法德国债暗含危机“避风港”并非安全无虞

　　欧元区成员国上周扎堆发行国债，其中，德法两国国债拍卖均拍出创历史最低水平的负收益率。在欧债危机尚无终结迹象的大背景下，市场对欧元区破裂的疑虑丝毫未减，普遍认为欧元核心国国债隐含“期权”有利可图，导致其收益率下降，凸显避险资金寻求安全的从众效应。

　　　　但德法国债未必能成为真正的避风港。先以法国为例，其经济增长乏力导致该国国债暗存危机。法国是欧元区核心国中首个失去AAA评级的国家。今年一季度，法国国内生产总值(GDP)增速为零；预计全年GDP增长0.3%。到今年底，该国失业率将突破10%。

　　　　再看德国国债，其暗存的危机主要来自欧元区高负债国。德国通过欧洲央行拥有对其他欧元区国家的间接风险敞口，潜在风险敞口约1万亿欧元，接近德国2011年G D P2.5708万亿欧元的40%，且该数字还在持续上升。

　　　　相比欧元区核心国，欧盟成员国丹麦和瑞士的经济状况更稳定。越来越多的投资者押注瑞士法郎兑欧元汇率终将突破瑞士央行设定的1：1.2的下限。在欧债危机持续发酵、欧元区崩溃的风险未彻底消散的情况下，丹麦和瑞士国债隐含的“期权”可能更为现实。不过，目前这两个国家已采取措施，严堵国际资本大规模流入。

　　　　【据《中国证券报》文章综合整理分析】