分众传媒第三大股东要求提高私有化报价

　　【市场见闻】

　　新华海外财经

　　当分众传媒（Nasdaq：FMCN）被做空机构浑水公司盯上，人们很难想到，这家广告公司的股价在不到一年后会上涨，并成为中国迄今为止最大规模杠杆收购的对象。

　　目前中国经济增速放缓、股市低迷，但分众传媒最大的外部股东竟要求提高收购价格。

　　“忠心”的瀚亚投资

　　去年11月，浑水公司创始人布洛克（Carson Block）说，分众传媒不仅将广告屏数量夸大了50%，还在一些收购交易中故意支付过高价格。分众传媒的股价当天应声暴跌39%。

　　之后，分众传媒的股票开始回升。今年8月，分众传媒董事局主席江南春与凯雷投资集团等私募股权投资公司提出以37亿美元现金，私有化分众传媒。这一报价27美元，折合每股，比分众传媒8月10日的收盘价溢价15.5%。

　　数据提供商Dealogic说，这将是除日本外亚洲地区规模最大的杠杆收购交易。受该收购提议的影响，分众传媒目前的股价较第一份浑水公司报告发布前上涨了6%。

　　但分众传媒的股东、英国保诚集团旗下管理着200亿美元资产的子公司瀚亚投资仍不满足。瀚亚投资认为，收购价至少应达到每股30美元。

　　瀚亚投资驻新加坡首席投资长高耶尔（Ashish Goyal）说，分众传媒每年的营业额为2亿到2.5亿美元，目前根据未来12个月预期收益计算的市盈率仅为8倍，而且分众传媒目前有5亿美元现金，没有任何负债。

　　“分众传媒的股价以前很低，现在我们仍觉得它很便宜。”高耶尔说。

　　当然，在几乎所有管理层发起的收购案中，外部股东都会抱怨说股价太低。但瀚亚投资是对分众传媒“忠心耿耿”的长期投资者，它持有该公司8%的股份，是继江南春和复星国际之后的第三大股东。在浑水公司发布有关分众传媒的报告之前，瀚亚投资曾以分众传媒股价过高为由，抛售了所持有的大部分股票。

　　在分众传媒的股价大幅下跌后，高耶尔聘请调查人员清点分众传媒的屏幕数量，并对分众传媒进行了大范围的调查。一个月后，瀚亚投资以低于浑水公司报告发布前的价格，买入了600多万股分众传媒股票。

　　“我们认为浑水公司夸大了部分问题。”高耶尔说。

　　贷款或需耗时两个月

　　值得注意的是，除了外部股东可能构成的障碍，分众传媒私有化，还有另一重障碍。江南春及其合作伙伴可能需要借款15亿到16亿美元，才有能力发起对分众传媒的收购。

　　知情人士说，江南春的财团已安排花旗集团、瑞士信贷集团和新加坡星展银行提供融资。

　　“由于收购方案还没有得到分众传媒董事局支持，上述银行还没有承销这笔贷款。”知情人士说。

　　但分众传媒的一份声明说，这些银行向公司提供了一份函件，表示“高度相信”它们能够承销这笔贷款。一位知情人士说，银行正在以分众传媒产生现金的能力以及它在液晶显示屏广告市场的主导地位为依据，争取通过内部信贷团队的审核。

　　若承销这笔贷款，就等于银行表态说，如果不能以银团贷款的方式安排这笔贷款（即通过出售部分贷款来分摊风险），那么它们就将自己负责提供这笔贷款。