刺激政策能挽股市于不倒？

　　今年已经过去整整八个月了。环球股市虽仍在“预期”的带领下行进，但投资者早已把课本里的“经济增长预期”、“企业盈利预期”彻底换成了“政府救市预期”和“政策刺激经济预期”，股指表现也随着市场心态的起伏更显波动——当然这还要结合环球股市的差异性分类讨论。

　　股市究竟还是不是经济的晴雨表，还是市场早已与基本面相背离?回顾一下过去四年的历史,或许能找到答案。

　　回望2008年的金融海啸，贝尔斯登、雷曼等大牌金融机构的陨落,让恐慌和绝望笼罩市场，全球股市如雪崩般坠落。面对灾难再无法坐视的各国政府开始频频出手，美国的经济刺激法案与西方五家央行的直接注资只能暂时减缓危机的扩大，并没能扭转经济低迷的局面。

　　为重塑市场信心、挽救摇摇欲坠的全球经济，各国不得不全力以赴携手救援。率先行动的是日本与中国，27万亿日元的经济刺激方案和4万亿人民币的投资计划终于稳定住了市场信心。上证、日经、恒指率先触底反弹。作为危机爆发源头的美国，时任总统的小布什2008年10月以最快速度签署《2008年紧急经济稳定法案》，继而挥出大手笔，2009年3月启动的QE1成了拉动道指上涨的原动力。

　　全球股市在各国政府的联手护航下终于开始了反弹历程。但反弹是如此脆弱，并严重依赖于刺激措施，以至于上涨动力随着2010年3月QE1等措施的陆续结束也随之消失。呈现在人们面前的是如此局面：经济基本面依然没有大的起色，就业不足与需求疲软依然突出，被推高的仅仅是资产的价格。

　　各国的政策自此出现分化。美国继续着QE大业，以接近零的利率继续推高资产价格，道指持续上行但明显后继乏力。而针对房价的宏观调控让中国陷入了尴尬，A股“跌跌不休”的局面一直持续到今天，恒指则迷失在东西方的对立中，随着A股一起滑落。已无力出台大规模刺激措施的日本，日元升值换取的是企业的大幅亏损，只能与紧缩为口号的欧洲股市一起向下、继续向下。

　　全球联手重塑起来的并不是希望与信心，持续和过度的救市措施已经让股市形成了政策依赖。对经济基本面的关注早已被丢弃，市场眼里只有政策的利好和力度，被人为推高的资产价格则暂时掩盖了经济的窘境。

　　2012年作为全球许多国家的选举大年，执政者必须挤出最后的力量。因此出台刺激措施是必然结果，而且可以预料，力度恐怕远远达不到市场期望。

　　美国政客们无休止的吵闹与美联储的口头承诺，只会让道指在QE3不切实际的憧憬下高位盘整。欧洲央行和政客的口号相对更能提振信心，如日本政府能在今年内成功打压日元汇价提振出口，欧洲和日本股市未来的表现将好于道指。环顾全球，只剩中国还有余力，而市场早已对此充满希望，因此相对来说，能带来惊喜的或许只剩A股与恒指。

　　市场其实早有默契，任何口头承诺都只是浮云，只有切实的刺激才能真正推升股市。只是由此托起的股市在消化完最后的高潮后，被资产泡沫暂时掩盖的经济结构困境最终将暴露，并再次把股市拖回由基本面决定的平衡位置。这一天迟早都会到来。（作者系第一财经频道驻香港记者）