分级基金的三个发展阶段

　　2012年上半年，分级基金以抢眼的业绩引起投资者的关注。据银河证券基金研究中心的统计，2012年上半年股票型分级子基金净值增长率平均值为6.45%，高于指数型股票基金的5.27%和股票型基金的4.76%，封闭式股票型分级子基金净值增长率平均值为1.50%。从银河证券三级分类看，股票型分级子基金优先份额与进取份额净值增长率平均值分别为3.16%、9.75%。

　　从国内分级基金发展历程看，分级基金经历了三个发展阶段。

　　第一个阶段是封闭式运作期。这一阶段，投资人的资金在基金运作过程中不能自由流动。第二个阶段是开放式被动运作阶段。分级基金实行开放式运作，投资人对母基金份额可实行自由申赎，母基金份额逐渐由主动运作向被动运作转变。在第二阶段，因子基金中高风险份额常常大幅溢价，并左右低风险份额，导致低风险份额内在的债券特性没有体现出来。但分级运作期的设计很好地解决了这个问题，分级基金也步入了第三阶段。在该阶段，子基金份额在分级运作接近到期时，二级市场的交易价格趋于净值，从而有效避免大幅折溢价。

　　目前正在发售的华商中证500正是第三阶段分级基金的典型代表。华商中证500设立了三年分级运作期，募集结束之后，投资者场内认购的份额将按照4:6的比例自动分离成两份，其中A类份额具有低风险、收益相对稳定，B类份额具有高风险、预期收益较高。通过该操作，华商中证500给不同类型投资者带来了三种选择。

　　其中，华商中证500的母基金跟踪成长性高、弹性强、历史业绩表现出色的中证500指数，对于稳健型投资者而言，母基金能获取市场平均收益，是适合的投资品。对于保守型投资者而言，可以选择约定收益的华商中证500A类份额。相比之下，华商中证500B类份额具有1.67倍的初始杠杆，因此价格的涨跌幅度高于指数的涨跌幅度，B份额有助于博取市场反弹、分享市场上涨收益，对于市场把握能力较强的激进型投资是很好的选择。（华商）

　　作者：华商