首例基金到点折算引发机构巨资布局
2012年09月03日03:40
来源:《证券时报》
证券时报记者 木鱼
备受关注的首例基金到点折算上周四晚获确认,该基金的到点折算引发了百亿机构和散户资金的参与。证券时报记者获悉,合格境外机构投资者(QFII)、保险等机构在折算前,大举增持了银华金利;8月31日尾盘,部分机构做空股指期货,对冲折算后新增母基金份额的市场风险;银华鑫利大跌中机构买少卖多,鑫利持有人以散户为主,他们期待着银华鑫利明日二次上市后的市场表现。
机构加仓金利
QFII成第一大持有人
最新公布的2012年基金半年报显示,银华金利59.22%的份额被机构投资者持有,其中,前三大持有人分别为红塔证券、华宝信托某产品和中意人寿,持有份额都超过了1亿份,特别是红塔证券持有量达3.7亿份。
证券时报记者从有关渠道获悉,今年7月以来,机构大举增持银华金利,持有比例已经超过了60%,特别是QFII和保险公司增持十分明显,来自德国的某QFII在折算前已持有银华金利超5亿份,成为第一大持有人;保险公司的增持也十分明显,某大型保险公司已进入到该基金的前三大持有人行列。
早在2011年年底银华金利规模不足10亿份时就有QFII关注,德意志银行就曾进入过银华金利的前三大持有人,占该基金总份额的3.23%。
业内专家分析,从海外金融产品分类来看,银华金利相当于是一只看跌期权产品,股市大幅下跌时对该基金价格表现更有利,类似于熊证,在海外金融市场有较多的此类产品,而在国内目前只有银华金利等分级基金A类份额具有这类特征,因此受到QFII的特别关注。
机构对冲风险
拉低上周五股指
8月31日,银华鑫利折算前单位净值为0.243元,银华金利折算前单位净值为1.046元,也就意味着1000份银华金利投资者将获得折算后的243份银华金利和803份母基金银华等权90,新获得的银华等权90份额可以分拆后卖出,也可以进行赎回,从而实现了银华金利投资者的收益兑现。
然而,投资者并不能立即兑现母基金银华等权90的收益,从基准日到投资者分拆卖出或赎回银华等权90,需要2到4个交易日的时间,需要承担这段时间股市可能的下跌风险。
银华基金有关负责人透露,机构投资者可以利用股指期货来对冲市场的系统性风险,这种方式也得到了大部分机构投资者的认同。具体方法为,机构在8月31日下午3点收盘附近点位开股指期货空仓,等投资者获得银华等权90赎回或分拆卖出时再进行平仓,对冲在此期间市场下跌的风险。
8月31日尾盘沪深股市蓝筹股出现了一轮小幅跳水行情,深成指在最后3分钟的集合竞价阶段下跌了21.35点,跌幅接近0.3%,上证指数在最后10分钟下跌了超过0.3%。
据计算,银华金利持有人将新增持有的银华等权90在55亿元到60亿元之间,如果有三分之一投资者选择用股指期货对冲,那么将有对应近20亿元的股指期货卖盘集中在8月31日收盘前后,从而对当日尾盘交易有所影响。
投资者等待
明日二次上市表现
“围绕到点折算的上半场资产布局已结束,值得关注的是从9月4日二次上市后的下半场资产布局!”某基金分析师表示。到点折算基准日之前散户在银华鑫利上亏损幅度巨大,期待着二次上市后银华鑫利能有比较好的表现。
从持有人结构来看,2012年半年报个人投资者占据银华鑫利67.94%的份额,前三大持有人均为保险公司,但全部都是小保险公司,分别为光大永明人寿、合众人寿和中意人寿。在8月24日到28日银华鑫利下跌中,机构席位有买有卖,但卖出金额8800多万元大于买入金额7500多万元,显示机构总体上从银华鑫利有部分撤退的迹象。
国信证券基金分析师刘洋认为,银华鑫利溢价率将主要由银华金利折价率所决定,预期银华金利将折价10%到20%之间,对应银华鑫利溢价率将在10%到20%之间。由于银华鑫利溢价率在上周明显下降,目前只有15%左右,由折算引发的溢价率回落风险已得到释放。
兴业证券研究员认为, 由于国内杠杆性工具较少,带有杠杆特征的分级基金B份额成为投资者追捧的对象,因此分级基金B份额多溢价交易。考虑到市场同类基金产品B份额平均溢价10.3%,银华金利合理折价率约15%,由配对转换机制带来的两个份额折溢价互相影响,银华鑫利复牌之初的溢价率约12%。
此外,对银华鑫利投资盈亏的影响不仅有折溢价问题,还要关注净值表现,市场和等权90指数的涨跌都会反映到银华鑫利净值上。
作者:木鱼
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