预收款释放不及税费增加 山西汾酒上半年净利增速不及营收

　　【财经网专稿】记者 杨现华

　　山西汾酒（600809.SH）8月20日晚间披露的2012年半年报显示，报告期内，公司实现营业总收入38.16亿元，同比增长31.81%；归属于上市公司股东的净利润7.87亿元，同比增长19.47%；基本每股收益0.91元。

　　期间费用和税收的增加是导致山西汾 酒净利润增速放缓的原因之一。报告期内，由于广告费用、进场费等营销费用和公司薪酬体系的调整，对生产、销售等核心部门人员提高工资待遇，公司销售费用和管理费用同比分别增加2.15亿元和0.53亿元，增幅分别为40.98%和38.02%。此外，所得税费用增加46.21%至3.65亿元，税收的大幅增加也导致了净利润水平的下滑。

　　山西汾酒1季度末10.72亿元的预收款在2季度得到了较好的释放，2季度公司实现营收16.02亿元，净利润2.94亿元，据valuetool平台统计，公司本季度毛利率为75%，环比下降2个百分点。报告期内，预收款期末为5.57亿元，也就是说，2季度有5.15亿元的预收款用以提振公司的业绩，这占了山西汾酒本季度营收的32.15%。这也使得山西汾酒2季度无论是营收还是净利润都创下近3年新高。

　　但是，预收账款却大幅下跌也反映了公司在行业遇冷的情况下销售遇到了一定的难题。上半年公司预收账款从年初的11.56亿元下降至期末的5.57亿元，降幅过半达到了51.79%。山西汾酒在报告中也承认白酒行业整体形势不容乐观，国内经济增速放缓、白酒产销量增速下滑、次高端白酒市场竞争日趋激烈、粮食价格继续居高不下等因素都对公司的生产经营造成一定影响。

　　作为山西汾酒最主要的收入来源，上半年白酒业务实现营收35.47亿元，同比增加34.47%；毛利率为77.22%，同比增加0.95%。其中，主营业务来自省外的收入达到了15.61亿元，同比增加47.27%，明显快于省内22.62的增幅，对汾酒营收的增加提供了主要贡献。

　　山西汾酒同时公告称，公司将向控股股东汾酒集团支付7103万元，收购其所持的山西杏花村汾酒销售有限责任公司30%股权，交易完成后，公司将持有90%销售公司股权，汾酒集团将持有10%销售公司股权。最后，公司及汾酒集团拟同比例向销售公司分别增资3123万元和347万元，销售公司总股本将增至8000万元，双方所持销售公司比例不变。

　　据valuetool平台统计，过去一个季度共有8家机构对山西汾酒的2012年EPS进行了预测，平均值是2.92元，最大值是3.05元，最小值是2.87元。这些机构包括申银万国、平安证券、山西证券(002500.SZ)、宏源证券(000562.SZ)等，其中申银万国给予公司"买入"的评级。公司上半年完成净利润为2012全年市场一致预期的31%。

　　山西汾酒8月20日收盘价为38.02元，比上一个交易日上升1.90%。对应的市盈率(ttm)为36.2倍，市净率(ttm)为10.7倍。

　　（证券市场周刊供稿）