资金紧绷存货剧增 天鸟高新前景难测

　　本报日前对天鸟高新家族控盘危及公司治理，神秘人超低价入股以及关联销售难以持续、盈利质量低下的情况进行了连续报道，记者发现，这家打着高新旗号冲击创业板的公司实事上过着“王小二过年，一年不如一年”的日子：报告期年年资金链紧绷，财务状况危殆，存货剧增，经营前景不容乐观。

　　年年资金链紧绷 财务状况危殆

　　招股书披露的天鸟高新的资产负债表及现金流量表显示，报告期2009-2011年期末负债总额分别为4563万元、 6811万元、7544万元，尽管负债额占总资产比例并不高，但其负债结构中几乎全部为流动负债，三年分别为4563万元、6711万元、7474万元，其中短期借款分别为1750万元（该年度有1000万元到期非流动负债）、4800万元、6200万元。而报告期天鸟高新依靠经营获得的现金流量净额仅有1059万元、532万元、1641万元，其经营收入根本不能支撑公司正常债务支出，而其账上现金全部来自负债，只能依靠借新还旧度日。

　　资产负债表主要数据

　　资料来源：来源天鸟高新招股书

　　存货剧增 前景难测

　　天鸟高新2009年至2011 年营业收入的复合增长率为37.87%，但与此同时存货增长2.6倍，2011年末存货占流动资产比重达43%。报告期天鸟高新存货周转率(次) 分别为3.12、2.32、1.96，逐年大幅下降，显示天鸟高新经营压力巨大，公司前景难测。

　　数据显示，存货中原材料占比较大，2009年末、2010年末、2011 年末原材料占存货的比例分别为85.34%、57.38%、65.88%，其中原材料以碳纤维为主，但是碳纤维价格波动严重，上一轮价格顶峰为2007年，2009年暴跌，2010年再上升，目前基于全球风电市场的严重下滑和中国大飞机项目延迟，碳纤维价格未来需求和价格难以预测。原材料波动加大，则对保持较大原材料存货的天鸟高新盈利能力造成重大影响。