没有必要对“壳资源”赶尽杀绝

　　除了B股因失去了制度红利后遭遇集体抛售外，ST股也因一则“不对称涨跌幅”的征求意见同样哀鸿遍野。在行政性“双杀”压顶下，上证指数昨日垂直跌破2110点，两市成交额仅剩867亿元。

　　中国证监会主席郭树清曾指出“蓝筹股具有罕见的投资价值”，但是“挖渠引流”的措施，尚未将挤出ST板块的资金“引入”蓝筹股，却引发了A股的阴跌不止。

　　从郭树清去年10月份就任后至今，短短的9个月时间里，股市新政层出不穷，且不少措施的力度及速度远远超出了业内人士的预期。媒体经常把他们统称为“郭氏新政”。然而可见的是，自郭树清履职以来，上证指数已累计下跌24.86%。

　　密集出台的新政也引发了市场人士的讨论，资本市场元老、1992年中国A股市场涨跌停制度的制定者阚治东，针对上海证券交易所出拟台的风险警示板及推出不对称涨跌幅制度直言，不要妄想在遏制了垃圾股炒作后，资金就会流入主板扎营，“社会上最活跃的资金不会习惯于行政管制如此严苛的主板市场，就像压制了一级市场价格后，资金也同样不会流入二级市场一样。”

　　“挖渠引流”能否助推

　　A股结构转型？

　　上海证券交易所此次推出的“风险整理板”，将风险警示股（即ST、*ST股）的涨跌幅限制由目前的正负5%，调整为上涨1%、下跌5%。此举旨在遏制ST股票的炒作，让“垃圾股”回归其真正的价值。

　　阚治东却对这种行政控制的手法有着他的个人看法，“最关键的是，壳资源是不是一定要赶尽杀绝？壳资源是否全部都是没有价值的？”

　　阚治东认为，壳资源中很多都已经资不抵债，但是壳资源的存在，对于整个市场是没有什么破坏力的。“反而，有一些投资者专门研究壳资源，研究它未来是否存在价值重塑的可能性。在国际上，也有相当一部分专业投资者，专攻壳资源的投资研究。比如中国香港市场、美国市场，都有相当一部分人专门使用壳资源做文章。”

　　他并指出，一家企业上市后，在发展过程中必然会出现分化。“出现分化，一种可能性是过去上市审查不严格，导致粉饰上市前财报、上市后出现业绩变脸。另一种可能性就是企业所处的大的经济周期中，肯定会有高潮也有低谷。如果是后面一种情况，就能判定这家公司为"垃圾股"么？”“当一家企业进入转型期，可以通过兼并重组能重获生命力、实现产业升级；当同一控制人下的几家业绩不佳的上市公司，可以通过兼并重组形成合力，降低成本、疏通产业链……这才是真正的对股东负责，而不是索性让其退市。”

　　综上所述，阚治东认为壳资源有其存在的必要和价值。“其中相当一部分价值，来自于其"上市公司"这块牌子。”他说道，众所周知，要实现一家企业在境内上市，上市过程非常复杂，包括改制、辅导、上市，每个过程都花费了很大代价，“上市之后就成为了品牌，具有市场效应。这就是壳资源的另一种价值所在。”

　　暂时性的行政制度？

　　当然，如果这是监管层在下的一盘很大的棋，那么当监管层放开首次公开发行（IPO）审核的时候，壳资源的价值会真正的降低。

　　去年11月初，加大分红力度，成为郭树清上任之后首推的监管改革措施；当年上市公司的分配方案显示，现金分红金额较前一年提高了23.7%，大幅超过净利润的增长幅度。今年年初，证监会几次表态希望引入地方社保等长期资金进入资本市场，郭树清并表示“蓝筹股具有罕见投资价值”。今年2月初，证监会网站首次公开IPO企业的审核名单和进程，IPO第一次形成了全民监督态势。今年3月初，沪深交易所修改了新股上市首日临时停牌规则，并采取了异常账户监管措施；新股上市首日的炒作瞬间降温。今年5月初，沪深交易所退市制度向社会征求意见，ST股在“五一”长假恢复交易后，连续下跌一周。

　　在密集地推行一系列政策过程中，不少政策也引起了业内的极大争议。一老牌券商负责人就曾坦言，从已经出台的若干政策来看，确实与证监会始终倡导的“市场化”方向相背。“但如果这是改革前端，彻底打击市场陋习、重塑证券市场的话，那么这些行政制度应该是、希望是"暂时性"的。”

　　该负责人的判断、或者说是希望，都因媒体曾传出郭树清在今年年初一次内部会议上表示“IPO不审行不行”，“我可以告诉你，媒体的报道真实性很高。期待能尽早实现行政制度的"过渡期"。”他说。

　　作者：忻尚伦 韩秀南