平安证券杨宇翔：机构业务决定券商未来空间(图)

　　实习记者 陈頔 深圳报道

　　2012年，是平安证券做起“加法”和转型的关键一年。

　　重压之下，今年前7月，平安证券仍以IPO承销家数15家、承销收入3.94亿元位居行业第三名，同期固定收益累计发行企业债与公司债26家，同样排名市场第三。

　　在监管层力推的券商创新大背景下，转型中的平安证券碰到的历史性发展机遇，“如何抓住这次变革的机会和节奏，是平安证券的突破口。”在接受本报记者专访时，平安证券董事长兼CEO杨宇翔表现得既谨慎又坚决；“行业的变革是机会也是挑战，胜者为王。”

　　另一方面，作为整个平安集团综合战略里的一个资本市场主要产品和服务的提供商，平安证券提出跟踪企业整个生命周期，全周期粘住客户的业务模式。具体来说就是前期帮助企业做股改，帮助企业做风控的方案，企业上市以后证券公司可以继续帮助企业做再融资和投顾服务，集团旗下的信托公司可以帮企业提供融资方式和渠道，银行可以提供银行服务，资产管理公司能够帮助客户进行资产管理。

　　“券商的未来空间在机构客户业务。”杨宇翔认为在渠道优势之外，平安证券会在机构客户业务上有所突破，真正实现其“累积客户，累积资产，创造产品，创造交易”的战略目标。

　　对行业创新要有耐心

　　《21世纪》：最近创新成为券商行业的热门词汇，您怎么理解当下券商的创新？

　　杨宇翔：目前我国证券行业的确增长乏力，2011年行业资产占整体金融资产的比重已被信托超越，整个证券行业资产为1.57万亿元。同时，银行理财产品发行18万亿，信托产品发行1.3万亿，而证券公司资管产品仅发行1300亿左右。估计今年证券业和银行、信托的差距又会拉大，证券行业在金融体系中正逐步边缘化。

　　客观地说，创新是很有必要的，但也不能指望一夜间出现某个根本性政策从而改变证券行业全局。证券行业中关键性的举措一般都需要3年以上才见效，因此我对证券行业创新抱有期待。今天靠天吃饭局面的形成是个日积月累的过程，改变今天也同样需要时间。我们要思考的是如何更好地适应中国经济的发展，满足中国企业和老百姓的需求。

　　《21世纪》：您认为当前我国证券行业面临的问题有哪些呢？

　　杨宇翔：对比其它处于不同成熟阶段的市场，我国证券公司基本上还是处在通道型业务阶段，财富管理和交易中介业务尚未充分发展，现有业务的发展处在一个较为尴尬的境地。

　　各项业务的问题具体表现在：第一，经纪业务，市场化竞争激烈，佣金费率大幅下滑，传统通道业务利润率趋薄。第二，股票承销业务，表面上进行得如火如荼，实际上业务模式存在一定程度的错位问题，将核心竞争力建立在应对审核，而不是应有的定价和配售能力，未来投行面临着归位的过程。第三，债券承销方面，品种和规模极为有限。第四，投资咨询业务，收不到咨询费，大多是免费服务。第五，金融产品销售上，由于缺乏多元化金融产品，现有权益投资产品跟随资本市场走势，近两年市场行情不景气，既损害了自有渠道又损伤了客户。第六，大宗交易和机构经纪业务，除了研究报告外，没有其他产品，没有销售队伍，也难以赚取收入。第七，FICC（固定收益、货币、外汇、大宗商品）交易和做市，是国外主流投行最重要的收入来源，盈利远超股票业务，而我们基本是空白。第八，股票及衍生品的做市也未被挖掘。

　　紧跟节奏为创新做准备

　　《21世纪》：未来平安证券的发展战略是什么？在业务创新这方面平安又做了哪些准备工作？

　　杨宇翔：平安证券的战略方向是“累积客户，累积资产，创造产品，创造交易”。正三角形是我们追求的比较稳定的模式：即最重比例的是以获取客户和资产为基础，尤其是利用好平安集团的资源，更快速和更高质量地获取客户和资产。交易和产品是中间部分，交易是核心能力，最终结合资产，以产品形态呈现。通过场外和场内两支队伍推动交易，场外队伍以固定收益为核心，以套利交易为主要盈利模式；场内交易以高频和量化交易为核心，以套利和无风险价差收益为主要盈利模式，为未来做市交易做准备。最顶端则是充分借助平安集团优势资源，依托渠道、客户资源共享，协同，建立差异化竞争优势与门槛。

　　为了应对未来的创新，平安证券一直在积蓄力量，主要从三个方面花功夫：一是紧跟市场推出产品的节奏，提前准备整个行业的盈利模式和盈利重心的转变；二是围绕产品端的固定收益，提前布局战略性的方向，并且随着市场结构的变化，以绝对收益作为整个产品线的整个核心。三是继续深入发展经纪、投行和资产管理三项传统业务和常规的产品线。

　　《21世纪》：平安证券在创新的路上遇到了哪些难题？哪些业务比较难突破？

　　杨宇翔：平安证券在投行与固定收益业务有比较好的传统。但资管业务一直是券商发展得不够好的领域。券商实际上有业内最优质的研究员和交易员，也有最好的交易市场，却在资管领域大幅度落后于银行和信托。未来不论是在运营范围、运营宽度和管理方式上，整个资管的基础制度建设都期待管理条例的大幅度松绑。

　　经纪业务同样是个难题，它是典型的具有规模效应的业务之一。但由于历史原因，平安证券过去错过了两次业务高峰，因此规模效应的表现并不理想。同时经纪业务也是个机会，未来的竞争会越发激烈，目前大家对经济转好都有所期待，但这不妨碍经纪业务模式出现根本性的变化。大概在五到十年内，我预计传统业务上的通道费用会降到30%-40%左右。大量中间业务发展起来，形式也更丰富。如何抓住这次变革的机会和节奏，是平安证券的突破口。

　　发展蓝图在机构业务

　　《21世纪》：平安证券既是一家独立的券商，又是平安集团这一平台的其中一个支柱，平安证券将如何利用集团的优势？

　　杨宇翔：客观地讲，平安集团最突出的优势之一是渠道，其客户分成个人客户和机构客户，机构客户又主要是中小企业客户，平安证券顺理成章地把重点放在了中小企业和成长性企业客户上。但我们发挥渠道优势的前提是做好自己的产品，并且由于平安集团在平台上拥有很强的协同性，如何分类产品和客户显得尤为重要，而各种渠道的特点都不一样。不同的客户有不同的需求重点。比如对投行业务来讲，银行、养老险和产险是最重要的渠道。

　　《21世纪》：您认为整个券商行业未来的发展趋势会是怎么样的？如盈利模式在哪里、核心竞争力有哪些？

　　杨宇翔：未来以通道型为主的盈利模式将逐步走向以交易和产品创设为核心能力的投资交易、机构服务和资产管理业务转型。国外的经验显示，越是成熟的市场，经纪佣金收入的比例就越低，交易与投资收益、管理费收入的比例就越高。目前中国市场更多重心在散户，下一阶段最大的突破口和潜力应该在机构型业务，如何更好地整合内部资源，挖掘出客户真正的需求，开发出针对不同类型机构投资者的产品，都将会是非常关键的发展途径。

　　实际上，证券公司不可能是市场上主要的投资商，而应该是主要的交易商。投资商关注的是风险价差的收益，而交易商更多是从交易角度，实现固定收益产品开发、ETF、股票现货期货跨市场套利等。未来套利收入对证券公司来说将非常重要，因为套利一方面为市场提供流动性，另一方面，不同市场之间套利收入对提高市场效率、发现市场价格的作用很大，所以今后必然会增强。实际上这正是证券公司发挥风险资产定价、投资交易，风险管理方面优势和核心竞争力。

　　证券公司离直接融资的资本市场最近，离高收益高风险产品最近，我们的风险意识和风险管理能力最强，所以在服务中介业务、交易中介业务、拆分和组合风险创造产品上，我们是具备先发优势的。因此，成熟市场证券公司的另一个发展趋势是从通道型经纪业务走向财富管理业务。我理解，财富管理业务包含普通资产管理、现金管理、私募股权基金管理、另类投资基金管理等一系列理财服务，前景很具吸引力。

　　作者：李域 陈頔