人民币汇率迈向均衡 国际化迎来汇改新契机

　　从人民币对美元中间价看，从2005年7月21日的8.11到2012年7月18日的6.3140，升值幅度为28%；从国际清算银行实际有效汇率看，从2005年7月末的84.59变化至2012年6月末的108.65，升值幅度也为28%

　　弹指一挥间，人民币汇改启动七年。

　　自20 05年7月，人民币汇率形成机制改革正式推出以来，人民币汇率改革走走停停，但进入2012年，改革速度明显加快：4月，人民币对美元交易汇价单日浮动幅度由0.5%扩大至1%；6月起，又启动人民币和日元实现直接交易。

　　“目前人民币贬值预期存在，是推进人民币汇率进一步改革的绝佳时间窗口。”北京大学国家发展研究院副教授余淼杰同时还强调，汇率的改革应该是渐进的，即时间上的渐进，允许波动幅度上的渐进。

　　无独有偶，来自央行的声音还认为，当前是加快资本账户开放的战略机遇期。6月末，人民银行调查统计司司长盛松成就公开表示，我国目前加快资本账户开放的条件基本成熟。或者说，目前正处于加快资本账户开放的战略机遇期。

　　值得注意的是，无论迅猛提速还是受到质疑，人民币国际化终究持续行进。尤其2009年7月跨境贸易人民币结算试点正式启动之后，人民币“走出去”和回流机制的不断拓展和完善，人民币国际化大框架已基本搭建。

　　汇率基本均衡？

　　“完善人民币汇率形成机制，增强人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”

　　这是此前不久召开的人民银行货币政策委员会第二季度例会公告中，关于汇率制度方面的判断和表述。事实上，对于当前人民币汇率水平的判断，似乎不但已是央行的统一口径，而且也在外界得到一定范围的认同。

　　“至少从现阶段来说，非常明显的是，人民币汇率已经接近于均衡水平。”彼得森国际经济研究所高级研究员尼古拉斯·拉迪在2012陆家嘴论坛上称，在过去五年中，中国进行了很多、很大力度的汇率改革：人民币和美元脱钩；有了一定的灵活性；波动区间逐步扩大。从2005年7月份算起，真实的人民币（汇率）升值已经超过了25%。

　　据《第一财经日报》记者匡算，从人民币对美元中间价看，从2005年7月21日的8.11到2012年7月18日的6.3140，升值幅度为28%；从国际清算银行（BIS）实际有效汇率看，从2005年7月末的84.59变化至2012年6月末的108.65，升值幅度也为28%。

　　尽管如此，当前人民币对美元走势出现了一定回调。支持人民币汇率已在合理均衡水平的判断还主要依据两点：人民币贬值预期的出现；经常项目顺差占GDP比重大幅下跌。

　　“从近期人民币相对美元所面临的贬值压力来看，我们认为人民币兑美元汇率已经达到了短期均衡水平。”光大证券日前发布的研究报告称，在目前这个汇率水平上，人民币兑美元正面临着来自于市场的贬值压力。换句话说，如果央行此时停止对外汇市场的干预，人民币对美元会贬值而非升值。这说明人民币对美元的汇率至少已经接近了短期均衡汇率。

　　利率改革同步推进

　　4月14日，人民银行公告称，将外汇市场人民币兑美元汇率浮动幅度由原先的千分之五扩大至百分之一。这被外界看成是增强汇率弹性，推进外汇管理体制改革的重要一步。

　　上述浮动范围扩大之后不久，人民银行又决定，6月起，人民币和日元实现直接交易。简单说，就是人民币兑日元汇率中间价由此前根据当日人民币兑美元汇率中间价以及美元兑日元汇率套算形成，改为根据直接交易做市商报价形成。

　　“人民币对日元直接交易，也是继今年4月人民币对美元交易汇价单日浮动幅度由千分之五扩大至百分之一之后，人民银行在推进人民币汇率市场化改革方面推出的又一强力举措。”在中国银行看来，这意味着以往人民币汇率全部或部分“锚定”美元的汇率定价机制将发生实质性变化，人民币汇率的“独立性”将得到加强。

　　与2011年相比，汇率形成机制在2012年的这两次调整可谓“斐然”。但与突飞猛进的利率改革相比，步伐则略显稍慢。

　　在过去的一个月之内，连续出台两项重大措施，重启停止数年之久的利率市场化改革。

　　6月7日，央行宣布自6月8日开始，将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍；将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍。

　　不足一个月之后的7月5日，央行又宣布，自7月6日起，将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7倍。

　　“今年利率改革的步伐快于汇率改革，与国际国内经济形势有关。”余淼杰则表示，国际上，美国要求人民币升值的压力已大幅减少；国内，如果人民币大幅度升值，对外出口将进一步萎缩。

　　国际化大业加速推进

　　央行最新发布的《2012年上半年金融统计数据报告》显示，2012年上半年，我国跨境贸易人民币结算业务发生12519亿元，直接投资人民币结算业务发生1105亿元；具体来看，上半年以人民币进行结算的跨境货物贸易、服务贸易及其他经常项目、对外直接投资、外商直接投资分别发生8686亿元、3833亿元、187亿元、918亿元。

　　中国人民银行副行长胡晓炼则在上月底召开的“2012陆家嘴论坛”透露，今年1~5月份，跨境人民币结算与去年同期相比增长70%～80%。在海关的进出口数据中，使用人民币结算的已经占到了7%；在服务贸易的跨境收付中，人民币进行支付结算的大概占15%。

　　然而，对于跨境人民币结算规模的迅猛增长，不少专家已提出要冷静对待。有分析人士指出，虽然跨境人民币结算规模大幅增长，但结算中绝大部分仍被用于进口支付而非出口；而进口支付人民币，一方面把本该付出去的外汇留在了国内，加大外汇储备增长压力，成为新形态的人民币热钱“流入”，另一方面也有一些进口企业以人民币质押在境外借入外汇，使得跨境人民币结算规模被人为夸大。

　　值得注意的是，7月初，发改委等13个部委联合发布《关于鼓励和引导民营企业积极开展境外投资的实施意见》（下称《意见》），鼓励国内银行为民营企业境外投资提供流动资金贷款、银团贷款、出口信贷、并购贷款等多种方式信贷支持，积极探索以境外股权、资产等为抵（质）押提供项目融资。并提出要支持重点企业在境外发行人民币和外币债券，继续扩大人民币在企业境外投资中的使用。

　　“无论是发改委的《意见》，还是上海和深圳前海的改革措施，都预示着人民币国际化进程在不断加快，资本项下开放变得越来越可以期待。”上述国有大行人士说。

　　6月29日，国家发改委公布中央政府支持前海开发开放的最新政策，第一次明确前海要构建跨境人民币业务创新试验区，“在深圳前海地区探索开展资本项目可兑换的先行试验”等将正式得到国家支持。

　　深圳市人民政府金融发展服务办公室主任肖亚非此后对记者透露，深圳前海地区探索开展资本项目可兑换先行试验，将把人民币跨境双向贷款作为突破，建立人民币回流、循环机制。这一方面便于境外人民币有合理的投资和增值渠道，另一方面也可以利用低成本人民币资金，有利于深圳经济发展。

　　上海市金融办主任方星海也说，希望上海也能尽快做人民币跨境双向贷款。

　　而除了双向人民币贷款的即将开闸，国内人民币债券市场已经对一些机构开放，允许他们在境外用人民币投资国内债券；此外还推出通过RQFII（人民币合格境外投资者）投资A股的跨境ETF产品等。

　　此外，中国社科院副院长李扬曾指出，中国应该更多鼓励通过货币互换的方式让人民币走出去。

　　公开数据显示，截至目前，我国已经与20多个经济体达成货币互换协议。上月底，央行与乌克兰国家银行在北京签署中乌双边本币互换协议，互换规模为150亿元人民币/190亿格里夫纳，有效期3年。而除乌克兰央行外，今年以来，央行已陆续与阿联酋中央银行、澳大利亚储备银行等5国央行签署了货币互换协议。制图/张逸俊