经济尚处低潮 债市慢牛延续(图)

　　上半年A股市场“债强股弱”，令投资者对固定收益产品的需求持续升温。然而，面对下半年经济和市场环境的变化，债市行情是否已至牛市尾部？债券基金又是否能延续强劲走势？为此，记者专程走访了摩根士丹利华鑫基金大摩货币基金经理、大摩多元收益债券拟任基金经理李轶女士。

　　记者：债券市场的走势主要与什么因素有关？您将如何看待下半年债市的走势？

　　李轶：债市走势主要受经济复苏、货币政策等多重因素影响。货币条件变化、人口结构变化、改革诉求、地缘政治变化、国际金融危机传导等不确定性因素集中在较短的时间窗口冲击国内市场。这种巨大的不确定性意味着经济增长面临更加复杂的环境，并且意味着寻找新的经济增长动能并非易事。目前全球经济处于低潮期，中国经济不得不在一个预期复杂、充满变化、全球经济弱增长的大环境中转型发展。因此这一轮政策的作用效果不应被高估，整体宏观基本面依然有利于债券市场。

　　就国内而言，经济下行为宽松的货币政策提供了动力，通胀的快速回落也为降息提供了可能，因此经济仍将在较长的时期内处于低利率环境。

　　我认为年内或还将有1-2次降息，同时，在外汇占款增速变缓的背景下，适时调控存款准备金率仍是央行主要手段。此外，央行频频出手的逆回购也为其宽松货币政策基调做了最好的诠释。

　　记者：除了国内的经济环境,海外环境对债市将产生何种影响？

　　李轶：受到欧债危机持续恶化的影响，全球风险类资产的价格都在下跌，避险资产黄金重上1600美元，大宗商品期货指数CRB暴跌。

　　出于对经济的悲观预期，全球投资者的风险偏好不会过于迅速地做出改变，疲弱的经济增长和海外风险可能继续压制风险资产的表现，从而有利于债券市场维持相对强势。

　　记者：据了解,您管理的大摩多元收益债券基金将于近期发行,作为该基金的拟任基金经理，您将如何运作？

　　李轶：经济下行货币宽松，后期信用利差将回落，因此我们看好低等级信用债的投资机会。目前，信用债绝对收益水平仍可观，一般情况下5年期AA-信用利差在150-250BP之间，而目前信用利差仍有近350BP。同时，在资金利率维持较低、刺激经济复苏的环境下，企业融资环境明显宽松、信用状况得到明显改善违约风险相对降低。

　　除了对信用债机会的重点关注，我们将灵活应用国债、央票、金融债、信用债、中期票据、可转债、短期融资券等多样投资工具，除此之外，我们还将深入挖掘净价收益、息票收入、息差收益等债券收益来源，以及面对未来市场转向，大类资产风险转移时，兼顾权益类资产的配置，力争全方位获取投资收益。

　　商报记者 肖海燕