估值差距拉大：哪类券商股机会？

　　前期受市场传言影响而大跌的中信证券（600030.SH），估值水平已重回历史低点。限售股解禁压力也令广发证券（000776.SZ）市盈率降至20倍附近，相对于西部证券（002673.SZ）、国海证券（000750.SZ）等中小券商，估值差距进一步被拉大。而随着券商创新业务的疾行，未来哪 一类券商的投资机会更大，一直受到投资者的关注。

　　一位券商行业研究员认为，由于中信证券及广发证券等前期大幅下跌只是个股因素，对券商板块的整体估值影响有限。

　　Wind资讯根据2012年中报数据计算出的市盈率水平，截至昨日收盘，中信证券市盈率为25.92倍，海通证券（600837.SH）和广发证券市盈率低至约20倍，而山西证券（002500.SZ）则超过百倍，西部证券、国海证券、太平洋（601099.SH）等也均在50倍以上。

　　一位私募公司总经理认为，券商估值总会存在差距的，因为流通盘不同，流通盘较大券商估值要低于流通盘较小券商，另外如新上市券商的估值一般也要高于更早上市的券商，但长期来看，由于创新业务等因素影响，加之若出现牛市行情后资金面也会变得充裕，优质券商与其他券商的估值差距会有一定程度的缩小。

　　而德邦证券指出，金改背景下行业整体景气度继续受后期即将陆续出台的创新业务政策刺激支撑，但一方面代销金融产品、转融资即将推出等行业利好并无超市场预期成分，在大盘整体低迷情形下很难形成阶段性股价上升行情；另一方面，创新业务推出对于板块估值的长期提升还必须依赖业绩释放，在2012年半年度业绩整体下滑的情况下，市场可能更多地选择对券商股保持谨慎态度。

　　上述行业研究员也认为，创新业务业绩释放预计还需要两三年时间，而对于二级市场投资者，主要还是看近半年到一年的业绩表现，因此，若预期向好，中小券商相对大券商有较好的投资机会。

　　即使到了创新业务业绩释放期，优质大券商与中小券商之间的估值差距也难有如银行板块那样出现明显缩小。该研究员认为，银行板块相对比较稳定，而券商板块则是个强周期板块，股价弹性相对更大；另外，银行板块实际上已没有小银行可言，除了四大行之外，其他银行的规模也都已经非常大。

　　德邦证券也建议，若市场反弹时，仍可关注经纪、自营等传统业务占比较大的中小型券商如国海证券、东北证券（000686.SZ）在反弹行情中所表现出的高股价弹性。

　　实际上，无论中信证券还是东北证券，近日均已出现强于大盘的反弹走势。