钟情逆回购谨慎降准降息 央行货币调控倚重数量工具

　　总理有关“货币政策运用空间增大”的表态引发市场猜测，分析人士认为，这一表态并非意味政策加快放松步伐或加大放松力度。

　　目前来看，空间最大的货币政策工具仍然是数量型工具，包括正逆回购、存款准备金率。利率工具使用空间不大。

　　⊙记者 李丹丹 ○编辑 枫林

　 　国务院总理温家宝日前在浙江调研经济运行情况时表示，近几个月，特别是7月以来，经济运行正在出现一些积极变化。其中包括物价涨幅继续回落，货币政策运用空间增大。这句话引得市场猜测声一片。

　　分析人士表示，货币政策运用空间增大，并非意味政策加快放松步伐或加大放松力度。这一说法是向市场抛出一颗定心丸——政策储备充足，如果经济进一步下滑，货币政策仍有空间可用。

　　目前来看，货币政策仍会按照稳健的步伐，适度放松。空间最大的货币政策工具仍然是数量型工具，包括正逆回购、存款准备金率。利率工具使用空间不大。

　　“空间增大”意在定心

　　中国银行国际金融研究所副所长宗良表示，实则“货币政策运用空间增大”与人民银行此前对货币政策的表述并不冲突，“其言外之意是，下一步如果经济下滑，货币政策还是有储备的，还是有工具可用的，给市场一颗定心丸。”

　　确实，7月CPI跌破2%，从近期CPI数据也可以看出，今年以来通胀压力显著下降，这客观上为货币政策操作提供了比以往更大的空间。

　　光大银行首席宏观分析师盛宏清也认为，总理这一说法，在于让市场放心，货币政策宽松仍有空间，“但是何时从增大的政策空间里选取工具使用，仍是谜。”

　　截至2012年二季度，我国经济增速已连续六个季度放缓，经济出现下滑趋势，中央提出“把稳增长放在更加重要的位置”。但是与此同时，由于导致资源价格、劳动力价格等上升的因素仍然存在，中长期通胀压力犹存。双重因素决定了，央行货币政策放松是适度的，不会贸然放量。

　　数量型工具使用空间大

　　存款准备金率或者逆回购，成为分析人士眼中运用空间最大的货币政策工具。

　　盛宏清指出，目前央行频繁地在公开市场展开逆回购，未来一个阶段，逆回购在期限调控、金额扩大上仍有空间。然而，宗良提醒，正逆回购本应该是交替进行，但是近期逆回购在不断地使用，说明逆回购的力度不能够满足释放流动性的需要。

　　因此，宗良认为，从几种货币政策工具来看，近期概率最大的应该是下调存款准备金率。交行金研中心研究员鄂永健指出，一方面，目前存款准备金率仍处于较高水平，另一方面，外汇占款增量下降，因此数量工具包括存准率使用空间较大。

　　鄂永健认为，为应对外汇占款增量下降的影响、缓解流动性紧张，同时也为配合银行信贷投放，加强对实体经济的支持，预计年内准备金率还将适时适度下调1-3次、每次0.5个百分点。

　　此外，为加大金融支持实体经济的力度，盛宏清认为，债券发行以及信贷扩大还是有空间的。

　　利率下调空间较小

　　记者采访的分析人士中，大部分均认为，短期内降息的空间较小。

　　鄂永健认为，在全年CPI涨幅2.8左右、中长期通胀压力犹存的情况下，存款利率实质性下调的空间并不大。

　　同时，当前贷款市场利率依然较高，在存款市场竞争激烈、银行存款成本较高的情况下，贷款利率快速下降的动力不足。因此，鄂永健指出，为降低企业融资成本，有再次降息的必要，但为避免银行利差过度收窄、影响银行平稳运行，也不大可能持续大幅降息。因此，年内不排除再次降息可能，但不会形成持续大幅降息的局面。

　　央行此前也提醒，当前物价对需求扩张仍比较敏感，扩张性政策刺激增长的效应可能下降、刺激通胀的效应则在增强。

　　但是市场也有反对意见。国际金融问题专家赵庆明认为，从目前实体经济有效需求不足的角度看，即使增加资金供给，也不能解决信贷资金供求不平衡的问题，因此降息的意义最大，同时管理层对银行的信贷额度管制应该放开。 (来源：上海证券报)