洋河股份上半年业绩大涨难掩预收款缩水

　　【财经网专稿】记者 杨现华

　　洋河股份（002304.SZ）8月22日晚间公布的2012年半年报显示。报告期内，公司实现营业总收入93.1亿元，同比增长50.85%；净利润为31.74亿元，同比增长74.98%，在业绩大幅增长的同时，公司预收账款也大幅缩水超8成。

　　洋河股份半年报显示 ，公司预收账款从年初的35.13亿元下降至期末的6.72亿元，预收款项期末比年初减少80.86%，洋河解释称主要是年初预收经销商的货款本期符合收入确认条件，实现销售收入。也就是说，公司上半年收入的30.52%是来自于预收款的释放。这在今年1季度已经有所体现。洋河股份1季度预收款已经大幅下降至8.41亿元，2季度只是小幅下降了1.69亿元，公司在2季度实现营收33.48亿元，净利润9.62亿元。据valuetool平台统计，公司本季度毛利率为61%，毛利率已连续3个季度持续下滑。由于预收款在1季度释放完毕，本季度公司营收和净利润环比都出现明显下滑。这也导致公司现金创造能力不佳，据valuetool平台统计，本季度经营活动现金流占营业收入的比重为-3%。

　　但得益于公司中高端酒的持续放量，洋河上半年净利润增速明显超过营收。期内公司中高档酒毛利率同比增加了4.07%至67.54%，虽然普通酒的毛利率同比下降了16.88%，但由于营收所占比例较小，公司白酒业务整体毛利率仍就增加了4.7%至62.2%。报告期内，洋河股份省外市场的放量增长是公司业绩增长的重要因素之一。1-6月份，省外实现营业收入32.4亿元，比上年同期增长58.11%；同时省内实现营业收入59.77亿元，比上年同期增长47.13%，省外市场的营收增速超过省内10个百分点。

　　由于全国销售业务的快速扩张，在报告期内洋河股份的期间费用涨幅也非常明显。期内由于广告、运输等费用增加，洋河销售费用增加4.1亿元至9.94亿元，增幅高达70.16%；由于职工薪酬、技术开发费等费用增加，洋河管理费用增加2.04亿元至4.95亿元，增幅也达到了69.97%。两者共计增加逾6亿元也部分侵蚀了洋河的利润。

　　洋河股份同时表示，由于产品销售稳健增长，产品销售结构持续优化等原因，公司预计2012年1-9月归属于上市公司股东的净利润43.73亿元至49.57亿元，同比增长50%至70%。

　　据valuetool平台统计，过去一个季度共有6家机构对洋河股份的2012年EPS进行了预测，平均值是6.35元，最大值是7.58元，最小值是5.83元。这些机构包括申银万国、湘财证券、招商证券(600999.SH)、东方证券等，其中申银万国给予公司"买入"的评级。公司上半年完成净利润为2012全年市场一致预期的46%。

　　洋河股份8月22日收盘价为131.99元，比上一个交易日下降2.27%。对应的市盈率(ttm)为26.5倍，市净率(ttm)为12.2倍。

　　（证券市场周刊供稿）