贷款”。

　　债券遭降级

　　“2011 年以来光伏设备制造行业运营质量显著下降，预计短期内仍难以缓解。受此影响，2011年江西赛维出现巨额亏损，现金回笼能力大幅下降，流动性风险增大。同时，江西赛维刚性债务余额大幅增加，面临巨大债务集中偿付压力。”给江西赛维上述两期债券评级的上海新世纪资信在跟踪报告中称。

　　从负债期限结构看，江西赛维负债以流动负债为主，2011 年末流动负债在负债总额中占比为 78.19%，近三年来公司流动负债大幅增长。

　　根据江西赛维去年年报，江西赛维流动比率和速动比率分别为 77.40%和54.39%，同期现金比率为 19.83%，流动性风险增大。

　　鉴于此，7月初，上海新世纪给予江西赛维主体信用评级由AA下调至A+，评级展望调整为负面。

　　同时，将上述中期票据的债项信用评级由AA下调至A+。根据记者了解，“本期中期票据不设担保，偿还完全取决于发行人的信用”。

　　江西赛维融资能力急剧下降。

　　根据江西赛维2011年第一期中票募集说明书，江西赛维中票注册金额为30亿元，从去年12月8日第一期发行到今，至今未发行第二期。按照计划，第二批票据亦为5亿规模，应在2012年第一季度发行，三、四批票据规模均为10亿元，分别计划在2012年第二和第三季度发行。

　　其2012年第一季度财务报告显示，其借款收到的现金为26亿元，偿还借款支付的现金则多达26亿元。筹资活动现金流为-1.5亿元。在2011年，江西赛维借款获得的现金多达200亿元，筹资活动现金流净额为39亿元，2010年此数据为13亿元。