做空获益模式现A股 融券做空成张裕事件受益者

张裕“农残门”风波渐息之际，谁是这一流言的获益者日益引起各界关注。

　　经济导报记者注意到，单纯从证券市场看，张裕A(000869)的融券做空者是最明显的获益群体。交易所公开数据显示，在事件发生前夜的8月9日，张裕A融券余量为6.82万股，这一数据处于近几个月的高位，而1 0日当天融券买入偿还量达到3.61万股，假设以这两日的收盘价作为估算依据，这3.61万股的持有者获益37万余元。

　　尽管融券做空数量较小、获益较少，难以以此推断张裕A遭遇的是“浑水式”做空，但在融资融券已经推出、转融通可能带来更大融券量的背景下，未来单只A股遭遇“浑水式”做空也并非不可能，近期中信证券(600030)即因利空传言股价大跌，苏宁电器(002024)大跌前也遭遇融券量大增。

　　“随着融资融券的实行以及转融通即将推出，做空做多个股将都能赚钱，A股市场长期形成的个股做多才能赚钱的思维一定要转变。”齐鲁证券分析师刘保民16日对导报记者分析说，随着未来融券量的增多，利用利空消息做空个股赚钱将不再稀奇，但对恶意虚假的利空消息，有关部门应提前准备应对制约措施。

　　融券做空获益

　　至15日收盘，张裕A股价定格在57.33元，经过3个交易日的消化，“农残门”的影响已渐趋平淡，只不过张裕A的股价已经比上周下跌了5%左右，而在持股者遭遇无妄之灾的时候，也有一小部分融券做空者在偷着乐。

　　导报记者注意到，张裕A是融资融券标的股，这意味着不看好张裕A走势的投资者可以融券做空，在股票下跌后再买入偿还以赚取差价。深交所的交易数据也显示，张裕A从7月下旬开始一直到事件发生前夕，股价一直在60元上下横盘整理。但从7月开始，张裕A的日融券余量(相当于期货的空单持有量)一路飙升，为其后的大跌获利埋下了伏笔。

　　导报记者获得的数据显示，6月份张裕A的日融券余量大体在3万-4万股之间波动；7月中旬那波下跌前，日融券余量有过放量，达到近6万股，日融券卖出量也曾有过爆发；而在7月下旬，张裕A的日融券余量曾一度降到4.5万余股，日融券卖出量也一度缩小至2000余股。但在7月底张裕A股价横盘整理之际，张裕A日融券余量却逐步攀升至5万股以上，日融券卖出量也开始活跃放大，到8月上旬基本稳定在6万股以上。

　　值得注意的是，在8月9日，张裕A融券卖出量超过1万股，明显多于之前几天仅几千股的卖出量，日融券余量也达到了6.82万股。

　　在10日张裕A股价因“农残门”大跌之际，当天融券卖出量达到5.34万股，融券余量也高达8.55万股，但相比当日跟风加入者，之前卖空者却买入了约3.61万股止盈。也就是说，前期埋伏的做空资金，有近一半选择了平仓获利退出。假设以这两日的收盘价作为估算依据，这3.61万股的持有者获益37万余元。

　　而从其后几天张裕A的走势看，“农残门”基本被认定为乌龙事件，其股价也开始止跌回升，相比利空消息公布当日跟风做空者而言，10日选择获利出局的前期潜伏者显然更高明一些。

　　还有后来者？

　　导报记者注意到，不同于美国成熟市场的方便做空，A股目前合法的个股做空渠道仅有融资融券，在可做空数量及操作方式上受到诸多限制，但近期针对个股的做空还是呈现增多趋势。

　　最明显的莫过于苏宁电器。在经历了7月中下旬的大跌后，苏宁电器的融券余量逐步减少，8月1日已缩减至87.36万股。但在其后10余天股价缓慢回升的过程中，苏宁电器的融券余量却大幅攀升，呈现迥异的走势。8月2日和3日，苏宁电器融券卖出量都超过100万股，融券余量也一下攀升至190余万股，8月8日之后融券余量更是达到200万股以上，至13日达到274.8万股的高位。

　　而在8月14日，苏宁电器因京东商城针对苏宁发动新一轮“价格战”以及公司计划发行债券融资80亿元的利空打击，股价大跌超过7%，当天有约97.6万股选择获利出局，前期做空者显然又大赚一笔。

　　无独有偶，同样作为融资融券标的股的中信证券，最近备受流言困扰，导致其13日一度逼近跌停，收盘跌幅也在9%以上。

　　尽管中信证券融券余量相对比较平稳，8月以来融券余量一直维持在324万股以上400万股以下的水平，不过13日股价暴跌时，当日的融券偿还量达到了308.68万股，当天的融券余量减少到240.33万股，中信证券当日的大跌也使做空者大赚了一笔。

　　不过，上述两家公司也纷纷祭出反制措施。中信证券在大跌次日发布公告，声称“公司目前经营状况良好，资产质量优良，管理团队稳定，各项业务进展顺利”，试图稳定股价。苏宁电器则在15日中午休市时公告称，第二大股东苏宁电器集团将斥资10亿元增持股票，使得公司股价由下跌3.4%直奔涨停，创出16.16%的历史最大单日振幅。

　　出台恶意做空制约机制

　　“当初推出融资融券试点，是想熨平市场暴涨暴跌的运行轨迹，但允许个股做空显然要求投资者要改变做多才能赚钱的惯性思维。”刘保民说。

　　从上述几起事件中，市场方面总结的做空路径是：事前布局，低调收集做空筹码：发布利空消息；在股价暴跌时融券获利平仓；股价大跌当事公司澄清；获取便宜筹码做多。

　　对此，刘保民表示，由于目前的融券量非常有限，是不是融券做空者直接推动利空消息出台还难以判定。但在国内经济下滑、投资者持股心态不稳的情况下，上市公司负面消息显然更容易造成股价大幅波动，使一部分人有机可乘。

　　而在未来融券做空力量可能进一步增加的预期下，如何防范别有用心者利用虚假信息、不实信息恶意做空，显然也是亟待解决的问题。“需要健全法律，管理部门也要制定更为细致的规则，对利用不实信息恶意做空上市公司的行为进行惩罚。”刘保民说，只有完善了规则，才能在市场形成良性的做空做多互动的机制，避免做空成为少部分人掠夺大多数投资者财富的工具。

　　同时，在未来个股做空可能成为常态的环境下，上市公司在应对危机方面还需要更丰富的经验和娴熟的技巧，这也是中国上市公司整体存在的疴疾和弱点，急需重视和改进。 (来源：经济导报)