券商融券钱途：做空不致暴跌却为券商贡献利润

　　本报记者 任家河 北京报道

　　融券未成气候，先被贴上“兴风作浪”的标签。

　　8月份，张裕A、苏宁电器、中信证券离奇暴跌，引发融券做空猜想，虽然先后有官方辟谣说利用融券做空的猜想并不属实，但始于两年前的这一创新交易工具在资本市场已经“小试牛刀”。

　　转融

相关公司股票走势

• 张裕Ａ
• 苏宁电器
• 中信证券
• 包钢稀土
• 中国平安

　　融券不足以导致暴跌

　　“这次借中信证券、张裕A等被融券砸盘的事件，融资融券在机构投资者心中的印象恐怕更加深刻了，很多机构过去没有使用的手段恐怕在以后会经常看到。”一位私募基金总经理做出预测。

　　但是想通过融券做空恶意砸盘并从中获利恐怕没有那么简单。一位接受采访的券商经纪业务负责人告诉《华夏时报》记者：“我做经纪业务这几年，没见过有客户这么去做，即使他们有这个想法，仅仅几百万股恐怕做不到。”

　　这种说法，也得到了中国证券金融股份有限公司总经理聂庆平的数据印证。

　　聂庆平表示，数据监测显示，近期中信证券、苏宁电器、张裕A等股票波动与融资融券关系不大，更与尚未推出的转融通业务无关。他强调，与西方成熟市场可以在场外借券布局，然后有预谋地做空的机制不同，我国融券业务实行融券之后转瞬即卖的机制，是一种有监管的卖空机制，更没有裸卖空机制。

　　事实上，8月13日当天，中信证券大跌9.1%，但当日中信证券融券卖出金额为0.25亿元，当日总成交金额为19.83亿元，融券卖出金额只占当日成交总额的1.26%。同日中信证券融资买入额为1.66亿元，是上一交易日融资买入额的6.25倍。融资买入额是融券卖出额的6.64倍。“区区几百万股，还不足以构成中信证券大跌的真正原因。”中信证券一位内部人士也这样表示。

　　但过去没有，并不等于未来不会出现。“虽然中国监管部门一直宣称自己有十分严格的监管制度和数据检测，但从过去对犯案者的惩罚来看，并不足以起到警示作用。”接受采访的私募总经理表示。

　　该人士就向记者详细介绍了一种欧美市场上通过融券做空上市公司股票的常见办法。首先，卖空者选定一个流行性好的公司为潜在目标；然后，随着企业业绩的高速成长和股价的快速上升，一家或几家基金联合起来，大量地在高价抛空卖出该股票和在期权市场卖出该股票，抛空建仓后，开始通过各种渠道释放负面消息；第三步，财经媒体蜂拥而上，展开调查；最后，由于股价暴跌和谣言满天，证监会介入调查，此举对股价产生更糟糕的影响。

　　然后安排一批专门做集体诉讼的小律师所和事先找好的小股东以目标公司发布虚假信息为由代表广大股东起诉上市公司，并通过诉讼案的负面影响持续打压目标公司的股价。

　　“越优质的流动性越好的股票，成为融资融券做空对象的可能性越大。”该私募人士补充说。

　　事实上，据《华夏时报》统计，在过去的52个周里，包钢稀土、中信证券、中国平安、兴业银行、五粮液一直都是融券卖出的前五名。从今年年初到8月20日，万科A、中信证券、中联重科、苏宁电器则屡屡排在前五。

　　最实惠的创新业务

　　近几年，券商正在推进的创新业务品类繁多，但真正能够为券商带来直接收入的，以融资融券为最，其他业务贡献较少。

　　目前，大多数券商的融资利率暂定7.86%左右，融券费率稍高，约在9%-10%之间。至2012年8月21日，所有券商融资融券余额合计673.62亿元，即使按照平均利率8%计算，融资融券也能为券商带来54亿元的收入。

　　实际上，仅海通证券一家券商，通过融资融券就获得了5亿元以上收入，占到9.1%的市场份额，也为海通证券贡献了10%的营业收入。到6月底，海通证券融资融券额度又由80亿元提升至150亿元，准备继续发力融资融券业务。

　　根据国泰君安证券行业分析师梁静的测算，截止到2012年6月末，海通证券、国泰君安、中信证券、申银万国、华泰证券分列融资融券余额的前五位，银河、招商、广发、光大、国信紧跟其后，走在融资融券的最前列。

　　据证金公司消息，上述公司也已经进入转融通试点行列，只等监管层面一声令下，融资融券即可利用转融通谋得更多利润。

　　至于股指期货以及郭树清上任以来推行的其他创新业务，如信达证券率先开展的保证金“现金宝”理财计划，银河证券率先开展的“约定购回式证券交易”，以及股权质押式发债等创新方向，由于保证金制度、银行托管、券商自有资金不足等，一直未能取得有效进展。

　　而频繁借助融资融券展开交易，做空的机构可能会因为股价动荡盈利或亏损，但券商作为中介机构，一定是获利的。

　　转融通将启

　　始于2010年4月16日的融资融券业务，以几何级数发展的趋势，从余额千万元到现在的近700亿元融资融券规模，成为众券商最受欢迎的创新业务。

　　“有不少客户因为自己所在的券商没有融资融券资格，转去别的券商，所以每家券商都特别积极地申请融资融券资格。”北京一位券商营业部总经理告诉本报记者。

　　截止到8月21日，已经有47家券商获准开展融资融券业务，规模最大的海通证券融资融券余额55亿元，刚刚在5月份获批的日信证券、信达证券等仅以千万计。

　　“但融资融券发展到这个阶段，已经遇到瓶颈。”另一家中型券商的经纪业务负责人表示，“首先是券商自有资金太少，限制了能够出借给客户的资金或股票规模，导致融资融券不可能做大，其次是现在的交易标的太少，278只可供交易的股票和9只融资融券ETF已经是交易品种扩展多次之后的结果。”

　　要想融资融券业务继续做大，转融通势在必行。

　　所谓转融通业务是指由银行、基金和保险公司等机构提供资金和证券，为证券公司开展融资融券业务提供资金和证券来源，证券公司则作为中介将这些资金和证券提供给融资融券客户。

　　8月21日，《华夏时报》记者从证券公司内部得到消息说，转融通的关键主体证券金融公司已经作好准备，并在8月18日与中登公司、沪深两个交易所以及25家融资融券试点券商进行了最后一次转融通通关测试。同一日，深交所也已经向其会员发出通知，要求在综合行情库中增加转融通证券出借信息，并在8月31日前完成技术准备工作。

　　证券金融公司总经理聂庆平在接受媒体采访时亦向记者证实了这一点，聂庆平表示，证金公司在当前的市场基础下进行增资扩股，董事会已经召开，股东大会很快也会召开审议，一旦审议通过，资金很快就会到位。

　　一旦转融通启动，融资融券对证券公司将会贡献更多的收入。